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外文文献翻译

英文题目: Consumer Finance

题 目 ：消费者金融

消费金额

Peter Tufano

哈佛商学院，国家经济研究局，梦想之门基金，美国马萨诸塞州

摘要：尽管消费者金融是经济的重要组成部分，但其在金融经济中的占地面积较小。 在这篇综述中，我提出了消费金融子领域的功能定义，重点关注四个关键功能：支付，风险管理，从今天到明天（储蓄/投资）以及从明天到今天（借款）的资金转移。 我提供的数据显示了消费金融在美国经济中的经济重要性。 我对金融经济学家和商学院课程相对缺乏关注的历史性解释提出了基于商业与消费者研究之间历史地理与性别分裂的观点。 我回顾消费者金融方面的文献，重点关注消费者，金融机构和政府。 这项工作分散在经济学，市场营销，心理学，社会学，技术和公共政策之间。 最后，我提出了一些开放性的研究问题。

关键词：家庭金融，个人金融，消费者行为，行为经济学，行为金融，零售金融机构，功能视角

1介绍

在金融中介教学中，教育工作者经常在黑板的两边画两套圈子，并在其间放置一个盒子。 圈子代表公司，政府和家庭的组合，或者使用或提供资金。中央框表示资金流动的中介。 虽然这种通用的表述承认了金融体系中广泛的参与者，但它们的边界金融经济学研究有些狭窄。 利用经济文献期刊 -（JEL）代码作为标记（参见 http://www.aeaweb.org/jel/guide/jel.php） 金融经济学（G）领域只包含三个亚专业：一般金融市场（G1），金融机构和服务（G2）以及企业融资和治理（G3）。 多产社会科学研究网络（SSRN）中的金融电子期刊也有类似的组织。 总的来说，虽然金融经济学侧重于金融体系（公司）的一类用户，并且提请我们注意中介机构的重要性1，但我们的领域很大程度上没有正式解决董事会其他主要圈子之一。家庭部门在金融经济学中并不是明确定义的子领域。然而，过去几年的事件应该清楚地表明，向家庭提供的金融产品，他们所做的财务决策以及他们与金融的关系市场对经济产生深远影响。产品创新，新的分销渠道和其他因素导致消费部门过度杠杆化，反过来又导致金融世界的巨变。 仅此一点就证明了消费者的财务状况不能也不应该被忽视。

在本章中，我建议消费者金融在金融经济学中是一个重要的但有点被忽略的，或者更确切地说是分散的子领域。我重复并详细阐述了约翰坎贝尔（2006年）在他向美国金融协会（AFA）发表的总统讲话中提出的主题：“持有金融” 已经吸引了近期的兴趣，但仍然缺乏我们专业的定义和地位。“就他而言，我提出了一个子领域的定义; 提供了对历史的挑衅性解释，这似乎导致其在金融经济学中的地位明显偏低; 总结来自不同文献的一些关键部分; 并提出一系列研究难题，这在当前时代显得尤为重要。补充坎贝尔的地址，该地址有针对性地处理了长期投资决策和抵押贷款决策，我专注于消费信贷，支付，风险和储蓄决策。我们建议所有读者阅读这篇文章，结合坎贝尔的文章以及我在本章中引用的其他一些相关领域的调查片段。

2消费者金融的功能定义

什么是消费者（或家庭）财务？Campbell（2006,p,1553）认为家庭金融“询问家庭如何使用金融工具来实现其目标”。

认识到家庭，企业和监管机构的角色，对这一领域的更广泛的定义可能如下：消费者金融是研究机构如何提供商品和服务以满足家庭的财务功能，消费者如何做出财务决策以及政府行为如何影响提供金融服务。

这个定义当然是同义反复的，因为它指的是未定义的财务职能。 但是，我采用了Crane等人的功能方法。（1995）和默顿和博迪（Merton＆Bodie，1995）认为，金融体系的功能最为明确。这些功能是稳定的，即使它们可能由各种机构和广泛的产品交付。为了进一步澄清我提出的定义，我确定了消费金融部门的四个主要和必要功能：

移动资金。金融体系必须提供货币和货物和服务支付的转移机制。在消费领域，支付功能将包括现金，支票，借记卡（包括预付），信用卡，邮政和私人汇票，电汇，汇款，易货，网上资金转账工具如PayPal，自动清算所（ACH）交易，工资系统和支持所有这些活动的基础设施。 这些产品由包括政府（例如金钱和邮局），银行组织，非银行（例如支票兑现店），数据处理器，在线业务等在内的许多组织交付。

管理风险。 风险管理功能通过各种产品得到满足，包括保险（健康，生命，财产和伤亡，残疾），购买某些金融产品（例如，保护投资组合以防止投资下降），预防性储蓄，社交网络和政府安全网等服务。 执行此功能的组织从家庭和当地社区到保险公司和政府救灾计划。从服务于消费者的企业角度来看，风险通过信用评分模型和信用风险实践进行管理，以及通过组合多元化投资组合或确保违约保险。

从未来到今天预支资金。这个功能体现在家庭信用，从短期无担保借款（例如信用卡和充值卡，银行透支保护和发薪日贷款）到长期无担保借款（例如学生贷款，个人借贷），有担保借款（例如， ，汽车贷款，按揭贷款和保证金贷款）。 信贷的提供可以通过正规部门，非正规部门（如朋友和家人）以及通过各种混合型组织（例如个人借贷网站）进行。 除了明确的借款外，隐含借款还包含在各种衍生产品中，包括期权和远期以及预付费结构（例如，租赁自有计划）。

从今天到未来晚些时候预支资金，投资或储蓄职能是体现在一系列产品和服务中，包括银行产品（储蓄账户和CD），共同基金，可变年金，工作场所退休计划和社会保障。 这些产品根据预期的时间范围，投资者承担的风险水平和类型，税务处理和其他因素而有所不同。 可以说，大部分现有的关于消费者财务决策的文献集中在储蓄和投资功能上。 为了理解这些功能的普遍性，我们可以看看各种各样的采用SCF：消费者财务状况调查理财产品。 使用2007年度消费者财务状况调查（SCF）中列出的数据，（HTTp//www.federalreserve.gov/pubs/ oss/oss2/2007/scf2007home.html）超过90％的美国人拥有交易（支票）账户。大约94％的报告拥有某种金融资产，超过80％的报告拥有两种特定的风险保护形式：健康和医疗保险477％的家庭报告有债务（任何种类）。 一般来说，政策关注的焦点往往集中在美国人处于最危险的金融环境中的一小部分，特别是没有储蓄或健康保险的美国人，或者两者水平都不足。

为了提供支付服务，管理风险并及时向前和向后转移资金，金融系统还必须提供一系列辅助功能：

混合储蓄。小型交易（资产或负债）可以组合起来创建有利于经济或多元化的投资组合。 例如，共同基金允许投资者购买股票，让他们获得规模经济，多样化收益，专业管理和行政。 汇集也通过证券化以及所有中介业务得以体现，而且在大多数借贷交易中都存在（Sirri＆Tufano 1995）。

提供财务信息以便于决策。消费者收集信息通过正式和非正式的金融教育，产品供应商的营销活动，财经媒体的新闻，经纪人和顾问的建议，政府机构规定的披露以及个人社交网络提供的建议，帮助他们做出财务决策。 目前对行为金融的兴趣主要在于家庭层面决策的质量以及导致更好决策的机制。 政府政策通常会设定披露要求，例如“贷款真相法”（TILA）和相关法规，规定必须如何计算和报告年度百分比率（APR），以便消费者能够作出明智的决定决定。 消费者可以自己作出决定，或将这些选择委托给其他人，如经纪人，财务顾问或银行信托部门。

处理信息不对称和激励冲突。在所有消费者行业中，至少有两个，但通常是三个当事方正式或非正式地彼此签订合同。 参与多方会导致潜在的利益冲突，每个政党和政府都希望缓解这种利益冲突。 消费者在选择与他们有业务往来的公司和人员时，与他人处理冲突，以及通过社交网络中的明确合同和隐含安排的结构。 企业使用一套类似的工具。 此外，两个组织都利用诉讼威胁来防止激励冲突并纠正这些冲突。 政府通过规范某些行为以及建立法律体系中的行为准则，在激励冲突中发挥关键作用。 例如，受托责任的法律概念是由社会建立的，以预先解决激励冲突。 受托人的忠诚义务旨在建立金融商品和服务的某些提供者与其客户之间的行为准则，即供应商的行为符合客户的最佳利益。 简而言之，在几乎所有金融职能的交付中都存在潜在的激励冲突

定义消费者金融的功能方法可以与产品或机构方法相对照。 这些更传统的方法必须与单一产品或机构提供许多不同功能的事实相抗衡，并且单一功能可能由许多看似无关的机构或产品提供。 例如，银行或信贷联盟通常会提供储蓄产品，贷款产品，支付产品，甚至一些风险管理产品（即贷款保险）。 他们还提供联营，以及信息（咨询或营销），解决信息不对称和激励冲突。 另一家单一机构可能提供所有财务职能的一种形式。 单一产品（如信用卡）也提供了多种功能 - 不仅可以扩展信用，还可以通过向商家提供资金来提供支付服务。 虽然人们可以单独研究银行或信用卡，但机构重点会冒着混淆或混淆各种功能的风险，并可能错过相关竞争对手和替代提供商。

功能性方法最能确保我们的分析不受传统产品类别所强加的人为界限，或不同管辖区之间或随时间推移的制度性惯例的限制。它还具有第二个好处，因为它迫使人们将注意力集中在金融体系上。想借钱的人不一定是从单一产品（例如信用卡）或甚至单一机构（例如美国银行）开始。相反，他们会看到各种正规金融机构，也可能会考虑非正式机构，例如他们的社交网络。因此，采用功能性方法来理解消费者金融服务研究人员很好。

3 消费者金融规模

有了这样一个广泛的定义，应该清楚的是消费者金融是金融业的一个重要组成部分。以美国为例，人们可以了解作为经济驱动因素的消费金融部门的重要程度。美联储的资金流量数据是汇总统计数据的常用来源（http://www.federalreserve.gov/releases/z1/）。根据本文撰写的最新数据（2009年第1季度），住户持有64.5万亿美元的资产，其中37.5％（24.2万亿美元）的有形资产（主要是房地产）持有，而40.3万亿美元的金融资产。 总体而言，家庭拥有14.1万亿美元的负债，主要是住房抵押贷款（10.5万亿美元）和消费信贷（2.5万亿美元，主要是信用卡）。公司是金融经济学的核心。当然，企业生产商品和服务，并提供就业机会。然而，在规模上，家庭部门主导着企业部门。企业（非农，非金融）企业仅持有27.3万亿美元。

资产在有形资产和金融资产之间大致均分，因此他们的金融资产持有量大约是家庭的三分之一。公司持有13.3万亿美元的负债， 信贷市场工具(包括银行债务、商业票据、公司债券和抵押贷款)占7.2万亿美元，其余的是短期负债，如应付款。泰伊 R债务大约是家庭的一半。单是资产负债表的数字就无法捕捉到消费金融部门的规模。消费者使用的支付系统移动数万亿美元。 在经济上横行霸道。支付功能的一部分-信用卡和借记卡-代表着每年数万亿美元的活动。Visa和MasterCard，两家最大的信用卡联合公司，每年报告超过750亿笔交易，合并交易量68亿美元。

最近的经济事件已经证明了消费部门对经济的重要性。 虽然有许多促成当前经济危机的突发事件，但无疑是次级抵押贷款市场。 房价上涨，新抵押贷款产品，证券化，鼓励房屋所有权的联邦政策，低利率，糟糕的商业行为以及糟糕的消费者决策都会导致消费行业过度杠杆化。 图1（见彩色插页）表示过去五十年来美国消费者杠杆率的时间序列趋势，采用不同的杠杆率指标。 增加的债务与高水平的消费支出和低水平的储蓄相关，这也在图中显示。 随后房价下跌暴露出过度杠杆作用，导致通过CDO和保险公司造成的次级抵押贷款止赎，为金融机构的灭亡作出贡献。现在，我们对复苏的希望部分取决于消费者借贷和消费，其中一些变化非常迅速。

一些金融学者认为，金融领域是由活动是否影响资产价格来定义的。 即使是这个狭义的定义，消费金融在金融经济学和商学院领域也应该占有一席之地。奇怪的是，它的占地面积都非常小，正如Campbell指出的那样，缺乏地位。为什么？

4 科学的投机历史：商业研究中消费者研究的分歧

前20名美国MBA课程中的每一个都至少提供一门企业融资课程; 然而，截至2008年，只有两个MBA课程提供了有关消费者或家庭财务的明确课程。消费者融资通常是相关产品的辅助组成部分。 例如，14所学校提供银行和金融机构的课程，但对其课程描述和主要教科书的回顾表明，面向消费者的企业和家庭所占比例相对较小内容。（传统的顺序讨论货币和利率，然后描述各种机构，监管和机构管理。）行为金融课程提供七个项目，但大多数只关注投资决策，而不是全部的消费金融决定。其他相关课程有6个或更少的产品，如小额信贷，个人税收和住宅房地产。

同样，经济部门在消费金融问题上的上课时间也相对较少。排名前20的经济学研究生课程都提供微观经济学课程来处理代表性消费者的决定九个研究生课程提供行为经济学课程，但这些课程倾向于将消费者与商业或法规隔离开来，并考虑决策过程主要在投资决策的背景下进行。

消费者金融为什么在商学院和主流经济学部门得不到重视？ 一种可能性是消费者融资本质上是多学科的，以至于陷入裂缝之中。 正如这篇评论明确指出的那样，消费者金融不仅需要理解财务和经济学，还需要理解心理学，社会学，产业组织和法律。 坎贝尔主要关注金融和经济学界，认为这个问题可能在于潜在研究人员遇到的两个困难。 首先，很难观察和衡量家庭活动。 关于交易的数据很少，数据受到隐私考虑的限制，并且调查本质上是可疑的。 其次，他认

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