论文总字数：16317字

摘 要

放眼世界上经济较为发达的国家和地区，大都拥有一个层次分明的多层次资本市场体 系。在我国，自上世纪90年代沪深交易所成立，到创业板和中小板的创设，再到2013年全国中小企业股份转让系统的运行，我国在不断摸索，意图构建一个完整健全的资本市场体系。

一个健全的、多层次的资本市场通常有场内市场和场外市场之分。场内交易市场主要为发展已经进入成熟期且具有一定规模的企业提供融资服务，准入门槛较高。与场内交易市场相比，场外交易市场的准入标准和监管要求要远远低于场内交易市场，有利于解决当前广大中小微企业融资难的问题，为其提供所需的发展资金。因此，对场外交易市场的研究有着巨大的现实意义。

本文着眼于美国场外交易市场，运用历史研究和比较分析的研究方法，首先对美国场外交易市场的发展历程做了描述，其次对包括纳斯达克、OTCBB、粉单市场和PORTAL在内的美国各主要场外交易市场进行了介绍，并从准入制度、交易机制、监管机制和转版机制四个方面对各个主要场外交易市场进行了深入的对比和研究，最后总结归纳出美国场外交易市场的突出特点，试图为我国的构建场外交易市场提供借鉴。

关键词：场外交易市场；纳斯达克；OTCBB；粉单市场；PORTAL

A comparative study on the mechanism of the major OTC markets in the United States

Abstract

Outlooking on the developed countries, most of them have a clear capital market system. Since Shanghai Stock Exchange and Shenzhen Stock Exchange were established in the 90s, the gem and SME board were built and the small or medium-sized enterprise operated on sharing transferred system, our country has intended to build a complete and perfect capital market system.

A sound and multi-level capital market usually have both floor trading market and OTC.Compared with the floor trading market,the OTC market has natural advantages. To the enterprises with financial requirements, the standards of OTC market are more complicated than the floor trading market.And it is significant for small and medium sized enterprises which are thriving in China. The OTC market can provide these enterprises with funds to help them to solve financial difficulties. Therefore, the research on the OTC market has a great practical significance.

This paper focuses on the development of the OTC markets, takes Nasdaq, OTCBB, Pink Sheets Market and porpal as examples, uses the methods of comparative analysis, by comparing with the current market information disclosure system, listing standards, transfer board system and trading system, suggests to constructing OTC market with help.

Keywords:OTC;NASDAQ;OTCBB;Pink Sheets;PORTAL

目 录

摘 要 I

Abstract II

目 录 III

第一章 绪 论 1

1. 1 研究背景和意义 1

1.1.1研究背景 1

1.1.2研究意义 1

1.2 研究内容和方法 2

1.3 论文结构 2

第二章 文献综述 3

2.1 多层次资本市场 3

2.2 场外交易市场 3

2.3 美国场外交易市场的借鉴意义 4

第三章 美国场外交易市场的发展历程与现状 6

3.1 美国场外交易市场发展历程 6

3.2 美国场外交易市场的构成 7

3.2.1 纳斯达克（NASDAQ） 7

3.2.2电子公告牌市场（OTCBB） 8

3.2.3粉单市场（Pink Sheets） 8

3.2.4 PORTAL 市场 8

第四章 美国主要场外交易市场机制的比较 9

4.1准入制度 9

4.2交易机制 11

4.3监管机制 12

4.4转板机制 13

第五章 研究结论 14

5.1美国主要场外交易市场的启示 14

5.2研究的局限性 15

致 谢 16

参考文献 17

第一章 绪 论

1.1 研究背景和意义

1.1.1 研究背景

一个国家资本市场的发展状况在一定程度上影响了其经济运行的健康程度。资本市场为市场参与者提供了投融资的场所，能够提高社会资源的配置效率，有利于促进社会经济的发展。因此，发展资本市场对于国家经济的发展有着至关重要的意义。

放眼经济较为发达的国家和地区，一个健康运行的经济市场必然拥有一个成熟的资本市场体系，而发展包括场内交易市场和场外交易市场在内的多层次的资本市场又是所有成熟资本市场的共性。

在发达的资本市场中，多层次的资本市场不仅体现为场内市场和场外市场的分层，还体现为场外交易市场和场内交易市场内部的分层。纵观我国的资本市场的发展现状，我国场内交易市场正在日趋完善，除了主板市场，中小企业板和创业板也早已开始接受挂牌。但是，我国场外交易市场的构建却一直相对滞后。2006年，中关村报价转让系统上线，天津股权交易所、上海股份托管交易中心等等区域性股份转让平台也紧随其后，陆续成立并运营。2012年7月28日，全国中小企业股份转让系统经国务院批准设立，并于2013年1月正式运营。同年6月，国务院将全国中小股份转让系统扩大到全国，全国中小股份转让系统全国性场外交易市场的地位正式确立。由此，我国统一监管下的全国性场外交易市场才初步形成。

1.1.2 研究意义

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