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摘 要

在西方一些发达国家中，由于市场发展成熟，市场上交易活动频繁，企业价值评估应用最多的方法是市场途径，即相对价值法，其次是现金流量折现法，而少用的是资产加和法。而国内情况和国外刚好相反，用的最多是资产加和法，涉及到产权变动的企业价值评估用现金流量折现法，而由于市场起步较晚，发展滞后，相对价值法应用最少。

本文在对企业价值评估方法的理论研究进行比较的基础之上，分别用现金流量折现法和相对价值法以比亚迪公司为案例进行价值方法的应用。使用先现金流量折现法时，以比亚迪公司的历年财务数据为基础，结合对比亚迪公司的经营发展决策的分析，预测该公司未来5年的企业自由现金流量，然后使用资本资产定价模型预测出该企业的资本成本，最后估算出企业价值，说明自由现金流量法是一种的可行的企业价值评估方法。使用相对价值法时，本文首先选取了相应的指标，通过打分的方式确定了4个参照公司。为了进一步验证贴现现金流法评估结果的准确性，本文再采用相对价值法对该公司的价值进行评估。在价值比率方面，本文选择了EBIT价值乘数、EBITDA价值乘数、NOIAT价值乘数对企业价值进行评估，并且对三个价值乘数进行了修正，确定企业价值。最后分析了导致不同企业价值评估方法结果出现差异的可能的原因。

关键词: 现金流量折现法；相对价值法；折现率；价值乘数；

The Application of New Energy Business Valuation Methods - A Case Study of BYD Company Limited

Abstract

In some Western countries, because the market is mature, frequent trading activity in the market, the most widely used enterprise valuation method is the market approach, the relative value method, followed by the discounted cash flow method, and less with the assets plus and law. The domestic situation is just the opposite and abroad, with the most assets plus and law, related to the enterprise value of the property evaluated by changes in discounted cash flow method, and as the market started late, slow development, the relative value of Application least.

Based on the research method of business valuation theory above, respectively, discounted cash flow method and relative value approach to BYD as a case for application value method. When using the discounted cash flow method first to BYD company financial data over the years, combined with the company"s business development for BYD decision analysis, forecasting the next five years, the company"s free cash flow business, and then use the capital asset pricing model to predict the company"s cost of capital, the last estimate of enterprise value, indicating that free cash flow method is a viable business valuation methods. When using a relative value approach, this paper select the appropriate index, determined by scoring the four reference companies. In terms of value ratios, we selected multiplier value EBIT, EBITDA value multiplier, NOIAT multiplier value to evaluate the enterprise value and the value of the multiplier of three was amended, determining corporate value. The final analysis lead to enterprise valuation errors of possible reasons summarized.

Keywords: Discounted cash flow method；Relative value method；discount rate；Value of the multiplier

目录

摘要 1

第一章 研究意义与背景 4

1.1 研究背景与意义 4

1.1.1研究背景 4

1.2.2研究意义 4

1.2 研究思路、方法和内容 4

1.2.1 研究思路 4

1.2.2 研究方法和内容 5

1.3 本文的结构安排 5

图1.1 结构安排图 5

第二章 文献综述 6

2.1 关于现金流量折现法的文献综述 6

2.2 关于相对价值法的文献综述 7

2.3 关于其他企业价值评估方法的文献综述 7

2.4 文献述评 8

第三章 新能源企业价值评估方法的选择 9

3.1 企业价值评估方法的选择-自由现金流量折现法 9

3.1.1现金流量折现法框架概述 9

3.1.2 现金流量折现法模型 10

3.1.3 使用该方法评估的可行性及计算时应注意事项 10

3.2 企业价值评估方法的选择—相对价值法 11

3.2.1相对价值法的基本原理 11

3.2.2 相对价值法模型 11

3.2.3 评估计算时应注意的事项 12

第四章 案例分析—以比亚迪股份公司为例 13

4.1比亚迪公司简介 13

4.2现金流量折现法评定估算过程 13

4.2.1 比亚迪公司历史绩效分析 13

4.2.2 比亚迪公司未来绩效预测 16

4.2.3 折现率的确定 21

4.2.4 估算企业价值 23

4.3相对价值法分析估算过程 24

4.3.1 可比企业的选择 24

4.3.2价值乘数的选择 25

4.3.3价值乘数的修正 26

4.3.4 比亚迪公司企业价值的确定 29

4.4 评估结果的说明 29

第五章 结论 31

致谢 32

参考文献(Reference) 33

第一章 研究意义与背景

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