摘 要

随着经济全球化的发展，各国企业往往更注重自身经济效益而忽视了对环境的影响，历史上发生的种种环境污染事件告诉我们环境绩效对于各国企业的重要性，尤其是对于国家重点监控企业。本文旨在探究国家重点监控企业环境信息披露与环境绩效的关系，依据合法性理论、自愿信息披露理论以及利益相关者理论提出了环境信息披露、媒体关注与环境绩效之间关系的理论假设。

本文以2015年至2017年在深沪两市上市的A股国家重点监控企业为样本进行实证研究，结果显示企业环境信息披露与环境绩效显著正相关，媒体关注与环境绩效负相关，被环保部纳入国家重点监控企业名单的前一年环境信息披露与环境绩效关系不显著，纳入后则显著正相关，表明政府的监管能促使企业主动进行环境信息披露，从而改善环境绩效，符合自愿信息披露理论。

本文的创新点在于：第一，在模型构建上本文以环境绩效为中心，探究环境信息披露和媒体关注对环境绩效的影响，目前国内外未曾有权威文献对此进行探究；第二，在样本选取上本文以环保部公布的国家重点监控企业为样本进行探究，更具有针对性，目前国内外权威文献均是按行业筛选重污染企业或从更为宏观的视角进行研究；第三，在指标选取上，本文系统性归集了北大核心期刊学科排名前三和SCI高影响因子文献中关于环境绩效的量化方法，从不同维度进行分类，找出不同量化指标的共性，具有学术研究价值。

关键词：环境绩效；环境信息披露；媒体关注；相关性

Abstract

With the development of economic globalization, enterprises tend to pay more attention to their economic benefits rather than social responsibility. Thousands of environmental pollution incidents suggest us the importance of environmental performance for enterprises, especially for key national monitoring enterprises. This paper aims to explore the relationship between environmental information disclosure and environmental performance of key national monitoring enterprises, and puts forward the theoretical hypothesis of the relationship between environmental information disclosure, visibility and environmental performance.

This paper selects 2015 to 2017 key national monitoring enterprises in SSE and SZSE A-share listed company as samples for empirical research. The result shows significant positive correlation between environmental information disclosure and environmental performance and visibility is negatively related to environmental performance. Besides, it shows environmental information disclosure no significant relationship with environmental performance as the previous year of being regarded as the key national monitoring enterprises, which means the government regulation can urge companies to be active in environmental information disclosure so as to improve environmental performance.

This paper has three innovation points: To begin with, this paper explores the relation between environmental information disclosure、visibility and environmental performance, which is unexplored in authoritative literature at home and abroad; Besides, this paper selects key national monitoring enterprises as sample, which tend to be more targeted; At last, this paper systematically summarize the core journal of Peking University and SCI highly cited papers about the quantitative method of environmental performance and classify them from different dimensions in order to find out the abstract different quantitative indicators.

Key Words：Environmental performance；Environmental disclosure；Visibility； Correlation

目录

第1章 绪论 1

1.1研究目的与意义 1

1.2国内外研究综述 1

1.2.1环境绩效文献综述 1

1.2.2环境信息披露文献综述 2

1.2.3环境信息披露与环境绩效文献综述 3

1.2.4文献评述 4

1.3研究内容与方法 4

1.3.1研究内容 4

1.3.2研究方法 5

1.4研究创新 6

第2章 理论分析与研究假设 7

2.1理论基础 7

2.1.1利益相关者理论 7

2.1.2自愿信息披露理论 7

2.1.3合法性理论 8

2.2环境信息披露对企业环境绩效的影响 8

2.3媒体关注对企业环境绩效的影响 11

第3章 环境绩效与环境信息披露研究设计 13

3.1样本选取与数据收集 13

3.1.1样本选取 13

3.1.2数据收集 14

3.2变量选取 14

3.2.1被解释变量 14

3.2.2解释变量 18

3.2.3控制变量 21

3.3实证模型 24

第4章 环境绩效与环境信息披露实证分析 25

4.1描述性统计 25

4.2多重共线性分析 25

4.3回归分析 27

4.3.1 OLS回归分析 27

4.3.3内生性问题 30

4.4稳健性检验 31

4.4.1对环境信息披露分组的稳健性检验 31

4.4.2加入其他控制变量的稳健性检验 33

4.4.3替换变量的稳健性检验 35

第5章 实证结论与研究展望 37

5.1研究结论 37

5.2 对策与建议 37

5.2.1强化环境信息定期披露制度 37

5.2.2提升企业盈利能力 38

5.2.3加强政府监管 38

5.3研究展望 39

第1章 绪论

1.1研究目的与意义

近年来，世界各国经济快速增长与资源过度开发利用使得生态环境进一步恶化，企业更重视自身的发展而忽略了社会责任，尤其是对于环境的影响。历史的教训告诉我们发达国家大多遭受过环境污染所带来的的危害，从1943年洛杉矶光化学烟雾到1952年伦敦烟雾，再到1968年日本米糠油事件以及1986年切尔诺贝利、2011年福岛核泄漏事件，这些无不反映出环境绩效对于世界各国企业的重要性——尤其是国家重点监控企业。我国正处于快速发展时期，环境问题日益显著。我国环境统计年报（2015）数据显示：工业废水排放总量199.5亿吨，工业二氧化硫排放量为1556.7万吨，工业氮氧化物排放量为1180.9万吨，工业烟尘排放量为1232.6万吨。在这一背景下，2007年国资委发布《关于中央企业履行社会责任指导性意见》、2010年环保部发布《上市公司环境信息披露指南》等文件，明确要求我国企业主动承担社会责任，尤其是上市公司需要按照证监会的要求披露环境信息，从而社会公众可以通过企业披露的环境信息了解其环境绩效。那么，对于我国企业，环境信息披露是否能客观反映企业的环境绩效，注重环境信息披露的企业是否意味着有着更好的环境绩效，政府的规制是否发挥了应有的作用？我国企业如何提升自己的环境绩效，实现经济与环境的可持续发展，成为理论与实务界重要课题。

本文以在深沪两市上市的国家重点监控企业为样本，旨在探究我国企业环境信息披露与环境绩效的关系，为相关企业提升环境绩效提供对策。本研究的意义在于结合我国经济发展与环境问题的现状，探究环境信息披露与环境绩效的相互关系，有助于政府调整经济与环境的关系，促进我国企业可持续发展。

1.2国内外研究综述

1.2.1环境绩效文献综述

IS014001环境管理体系将环境绩效的定义为：一个组织基于环境方针、目标和指标，控制其环境因素所取得的可测量的环境管理系统成效。在世界可持续发展委员会（World Business Council For Sustainable Development (WBCSD)提供的企业环境绩效评估指南中，将环境绩效定义为：在能够保证供给满足人类所需要的产品和劳务的条件下，在生命周期中逐步降低使用资源的频率与对生态环境的影响，从而不超过地球的负载限度。据此，Hendrik A.Verfaillie（2000）提出了环境绩效评价七大原则。Daniel Tyteca (1996)运用DEA构建综合环境绩效指标，认为环境绩效的评价应该从输入、输出以及污染物的角度衡量^[1]。Delmas Magali A等（2013）运用一组独特的数据集，将环境评级与三大领先评级机构相结合，从而确定了企业环境绩效的主要组成部分^[2]。Delmas MA（2015）等研究在环境管制日益严格的条件下环境绩效与财务绩效的关系，依据1095家美国企业为样本，发现企业环境绩效的改善会导致短期财务绩效指标下降（资产回报率下降）^[22]。Dobre E（2015）等以罗马尼亚上市公司为样本探究环境绩效、社会绩效与财务绩效的关系，发现增加环境保护会对企业财务绩效有影响，并且一年之后对于环境绩效本身和股票市场回报率也有积极的影响^[3]。Luca Berchicci（2017）等对美国制造业企业的研究表明，企业资产流动与环境绩效呈现出相关关系^[4]。

近年来国内也有学者研究环境绩效。何林平等（2012）运用DEA方法构建五类输入和输出变量，对我国火力发电厂进行环境绩效评价，通过效率值挖掘比较不同部门的环境绩效，通过投影值反应风险点，通过敏感性分析为发电厂找到提升环境绩效的突破口，从而强化我国电厂环境绩效管理的能动性^[5]。黎文靖等（2015）以环境绩效为中心探析投资者行为的影响因素，通过实证检验发现企业的环境绩效对长期股东的持股比例与超额回报呈现出显著的相关性，并且有着良好的环境绩效的企业更容易取得贷款^[6]。俞雅乖等（2016）通过构建DEA-Tobit两阶段模型，分析我国城市的环境绩效水平与影响因素，建议从环保投入、环保意识等方面提升我国城市环境绩效^[7]。王兵等（2017）提出采用双重差分与稳健性测试的方法，分别从时间与空间的角度评估环保基地的政策如何作用于环境绩效。实证显示，环保基地的政策与环境绩效正相关，为地区性的环境政策实施提供了证据^[8]。沈洪涛等（2017）采用倍差法等方法，从企业环境绩效出发检验环境执法监督的影响，结果发现环保约谈对国有企业环境绩效有促进作用，同时也导致了被约谈企业产量的下降 ^[9]。

1.2.2环境信息披露文献综述

Wiseman(1982)研究了企业在年度报告中所做的自愿环境披露的程度。该研究关注的是美国26家最大的公司，这些企业在1972-1976年期间受到CEP的管控。Wiseman（1982）设计了一项环境披露指数，涵盖了四个类别18个项目：经济因素（5项）、环境诉讼（2项）、污染减排活动（5项），以及不属于其他三项（6项）的环境披露。此外，怀斯曼还根据信息披露是定量的还是定性的来打分（量化披露为3分，非量化披露为2分，笼统提及的为1分，不披露为0分）^[10]。Peter M.Clarkson（2008）认为虽然CEP的排名可以被用作环境绩效的代表，但Spearman的等级顺序相关性表明，CEP环境绩效排名与Wiseman环境披露指数排名之间没有显著的关联^[11]。Freedman和Wasley（1990）研究了公司污染绩效与年度报告中的污染信息披露与美国证券交易委员会提交的10 K报告之间的关系，他们的样本由美国的50家公司组成，包括4个行业（钢铁、石油、纸浆和造纸、电力行业）^[12]。

国内关于环境信息披露的研究起步较晚。陈璇（2013）认为从利益相关者角度出发，企业所做的环境信息披露是为了让利益相关者深入了解本企业在承担环境责任方面所做的工作，以此换取他们的支持^[13]。吴红军（2014）等以深沪两市上市的化工企业为样本，基于现实数据检验环境信息披露、环境绩效与权益资本成本的关系。研究显示，企业环境信息披露的提升有助于降低权益资本成本，同时企业环境信息披露的内容详实程度往往取决于企业的环境绩效好坏，只有披露可验证的环境信息才能有效降低企业权益资本成本^[14]。

1.2.3环境信息披露与环境绩效文献综述

总体而言，国外对于环境绩效与环境信息披露相关性的研究相对深入。Ullmann（1985）对社会责任研究进行了描述性分析，提出的概念框架用来说明环境绩效、经济绩效以及环境信息披露两两之间的关系^[15]。Dennis.M.Patten（2002）依据美国年度环境披露报告和污染物报告，选取131家本土企业为样本，探析环境绩效和环境信息披露之间的关系。结果表明，环境绩效和环境信息披露之间呈现出明显的负相关关系^[16]。Sulaiman A. Al-Tuwaijria等（2004）在Ullmann提出的概念框架的基础上，从管理层战略的角度将环境绩效、环境信息披露和经济绩效作为内生变量来实施Ullmann的概念框架。结果显示，更广泛的可量化的环境信息披露预示着更好的环境绩效，从而表明环境信息披露与环境绩效呈现出显著正相关的关系^[17]。Peter M.Clarkson等（2008）从美国五大污染最重的行业中选取191家企业为样本，探寻环境绩效与自愿性的环境信息披露之间的关系。结果显示，环境绩效与自愿性的环境信息披露之间呈现出正相关关系^[11]。如果环境绩效和环境信息披露有相关性，那么先前的研究表明：可能还有第三个变量影响二者的关系^[18]。Meznar M B等（2006）发现新闻报道的数目与企业试图塑造外界对本企业或某问题的看法正相关^[19]。Dawkins Cedric E等（2011）以标准普尔500中的企业为数据，实证检验了媒体关注对U型的环境绩效和环境信息披露的影响^[18]，这一研究方法与Sulaiman A Al-Tuwaijria （2004）类似。Dawkins Cedric等（2011）通过对标准普尔500指数公司的顺序回归和运用Ceres、KLD和Trucost评级方法，确定环境绩效和媒体的媒体关注在多大程度上促进自愿的披露程度^[20]。

近年来，国内关于环境信息披露与环境绩效关系的研究逐渐兴起。吕峻（2012）以沪市和深市造纸业和建材业A股为样本，探究环境信息披露和环境绩效的相关性，发现环境披露和环境绩效之间存在显著的负相关关系^[21]。陈璇（2013）等选取我国重污染行业上市公司为样本，探究高新技术企业和其他企业环境绩效和环境信息披露的关系，发现所有地区任何企业的环境绩效与环境信息披露正相关，同时这种关系在西部地区的高新技术企业中不如当地传统企业明显^[13]。此外，国内部分学者也探究了媒体关注对环境信息披露和环境绩效的影响。沈洪涛（2012）等选取中国重污染行业上市公司为样本，探究舆论监督等因素对环境信息披露的影响，结果显示对企业环境事件的报道与企业环境信息披露水平正相关^[22]。徐光华（2017）等以2012—2014年沪深两市A股重污染行业企业为样本，结果发现媒体关注起到了中介效应，能够正向作用于环境信息披露质量和企业价值的关系^[23]。

1.2.4文献评述

国内外学者对于环境信息披露与环境绩效的关系进行了大量探索，取得了卓越的研究成果。国外相关研究起步较早，20世纪80~90年代主要提出环境绩效概念框架与指标设计；2000年之后宏观视角下的实证研究逐渐兴起；2010年前后研究范围逐步拓展。国内相关研究起步较晚，研究方法与实证模型不尽相同。然而，从现有的研究来看，环境绩效的研究大多针对发达国家，对发展中国家尤其是中国企业的研究较少；以往的研究主要偏向于外部视角的环境绩效和环境信息披露之间关系的研究或理论性研究，聚焦于某一行业尤其是国家重点监控企业的研究有所欠缺；不同学者环境绩效量化方法不尽相同，呈现出百家争鸣的现状，国外学者均是从有毒物质排放的角度进行量化，而国内学者则从排污费、单位能耗、单位产值的角度进行量化，受限于数据的可获取性，国内外学者量化环境绩效的方法呈现出显著的差异性。此外，无论是国内北大核心期刊还是国外SCI学科分区为Q1的文献，他们研究的都是环境绩效如何影响环境信息披露，未曾有学者站在环境绩效的视角探究环境信息披露对环境绩效的影响，并且国内尚未有文献引入媒体关注这一变量进行探究，在国外《Accounting Organizations and Society》中有且仅有一篇文献考虑到媒体关注的影响。

1.3研究内容与方法

1.3.1研究内容

本文选取2015年至2017年，在深证证券交易所和上海证券交易所上市（A股）的由环保部公布的国家重点监控企业为研究样本，试图探究企业环境信息披露、媒体关注与环境绩效之间的关系。研究发现：（1）企业环境信息披露与环境绩效呈现出显著正相关的关系，证明符合自愿信息披露理论的设定；（2）媒体关注与企业环境绩效负相关，环境绩效较好的而企业相关报道相对较少，而环境绩效较差的企业相关报道较多；（3）对于新纳入企业而言，在被环保部纳入国家重点监控名单的前一年企业的环境信息披露与环境绩效之间的关系不显著，而在纳入的当年环境信息披露与环境绩效正相关，符合自愿信息披露理论的设定，反映出政府监管有助于企业环境绩效的提升。

本文结构安排如下：第一章阐述研究目的与意义，对环境绩效和环境信息披露进行文献综述；第二章介绍利益相关者理论、自愿信息披露理论以及合法性理论，并据此提出假设；第三章为研究设计，阐述样本选取范围与数据选取标准，并构建模型；第四章为实证检验结果；第五章为本文结论与展望。

1.3.2研究方法

本文主要运用规范研究和实证研究相结合的研究方法。在规范研究的方法上，本文借鉴国内外权威文献中关于环境信息披露和环境绩效的前沿理论，据此提出假设，同时系统性归集不同学者的变量量化方法并找出共性，据此构建研究模型。在实证研究的方法上，本文运用最小二乘（OLS）回归分析的方法分别对环境信息披露和环境绩效假设、媒体关注与环境绩效假设进行实证检验，考虑多重共线性问题，通过替换和添加变量的方法进行稳健性检验，最后依据实证结果提出对策与建议。本文技术路线图如图1.1所示。