摘 要

在全球化的浪潮下，我国金融的大门日益对外开放，为适应和配合国际上银行业的发展趋势，与国际接轨，我国商业银行开始不再局限于国内的业务发展，开始走上跨国并购的道路。近年来，中国商业银行并购的次数不断增多。然而成功的并购将有效地增企业的竞争力，而失败的并购将严重影响企业的生产经营和发展，甚至导致破产。面对跨国并购的热潮，商业银行如何拓宽业务范围，进军国际市场，实现并购价值最大化，具有重要研究意义。而并购中对风险进行管理控制是推动并购发展的重要环节之一，如何对商业银行并购中的风险尤其是财务风险进行有效的管控，更成为学术界和实务界十分关注的一个问题。

本文立足于商业银行跨国并购中的财务风险，将商业银行跨国并购过程可能存在财务风险逐一进行分析，分别为定价风险、支付风险、融资风险、财务整合风险、资本充足性风险、资产安全性风险和收益质量风险七个方面，依据风险选取对应指标，建立财务风险指标体系，然后在此基础上运用AHP确定各指标的权重，建立模糊综合评价模型。并且以工行并购美国东亚银行为例，结合财务风险指标体系及模糊综合评价模型，对工行并购所涉及的主要财务风险进行分析，提出商业银行跨国并购财务风险具体的管控措施。

关键词：商业银行；跨国并购；财务风险；模糊综合评价法

Abstract

In the wave of globalization, the door of China's finance is increasingly open to the outside world. In order to adapt and cooperate with the development trend of the banking industry in the world, and in line with international standards, China's commercial banks are no longer Fusing, in number of mergers and acquisitions by Chinese commercial banks has continued to increase. However, successful mergers and acquisitions will effectively Increase the competitiveness of enterprises, and failed mergers and acquisitions will seriously affect the company's production and operation and development, and even lead to bankruptcy. Facing the upsurge of cross-border mergers and acquisitions, it is of great significance for commercial banks to broaden their Business scope, enter the international market, and maximize the value of Mamp;A. The management of risks i n mergers and acquisitions is one of the important links to promote the development of mergers and acquisitions. How to effectively control and control risks in commercial bank mergers and acquisitions, especially financial risks, has become an issue of great concern to the academic and implementing communities .

Based on the financial risks in the cross-border mergers and acquisitions of commercial banks, this article analyzes the possible financial risks of commercial banks' cross-border mergers and acquisitions, namely, pricing risk, payment risk, financing risk, financial integration risk, capital adequacy risk and asset security risk. In the seven aspects of income quality risk, according to the risk selection corresponding indicators, establish a financial risk index system, and then use the AHP method to determine the weight of each index and establish a fuzzy comprehensive evaluation model. In addition, taking ICBC's acquisition of the Bank of East Asia as an example, the financial risk index system and fuzzy comprehensive evaluation model are used to analyze the major financial risks involved in ICBC mergers and acquisitions, and the specific management and control measures for commercial banks' cross-border Mamp;A financial risks are proposed.

Key words：Commercial Bank，Cross-border mergers and acquisitions，Financial risk，Fuzzy comprehensive evaluation method

目 录

第1 章 绪论 1

1.1 研究背景及意义 1

1.1.1 研究背景 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1国外研究现状 2

1.2.2 国内研究现状 3

1.2.3 国内外研究现状综述 4

1.3 研究内容与方法 5

1.3.1 研究内容 5

1.3.2 研究方法 6

第2章 商业银行跨国并购财务风险理论分析 8

2.1 商业银行跨国并购财务风险特征分析 8

2.2 商业银行跨国并购财务风险相关理论 8

2.2.1 信息不对称理论 8

2.2.2 全面风险管理理论 9

2.2.3协同效应理论 9

2.3 商业银行跨国并购财务风险评估方法 10

第3章 商业银行跨国并购财务风险评价模型构建 11

3.1 商业银行跨国并购财务风险指标体系建立 11

3.1.1 指标选取原则 11

3.1.2 定量指标选取 11

3.1.3 定性指标选取 12

3.2 信度和效度检验 14

3.2.1 信度检验 14

3.2.1 效度检验 15

3.3 基于AHP的指标权重的确定 15

3.4 基于模糊综合评价法的财务风险评价模型的构建 17

第4章 工行并购美国东亚银行的财务风险研究 19

4.1 并购事件分析 19

4.1.1 中国工商银行简介 19

4.1.2 美国东亚银行简介 19

4.1.3 并购基本流程 20

4.2 指标权重确定 20

4.3 信度和效度检验 23

4.4 基于模糊综合评价法的财务风险评价模型应用 23

第5章 商业银行跨国并购财务风险管控策略 27

5.1 注意评估并购标的财务风险 27

5.2 财务整合风险防范与控制 27

5.3 持续完善财务风险预警体系 28

第6章 研究结论及展望 29

6.1 研究结论及建议 ………………………………………………29

6.2 研究不足及展望 ………29

参考文献 30

致 谢 32

第1章 绪论

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

随着世界经济全球化的深入发展，经济自由化程度不断提高，越来越多的企业顺应潮流借助时机，将目光转向海外，掀起第五次并购热潮。此次热潮不仅规模大，且范围广，银行成为了其中的主角之一，并购浪潮使不少银行将目光瞄准了海外。银行通过跨国并购快速扩展了银行的业务范围，打破了一直存在的贸易壁垒，加强国际间的交流，实现了资源共享，获取技术优势和手段，以此提高综合竞争力，实现在国际金融市场上稳步持续发展。

近年来，我国金融的大门日益对外开放，为适应和配合国际上银行业的发展趋势，与国际接轨，我国商业银行开始不再局限于国内的业务发展，开始遵循参照企业的方式,选择跨国并购的方式。中国银监会于2011年4月27日发布了《中国银行业监督管理委员会关于实施中国银行业新监管标准的意见》，进一步加强了对中国商业银行的监管，并提出了充足的资本，利率，杠杆率，流动性，信贷损失准备等各种监管指标。面对越来越严格的国内监管和复杂的国际金融政策，中国商业银行在跨国并购上将面临更大的挑战。

1.1.2 研究意义

本文的研究意义主要体现在理论意义和现实意义两个方面：

（1）理论意义：随着我国利率市场化进程，借鉴美国过去的历史，未来中国商业银行的并购定将成为一种趋势。我国目前对于银行跨国并购的整个过程中的财务风险进行把控，没有相对比较完善的理论框架。现存的研究大多是面向银行跨国并购所存在的所有风险，对财务风险这一方面缺少应有的关注和重视，因此本文以商业银行跨国并购中财务风险为主，提出并购中存在风险，依据风险选取对应指标，建立模型，旨在为以后进行商业银行并购案例分析研究提供思路，起到铺垫作用。

（2）现实意义：随着中国商业银行相继开展跨国并购活动，跨国并购在中国银行业也日益受到欢迎，其并购不仅涉及项目复杂，而且充满风险和挑战，其并购发展的不确定性远远大于国内的并购活动。

本文可以为我国未来银行业的跨国并购活动提供一些借鉴。文章系统深入的研究了我国商业银行跨国并购中的各种财务风险，并分析了其背后深层次原因，有效控制并购管理中的财务风险，为未来跨国并购银行提供参考。并提出一些有益的经验和教训，可以真正实现银行并购的预期经济价值，提高并购后银行的整合效率。并且可以为我国未来商业银行并购中的金融风险防范提供经验和教训。近年来，我国银行跨国并购过程中积累的各种问题开始逐渐显现。如何能够系统的、有针对性的地防范中国商业银行跨国并购中的财务风险，对于已经发生的跨国并购进行综合分析和研究，就显得尤为重要。结合案例理解对日后商业银行有效的进行跨国并购财务风险管控，具有重要的借鉴意义。

1.2 国内外研究现状

1.2.1 国外研究现状

与国内并购研究相比，商业银行跨国并购所面临的并购环境更加复杂，风险更加具有不确定性。西方学者进行商业银行跨国并购研究主要从并购银行与标的银行自身的角度出发，以综合考察银行的规模，盈利能力和所面临的风险等。

Gianni De Nicoló,Philip，Bartholomew Jahanara，Zaman，Mary Zephirin (2004)^[1]以过去百年来商业银行混合并购活动和国际化并购行为为基础，发现并购中存在系统性风险和扩张性风险。且他们对比近十年中，部分国际上较大商业银行的与并购相关的各项财务数据，研究发现大型银行的风险倾向不低于小型银行，高度集中的银行的潜在系统风险高于低集中的银行。

Haspeslagh(2005)^[2]认为并购完成后期进行整合时，最应当注重的是找到制度整合和思想整合两者之间整合速度的平衡点。不同的银行会在不同的管理模式和经营理念的指导下形成不同的企业文化。无论是强势银行组合或优劣势相结合，银行的企业文化很难兼容，导致合并后文化替代过程中存在严重的文化障碍和文化冲突，这将给银行跨国并购带来风险

Valverdes(2007)^[3]对欧洲商业银行进行调查研究，通过实证分析，他发现银行存在风险扩散较快的财务特征，多数商业银行缺少对于风险的综合系统性防范机制，仅仅依靠现有的评估手段，无法实现监控管理未来对现今影响，因此认为应当注重风险的未来时间价值对现在的影响。

Sascha Kolaric（2013）^[4]等认为银行并购不应该仅仅被看作是短期投资，而应该被看作是一种长期的承诺。分析拉丁美洲跨境收购银行的短期和长期财富效应，使用事件研究方法来调查1995年至2011年期间94家招标银行和24家目标银行的短期财富效应。此外，对购买和持有异常对91家收购机构进行了回归分析，以研究长期财富效应，并通过横截面回归分析确定了成功并购的一些关键驱动因素。认为针对银行并购应从短期和长期财富效应进行综合分析，应当更加注重并购商业银行的财富整合效应。

Dirk Schiereck（2014）^[5]等认为银行间并购的关键成功因素大致可分为合作伙伴的特点，交易特点和环境特征。在银行业成功并购背后最重要的驱动因素是收购方和目标公司之间存在巨大的效率和业绩差异、以前的并购经验、以现金而不是股票融资并购，以及高监管效率等。关于地域或产品重点或地理位置或产品多样化是否更有利于银行之间的并购，尚无明确结论。

Kotapati Srinivasa Reddy，Vinay Kumar Nangia，Rajat Agrawal等（2013）^[6]调查了2010年发生的Axis Bank-Enam证券投资银行合并。使用事件研究方法进行事前分析，通过案例，对放松后管理准则与目前的投资银行趋势之间的关系提出，应加强对银行并购中的财务风险的监管。

Sue-Fung Wang（2014）^[7]调查了1997至2007年期间使用293次交易的亚洲并购银行的长期合并后业绩，发现亚洲并购银行的长期超常收益为负值，效率没有提高。然而，DeYoung，Evanoff和Molyneux^[8]认为尽管事件研究文献对股东财富创造提出了复杂的描述，但欧洲银行合并似乎可以使效率提升和股东价值提升，北美银行合并则提高了效率。而亚洲商业银行并购的长期股票表现和经营业绩均为负面，认为长期来看，亚洲商业银行并购协同效应并不好，需要加强财务风险方面的管理。

Kai Du，Nicholas Sim（2016）^[9]发现目标银行在被并购后往往效率更高，认为银行并购可以提高合并后实体的效率，其中标的银行主要是从中受益的银行。还强调了确定标的银行的重要性，以便更清楚地了解并购可能如何影响银行业绩。

1.2.2 国内研究现状

目前国内对商业银行跨国并购动机的研究日趋成熟，对于风险管控的内容，缺少系统性研究。而侧重于并购中风险中财务风险的研究更少之又少，多以政治环境问题和并购后整合问题为主流。案例研究中，也主要体现在文化差异、战略目标等整合方面，又或是研究并购过程中的部分的财务风险控制案例，并非一个完整系统的分析。

张晶（2013）^[10]选择了2007至2011年间我国商业银行在境外并购四起案例，并采用事件研究法对我国商业银行进行海外并购的市场价值分析，认为中国证券市场的投资者对我国商业银行跨国并购发展持积极乐观的态度，应积极开展海外并购。

李勋来，杜杰（2010）^[11]认为目前国外对银行跨国并购风险的研究侧重于并购银行双方的规模和运营绩效，对于银行跨国并购风险的综合考虑十分缺乏。商业银行跨国并购影响因素的研究大多为单一因素的研究，少有综合的考虑，尽管部分研究建立了一系列度量因素的模型，但依旧缺乏统一的、系统的范式，因此认为对于商业银行并购的风险更应该强调事前的评估，对并购的各影响因素进行更加全面和系统的测评，以降低跨国并购的风险。

院崔强、孙瑁（2014）^[12]表示，目前中国企业跨国并购所面临的主要风险是战略决策风险、财务风险、一体化风险和经营管理风险。我们应从多个方面入手：认真研究目标企业的法律法规澄清战略目标，做出谨慎科学决策，利用中介机构减少信息不对称，对目标公司进行深入研究，采取适当的并购方式和融资方式，有效控制金融风险，提高并购整合能力。

刘明坤（2011）^[13]提出商业银行海外并购的五项基本原则：第一是，妥善处理境外并购与机构设立的关系;第二是，并购目标的选择应基于并购的整体策略;第三是，并购区域选择应跟随客户、追求成长、关注安全且梯次扩展;第四是，重点开展基础设施建设中的风险控制工作;第五是，重点整合企业文化和管理模式在后续整合中的作用。拥有类似观点的还有梁慧贤、简俭敏等（2011）^[14]分析中国工商银行、中国银行和中国建设银行三家银行跨国并购对其效率的影响，对商业银行跨国并购提出三个建议，第一，选择恰当的时机和地域;第二，谨慎挑选目标对象;第三，注重事后的整合。

胡挺、李丽诗等（2011）^[15]以工商银行一系列并购案例为基础，从市场反应和财务指标两个方面研究了并购效应。通过工行并购公告中来看，商业银行在四次公告中累计超额收益率表现均优于市场;从财务指标走势看，其盈利能力稳定，增长能力逐年提高，风险水平较低，抵御风险能力较强。从长远来看，它将创造协同作用并创造新的价值。

牛婷（2012）^[16]以中国民生银行跨国并购为例，基于财务视角对商业银行跨国并购风险进行研究。从宏观层面和微观层面对商业银行跨国并购所面临风险，提出建议。

王莹（2012）^[17]应用了模糊综合评价法，对中国人民银行构建了财务风险评价模型。万宇、修国义（2014）^[18]等以工商银行并购泰国ACL银行为例，分析了我国商业银行实施海外并购的动因，并购存在的风险和应注意的防范措施，更将商业银行并购风险分为并购前，并购实施和并购整合三个阶段，通过研究其并购动因与风险，运用模糊综合评价法对工商银行并购泰国ACL银行风险进行重点评估。李丽君等（2016）^[19]采用多级模糊综合评价法对制造企业的财务风险进行评价。

李俊杰在（2013）^[20]提出观点，在跨国并购的早期阶段需要明确估值风险，并采取措施。在并购过程中，应明确融资风险，并承担风险。在跨国并购的中后期，应该注重综合整合风险。在明确各阶段的具体风险后，应选择相应的规避风险措施。