文 献 综 述

我国上市公司融资行为及资本结构

一、 我国上市公司的融资行为

1、股权融资

百度百科上对股权融资的定义是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式，即我们通常看到的企业发行普通股股票。财务成本管理中认为普通股融资的优点是筹资风险小、限制少、没有固定到期日和利息负担，在通货膨胀时也容易吸收资金，但是它也有缺点，与负债的方式相比，它的资本成本比较高，也可能会分散公司的控制权^[1]。

2、债权融资

债权融资顾名思义主要是指企业通过借钱的方式进行融资，主要有向银行借款、发行债券等方式。与股权融资相比主要特点是1、使用时间有限，需到期偿还、2、需支付固定利息3、筹资成本比较低，不分散控制权^[1]。

3、内源融资（留存收益）

也称”内部融资”，主要是公司依靠其内部积累进行的融资，它主要包含：一个是增加公司资本是通过留用利润等方式；另一个是在公司内部通过计提折旧形成现金。它的优点有：1、使用时有自主性2、融资成本较低3、不会稀释原有股东的每股收益和控制权4、使股东获得税收上的好处，但也有缺点，比如说，融资规模受公司盈利影响等^[2]。

优序融资理论认为在考虑了信息不对称与逆向选择行为影响下，当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。高峰和耿珍认为，在成熟的资本市场上，债权融资所占的比例要远大于股权融资，发行债券已成为大多数美国企业外部融资的主要渠道，发行股票成为次要的资金来源(美国平均 18.5 年才配股一次)。根据美国金融学家 Myers(1984)的顺序融资理论，股权融资并非是企业融资的首选，但是中国上市公司的实践行为为何与此截然相反，几乎没有上市公司放弃其利用股权融资的机会，甚至不惜进行大规模的盈余管理已达到股权融资的标准，这种现象被称之为上市公司股权融资的偏好^[3]。孔玥认为，在中国的特殊制度和和所有权环境中，我国上市公司有着股权融资偏好，这显然有悖与西方的优序融资理论^[4]。赵娜也认为中国的上市公司表现出强烈的股权融资偏好^[5]