摘 要

北京华录百纳影视股份有限公司于2014年并购广东蓝火，在之后的三年间，企业业绩提升且稳定。但是到2018年，广东蓝火旗下的子公司喀什蓝火出现了业绩恶化、财务亏损的情况。作为华录百纳最赚钱的子公司，喀什蓝火的亏损直接导致了华录百纳在2018年财务状况恶化。于是在2018年12月，华录百纳宣布以410万的价格将喀什蓝火连同北京蓝火100%的股权出售给南京大道行知文化传媒有限公司。本文以此事件为例，通过研究股权转让对于华录百纳财务绩效的影响，希望能够为其他出现财务状况恶化的上市公司提供解决问题的参考。

本文通过将理论分析与案例分析相结合，并使用财务指标研究法来对华录百纳股权转让前后的财务绩效进行分析与评价。文章在写作过程中，通过查阅华录百纳2015年到2019年第一季度的财务报表从而获得与其财务绩效相关的数据与指标，并以此为基础计算得到华录百纳近几年的财务绩效。在对华录百纳股权转让的历程进行介绍的基础上，对华录百纳这几年的财务绩效进行了分析，得出华录百纳进行股权转让对其财务绩效的影响利大于弊的结论。

本文意在以华录百纳股权转让为出发点，通过计算反映财务绩效的各项指标来分析华录百纳股权转让前后其财务绩效的变化，并得出结论，但由于股权转让后企业经过的时间过短，导致计算所得数据具有一定局限性。

关键词：华录百纳；股权转让；财务绩效

Abstract

Beijing HualuBaina Filmamp;Tv Co., Ltd. acquired Guangdong Blue Flame in 2014, and in the following three years, corporate performance improved and remained stable. But by 2018, Kashi Blue Flame, a subsidiary of Guangdong Blue Flame, had seen its performance deteriorate and financial loss. As the most profitable subsidiary of Hualubaina, the loss of Kashi Blue Flame directly led to the deterioration of HualuBaina's financial situation in 2018. So in December 2018, HualuBaina announced the sale of Kashi Blue Flame and 100% equity of Beijing Blue Flame to Nanjing DadaoXingzhi culture and media Co.,Ltd. for 4.1 million yuan. Taking this event as an example, this paper studies the impact of equity transfer on the financial performance of HualuBaina, hoping to provide a reference for other listed companies with deteriorating financial conditions to solve problems.

This paper combines theoretical analysis with case analysis, and USES the method of financial index research to analyze and evaluate the financial performance before and after the transfer of HualuBaina equity. In the writing process, data and indicators related to its financial performance were obtained by referring to the financial statements of HualuBaina from 2015 to the first quarter of 2019, and the financial performance of HualuBaina in recent years was calculated on this basis. Based on the introduction of the course of HualuBaina equity transfer, this paper analyzes the financial performance of HualuBaina in recent years, and concludes that the influence of HualuBaina equity transfer on its financial performance is more positive than negative.

This paper aims to take HualuBaina equity transfer as the starting point, analyze the change of financial performance before and after the transfer of HualuBaina equity by calculating various indicators reflecting financial performance, and draw a conclusion. However, due to the short time after the transfer of equity, the calculated data have some limitations.

Key Words：HualuBaina; Equity Transfer; Financial Performance

目 录

第1章 绪论 1

1.1研究目的与意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2国内外研究现状 2

1.2.1国内研究现状 2

1.2.2国外研究现状 3

1.2.3文献述评 4

1.3研究内容与方法 4

1.3.1研究内容 4

1.3.2研究方法 5

第2章 理论基础及案例背景资料 6

2.1 股权转让与财务绩效之间的关系 6

2.2财务绩效评价的定义 7

2.3华录百纳股权转让历程 8

2.3.1华录百纳基本信息 8

2.3.2华录百纳股权转让的背景 8

2.3.3华录百纳股权转让的目的 9

第3章 华录百纳股权转让前后财务绩效对比分析 11

3.1 偿债能力对比分析 11

3.2 营运能力对比分析 12

3.3 盈利能力对比分析 13

第4章 华录百纳股权转让财务绩效变动的原因及对策 15

4.1华录百纳股权转让财务绩效变动原因 15

4.1.1偿债能力变动原因 15

4.1.2营运能力变动原因 16

4.1.3盈利能力变动原因 17

4.2 提升华录百纳财务绩效的建议 18

第5章 全文总结与研究展望 20

5.1 全文总结 20

5.2 研究展望 20

参考文献 22

致谢 23

第1章 绪论

1.1研究目的与意义

1.1.1 研究目的

2018年12月14日，北京华录百纳影视股份有限公司（以下简称“华录百纳”）披露了《关于全资子公司出售资产的公告》，公司全资子公司广东华录百纳蓝火文化传媒有限公司（以下简称“广东蓝火”）于2018 年 12 月 14 日与南京大道行知文化传媒有限公司（以下简称“大道行知”）签署《股权转让协议》，广东蓝火向大道行知出售其所持有的北京蓝色火焰娱乐文化有限公司（以下简称“北京蓝火”）100%股权与喀什蓝色火焰文化传媒有限公司（以下简称“喀什蓝火”） 100%股权。本次交易完成后，广东蓝火不再持有喀什蓝火及北京蓝火的股权，喀什蓝火及北京蓝火将不再纳入上市公司合并报表范围。

喀什蓝火作为华录百纳旗下最能挣钱的公司，其在2015、2016年的净利润分别达2.47亿和2.7亿，同期母公司广东蓝火的净利润为2.28亿元、3.07亿元；同时期上市公司华录百纳的净利润为2.56亿元、3.98亿元。这意味着喀什蓝火不仅仅是广东蓝火净利润的绝对贡献者，也是上市公司华录百纳的净利润绝对贡献者。但是根据转让公告的资料显示，喀什蓝火2018年1-10月份营业收入4264.39万元，净利润亏损4.77个亿。另外，喀什蓝火目前涉及9起诉讼/仲裁当中，共涉案金额达到1.48亿元。截止到目前，喀什蓝火被3家银行冻结了账户，冻结资金供给473.47万元；2019年即将要到期的2笔4300万元的贷款。

本文基于上述背景进行展开，以华录百纳为研究对象，通过理论分析、文献研究和实例研究分析，对华录百纳转让股份的原因及其经过，包括转让前后的财务效益进行全面具体的分析，通过在分析华录百纳股权转让财务绩效的基础上，探究股权转让对上市公司财务绩效的影响，并为出现同类现象的企业提供合理的建议和对策。

1.1.2 研究意义

在企业的资产重组中，采用股权转让这种方式往往能够给企业带来很多影响。一般而言，进行股权转让在一定程度上可以优化企业的资本结构，也能大范围地提升企业的管理效率，同时对企业的财务效益也会带来正向影响。企业出现财务困境产生风险需要进行资产重组时，为了提高业绩企业会想法设法去提升企业的短期偿债能力，但是这对于企业的长期发展并没有有利的影响。股权转让与其他方式相比较可以改良企业的股权结构，对企业而言有了更加可靠的现金流，从而为公司后续的长期发展打下基础。因此，本文研究股权转让对企业财务绩效的影响极具经济意义。

本文以华录百纳作为研究对象，分析研究此类上市公司在业绩急剧下滑，短时间内从盈利两个多亿到亏损后，通过股权转让摆脱不良资产是否能够提升公司的财务绩效。同时，本文通过研究华录百纳股权转让对其财务绩效的影响，对业绩出现重大问题的企业进行相关分析，从而提供相关的应对策略和建议，为出现同类现象的企业提供一定的参考。

1.2国内外研究现状

1.2.1国内研究现状

万国政（2018）认为我国上市公司的股权转让有着特别的制度背景与动因，与西方的经济发达国家有所不同，我国股权转让能为上市公司股东创造价值，同时，能够进一步改善公司的治理结构，并且全面提升上市公司绩效，为完善和促进现阶段我国股权市场的进一步发展提供经验。^[1]

本文案例中，华录百纳将喀什蓝火与北京蓝火出售给大道行知，其实也是一种狭义上的资产剥离，因为喀什蓝火在2018年持续亏损，已经变成了华录百纳的不良资产。而阎晓春，嵇菊莉（2013）通过实证分析得出上市公司在资产剥离后其总体经营绩效呈现出在资产剥离当年能够有较大幅度的改善，而以后的会计年度却没能延续这种增长趋势。即，实施资产剥离并没使上市公司的经营业绩得到实质性提高，我国上市公司实施资产剥离其实很大程度上是为了追求短期盈利能力的提高，但却忽视了企业成长能力的提高以及可持续发展。 换言之，企业由于过分追求短期财务报表利润的大小，而缺乏对资产剥离后发展战略的规划。^[2]

那么股权转让对华录百纳的财务绩效有多大的影响，是好的还是坏的，这些都是我将要对其进行研究的。首先，先要对股权转让这一概念进行定义。常虹（2014）认为，从本质上讲，股权转让通常被视作是对企业的控制权在各个股东之间的流动与转移。一般来说，股权转让主要可以分为以下几类:上市公司和非上市公司之间的转让，国家股和公司股之间的转让，流通股和公司法人股之间的转让，另外，按照转让时收购方是否支付对价可以将股权转让分为无偿转让和有偿转让。受国内公司股权结构给企业带来的影响，有偿转让在股权转让中较为常见，在我国上市公司资产重组中也是较为普遍的方式。^[3]

然后还需要对华录百纳的公司性质与股权转让行为之间的关系进行界定。李田香，谭顺平（2015）认为，当前对股权转让的研究主要从不同地区、不同行业、不同企业规模、不同企业类型、不同并购类型等角度进行研究，但是几乎没有将公司的股权转让行为与公司控股股东的性质相结合来进行研究的。^[5]虽然华录百纳曾是国务院国资委主管的中央企业中国华录集团所属的影视企业，但在2018年却将股份与控制权转让给了美的集团的“少东家”何剑锋，也就是说现在的华录百纳控股股东并非中央或地方各级国资委、各级政府，因此华录百纳现在只能算是民营上市公司。

在股权转让过程中，资产评估结果的会计处理也十分重要，或许会对之后财务绩效的研究有所影响。徐雯（2019）站在股权转让方的角度认为，要想保证股权转让活动顺利进行，则需要对转让的资产加以评估，转让方根据转让股份占比对当期股权转让收益进行明确。根据相关法律标准，转让方股权转让所获取的效益由企业应纳税所得，在企业所得税缴纳的过程中，对应股权转让损失可以在缴纳所得税之前进行抵扣。结合相关体系标准，企业能够对账面价值与实际价值有偏差的固定资产及流动资产进行重新估价。但是在此过程中，需要对增值部分摊销以及折旧情况进行评估，要求在税前不能进行抵扣，这样才能确保不会给税收带来影响。^[6]

通过观察其他上市公司股权转让对绩效的影响也能大致推测华录百纳此次股权转让绩效的变化。杜永奎，牛建华（2018）以2012年京津冀地区成功完成资产重组的上市公司作为研究对象，根据这些公司2011-2015年财务指标综合评价其短期和长期财务绩效，可以容易地发觉上市公司虽然进行了财务重组，但仅仅表现为短期内的财务绩效有显著的回升现象，而并没有发现在这之后长期绩效得到持续提升，这可能与上市公司股权转让之后所采取的行动有关。股权转让通过对股权的购入或出售，使公司股权结构得到了改善，但由于主要的大股东没有改变，就会导致公司的经营管理理念得不到改善。企业若不将股权转让和企业的经营管理相融合，改善企业的管理方式，企业的财务效益并不会得到长期的提高。因此，企业进行股权转让时，若没有使企业经营模式得到变更，对企业绩效的改善也不会产生显著影响。^[7]

华录百纳要想从大幅亏损中恢复过来，除了通过股权转让将喀什蓝火出售，还可以通过其他许多办法影响企业的绩效。尹斌（2012）通过建立Logistic回归模型，实证分析得出营业收入增长率、每股净资产、流动资产周转率、是否更换高管这四个指标对于公司脱离财务困境有着比其他指标更显著的影响效果，公司在陷入财务困境之时可以对这四个方面进行重点关注。^[8]因此华录百纳也应该在加强对企业高管人员的监督、加强公司日常的管理与营运、改善公司治理情况等方面进行改善。

1.2.2国外研究现状

Hamish D.Anderson等（2006）以 90年代发生过股权转让的多家企业作为样本数据进行研究，结论显示企业的所有者通过进行股权转让能够获得相比之前来说更多的收益。 ^[13]

除此之外，同样的研究结论Savor在2009年也得出过。研究以2003年前25年间发生过股权转让的上千家企业作为样本，结论也显示上市公司通过进行股权转让能够获得大部分的增值收益。^[14]

最后，Rama krishnan2008的研究选取了三项典型的财务指标，通过对印度的若干家企业发生的股权转让进行了相关的绩效研究，得出的结论表明企业同样能够通过股权转让的方式来提高企业自身的财务效益。 ^[15]

1.2.3文献述评