摘 要

电广传媒自上市后一直作为传媒行业的龙头，2008年收益曾高达8亿，经营业绩也以每年30%的速度高速上涨，这样极具潜力的企业从2015年开始频繁进行大数额的外部举债来拓展业务，2017年的财务列报显示其从预告盈利2600万亏损至实际的-4.64亿；2018年，电广传媒频繁的转让各子公司股权，力图改善业绩，从3月到12月，转让金额高达2亿多，截止第四季度，转让股权所获的收益恰好能弥补亏损，于是该企业成功避免了被戴帽*ST。电广传媒作为传媒行业的领先企业，深陷财务困境，甚至步入了不得不转让子公司股权来弥补巨大亏损的地步，本文在此背景下扎根于事实依据，对电广传媒财务困境进行较为深入的剖析，并提出针对性的解决方案，显然是有一定现实意义的。

首先，在借鉴了国内外学者关于财务困境的研究和分析方法后，本文对财务困境进行了界定，并总结了导致财务困境的主要内外部原因，在结合电广传媒自身发展的行业背景和企业概况后，分析了其2015年-2018年的现金流数据，主要从经营活动、投资活动和筹资活动展开，探究其在高速运作下出现财务困境的深层次原因，并据此提出了针对性的意见，从业务结构、人才建设和财务管理方面分别进行阐述。

希望本文站在现金流角度对财务困境的研究能对同类研究有借鉴意义，并帮助决策者和投资者更加全面的了解电广传媒目前的财务状况。

关键词：电广传媒；财务困境；财务报表分析

Abstract

Since its listing, Dianguang Media has been the leader of the media industry. In 2008, the revenue has reached 800 million, and its operating performance has also increased at a rate of 30% per year. This is a promising company that has frequently carried out large amounts of external borrowing from 2015. To expand its business, the financial report for 2017 showed that it had a profit loss of 26 million from the forecast to the actual -46 million; in 2018, Dianguang Media frequently transferred the equity of each subsidiary to try to improve its performance, from March to December. The transfer amount was as high as 200 million. As of the fourth quarter, the proceeds from the transfer of equity just happened to make up for the loss, so the company successfully avoided wearing the hat *ST. As a leading company in the media industry, Dianguang Media is deeply mired in financial difficulties and even stepped into the position of having to transfer the equity of its subsidiaries to make up for huge losses. In this context, this article is rooted in the factual basis and has carried out the financial dilemma of Dianguang Media. A more in-depth analysis, and proposed a targeted solution, obviously has some practical significance.

First of all, after drawing on the research and analysis methods of financial dilemmas from domestic and foreign scholars, this paper defines the financial dilemma again, and summarizes the main internal and external causes of financial distress, in combination with the industrial background of Dianguang Media's own development. After the company profile, it analyzed its cash flow data from 2015 to 2018, mainly from business activities, investment activities and fundraising activities, and explored the deep-seated reasons for its financial difficulties under high-speed operation, and accordingly proposed Sexual opinions are elaborated from the business operations, financial perspectives and management levels.

It is hoped that the research on financial distress from the perspective of cash flow can provide some reference for similar research and help decision makers and investors to understand the current financial situation of Dianguang Media.

Key Words: Dianguang Media;financial distress; financial statement analysis

目 录

第1章 绪论 1

1.1研究目的及意义 1

1.2国内外研究现状 2

1.3研究思路与方法 4

第2章 相关概念界定及理论基础 6

2.1财务困境的界定 6

2.1.1财务困境的含义 6

2.1.2财务困境的特征 7

2.2财务困境的成因 7

2.2.1内部原因 7

2.2.2外部原因 8

第3章 电广传媒的财务现状及分析 9

3.1电广传媒的经营概况 9

3.1.1行业背景 9

3.1.2企业概况 9

3.2基于现金流的财务困境分析 10

3.2.1三大活动的现金流入流出分析 10

3.2.2基于现金流的财务比率分析 13

3.3电广传媒财务困境的判定及原因分析 18

3.3.1财务困境的判定 18

3.3.2电广传媒出现财务困境的原因 19

第4章 针对电广传媒财务困境的应对策略 21

4.1优化企业业务结构 21

4.1.1适当缩减网络传输业务 21

4.1.2提高影视业务和广告业务质量 21

4.1.3进一步拓展投资业务 21

4.1.4改进新媒体策略 22

4.2加强人才队伍建设 22

4.2.1提高管理层水平 22

4.2.2建立绩效考核机制 22

4.3加大财务管理力度 23

4.3.1控制对外融资规模 23

4.3.2加强现金流管理 23

4.3.3建立财务危机预警系统 24

第5章 全文总结与研究展望 25

5.1全文总结 25

5.2研究展望 26

参考文献 27

致谢 28

第1章 绪论

1.1研究目的及意义

在新的时代背景下，越来越多的企业进入高速发展状态，多元化的经营模式在给企业带来机遇的同时，也带来了各种挑战。电广传媒作为传媒行业的先锋，于2014年制定新媒体战略，并在此之后不断拓宽业务空间，收购多家互联网企业，由此产生了巨额外部举债，但由于经营情况不够理想，大量的外部举债没有有效的转为收益，而是使企业陷入了恶性循环中，电广传媒2017年亏损，2018年前三季度继续亏损，在即将被戴帽时，转让子公司股权使其成功的避免了被*ST，短短一两个月却奇迹般地实现了扭亏为盈，但身为一个行业的龙头，在几年内持续亏损直到陷入财务困境、资金链断裂，无一不受到社会与媒体的舆论关注。

目前，国内外学者对财务困境的定义主要从三个层面展开，其中一个便是企业持续亏损两年，并且有切实的预测表明这种亏损不可逆转时，企业就确实出现了财务困境。但对于电广传媒而言，在两年期间的最后一个季度，电广传媒先是关联高价卖画，受到太大的社会关注后，该交易最终终止了，后又转让子公司（主要包括亿科思奇、九指天下等多家企业）的股权，转让资金高达2.76亿元，恰好能弥补之前造成的亏损，从而避免了被*ST；虽然这并没有达到学术界公认的标准，但的确是在发生财务困境以后，电广传媒才会有上述举措，甚至转让了创投界的“明星企业”---达晨创投20%的股权来弥补亏损，这也由此让笔者产生了去进一步探究的兴趣。

本文结合文献资料对财务困境进行界定，阐述传媒行业所具备的业务特点，从现金流的角度分析出电广传媒的财务确实存在重大问题，企业的大部分资产都是依靠外来举债获得的，自有资产所占份额极少，再加上其主营业务经营得不尽人意，没有获得应得的收益来偿还债务，企业不得不从外部大量借款来偿还之前的借款，逐渐形成了恶性循环，在此之间，广告、影视等业务依然没有得到良好发展，最终陷入了财务困境，针对这一问题，本文从业务结构、人才建设、财务管理三个方面提出了针对其实际情况的意见。

本文的研究目的在于：结合电广传媒的实际情况界定财务困境产生的依据，并提出了较为准确的判断标准，企业为了拓展业务进行大量融资，但后期业务发展效果差，投入的资金不能有效转为收益来偿还之前的大额外债，以新债还旧债的举动也屡屡受挫，由此判定电广传媒的资金链断裂，出现了财务困境，并针对其过度举债出现危机的情况，从三个方面提出了针对性的应对措施。

本文的研究意义在于：现有的有关财务困境的研究多是从资不抵债的层面出发，本文通过对电广传媒案例的研究，试图在现有基础上突破传统财务困境的研究方式，从现金流的角度出发，证明企业在拓展业务时，不合理的举债经营很可能让企业陷入财务困境的境地，在理论上也存在一定的参考意义。

1.2国内外研究现状

国内对财务困境具体概念和含义的界定，仍缺乏一个较为明确的标准。随着近几年很多企业都进入高速发展状态，其中越来越多的企业也由于各种内部及外部原因而陷入财务困境，使得更多的学者对财务困境的定义、特点、原因以及措施展开讨论，进行进一步的探索和研究。

康大林和仲浦月（2018）等人认为很多企业上市后不仅没有继续保持良好的业绩，而且也无法充分吸收投资者投入的大量资本，从表面来看，企业的确是在扩张规模，但实际上企业的资金链已经十分脆弱，更甚者在受到媒体与社会的广泛关注和报道后，企业名誉受到不利影响，市场上的投资者也纷纷减少对其投资，同时企业的各项收入出现大幅下跌，资金链进一步断裂，各个因素共同导致了财务困境的发生^【1】。

毛文娟、李雪梅（2019）以辉山乳业为案例展开研究，从管理和财务两个方面对该企业资金断裂的过程以及成因进行了研究，并结合实际的“黑天鹅”事件，表明该企业在公司管理和财务控制上表现较差，对加速了资金链的断裂，由此给出相关的应对措施^【2】。

苗宁（2018）以近几年成为热门话题的共享单车为例，通过对其迅速出现、数量急速增长到陷入危机的研究，从实际情况出发，站在财务的角度对其资金链断裂进行了分析，并针对其财务困境提出了解决措施^【3】。 

夏秀芳、迟键心(2018)着重强调企业出现财务困境的根本原因是企业拿不出足够的资金来偿还债务而导致的资金链断裂，由此确定财务困境预警模型的建立是有必要的，并且该模型还应该站在引起财务危机的根源--资金链断裂的角度进行设置，将资金的保障程度充分考虑入内^【4】。

 叶作强(2017)认为企业在出现资金问题时，经营现金净流量无法抵偿现有的外部负债，反映出企业的资金流动性差，无法合理变现，但仍可以通过一些非常措施使企业避免被戴帽*ST，维持正常的生产经营，并以此来重新界定财务困境，结合实际的企业案例进一步探讨出现财务困境的成因，并提出了自己的见解^【5】。

朱莉、席爱华（2019）基于乐视网近年来现金流的焦点问题展开讨论，利用风险敞口模型CFaR对该企业现金流的风险程度进行了测评，并结合相关的财务指标以及企业实际情况得出结论：资本结构不合理、管理层治理混乱、盲目对外投资以及关联方交易频繁这四个主要原因导致了其现金流风险上升，并给出了对应的解决措施^【6】。

刘罡（2019）以近几年陷入财务困境的企业为例，阐述了企业生存发展的核心是经营净现金流量的观点，企业管理者也应对此高度关注；该文章较为详细的说明了经营净现金流量的重要性，分析了目前大部分企业在这一方面存在的问题并提出了改进措施^【7】。

李逸、杨红（2019）等人认为现金流贯穿于企业生产经营的全过程并发挥着至关重要的作用，在对现金流、财务风险等理论作出界定后，从三大活动（经营活动、投资活动、筹资活动）入手进一步研究，最后基于现金流角度提出了如何防范财务风险的对策^【8】。

艾珺、魏伟萌、陈育兴（2019）等人认为随着市场经济的进一步发展，影响企业正常经营的因素也越来越多样化，而在这复杂的过程中对现金流的管理和控制能较为准确的反映企业在生产经营过程中筹备资金的能力大小，并以福田汽车为例进一步阐述了现金流管理对于企业的重要性^【9】。

赵壮（2019）以我国铁路行业为例展开讨论，运用了文献综述法等多种方法，结合我国市场经济下的实际情况对其主要的财务数据进行了分析，发现很多上市企业都存在普遍的问题，如收入结构配置不合理、成本费用控制不当等，这些都阻碍了企业的扩张之路，甚至使其最终陷入财务危机^【10】。

杨蕊（2019）认为在新的经济形势下，影响现代企业经营的因素更为多样化，经营风险也有所上升，因此，财务内控在企业管理和风险降低中起着越来越重要的作用，建设好内控系统也成为企业解决自身财务困境的关键步骤^【11】。

詹志勇（2018）觉得在我国目前市场经济发展良好的大背景下，供求关系日益稳定，给很多企业都提供了前所未有的机会，但这同时也是把双刃剑，竞争与挑战同时迸发，其中的一大困难便是财务困境的风险；该作者通过对宏微观因素的影响程度以及实证案例的分析，提出了有效的建议^【12】。

刘桂鹏、宋荣兴（2017）认为随着我国社会主义市场经济的迅速发展，企业迎来了新的机会和挑战，但同时也有很多企业陷入了财务困境，给股东、投资者等利益相关者带来了不小的损失，由此也进一步阐述了研究财务困境的重要性，并进行了再次界定^【13】。

王峰娟、李越（2013）从无锡尚德太阳能电力有限公司入手，探究其在高速扩张业务后陷入财务困境的深层次原因，并力图发现业务扩张与财务困境之间存在的关系，从风险管理层面出发，对该企业提出建设性的意见^【14】。