摘 要

近年来，中国经济实力不断增强，在我国“走出去”战略和“一带一路”倡议下，越来越多的企业走出国门，将海外投资作为企业全球化布局和经营的现实选择。中国企业的海外直接投资活动一方面为我国经济发展提供了助力，另一方面也促进了我国企业占领国际市场，实现全球化布局和规模效应。然而，我们必须意识到海外直接投资活动是一把双刃剑，既蕴含着机遇也内藏着风险。我国企业海外直接投资历程尚短，经验不足，海外直接投资项目折戟沉沙的数不胜数。海外直接投资活动本身复杂且具有难度，其是否真的能提高投资企业的经营绩效并达到投资的战略目标不能简单地看销售业绩，因此，采用一种全方位、更适宜的方法来判断并评价海外直接投资活动对企业绩效的影响是我国企业海外直接投资进程中亟需解决的问题。

本文梳理了国内外学者关于海外直接投资动机及绩效评价的相关理论研究成果，并分析了我国企业海外直接投资活动绩效评价的现状及特点，从财务、客户、内部流程、学习与成长四个维度提出并构建了平衡计分卡的绩效评价体系，以全面评价企业海外直接投资绩效，最后，结合三一重工并购普茨迈斯特这一极具典型的我国企业海外直接投资案例进行了绩效评价分析。

研究结果表明，三一重工收购普茨迈斯特使得企业在短期财务绩效上有所下降，但结合其投资动机，以及并购后的整合具有滞后性，在长远并购绩效方面，三一重工的品牌价值和技术创新能力有了大幅提升，企业的非财务绩效有所加强，总的来说，此次海外直接投资对企业价值提升有积极影响。

关键词：海外直接投资；绩效评价；平衡计分卡

Abstract

In recent years, China’s economic strength has been continuously enhanced. Under the “going out” strategy and the “Belt and Road” initiative, more and more enterprises have gone abroad, and overseas investment has gradually become the realistic choice for enterprises in the layout and operation of globalization. On the one hand, the foreign direct investment activities of Chinese enterprises have provided assistance for China's economic development; on the other hand, it has also promoted the occupation of international markets by Chinese enterprises and the realization of globalization layout and scale effect of Chinese enterprises. However, we must realize that foreign direct investment activities are a double-edged sword, both in terms of opportunities and risks. Compared with Western companies, Chinese companies have a short history of investing abroad, lack of experience, and there are countless foreign direct investment projects that end up with failure. The foreign direct investment activity itself is complex and difficult. Whether it can really improve the performance of the investment enterprise and achieve the strategic goal of investment cannot simply look at the sales performance. Therefore, it is an urgent problem in the process of foreign direct investment of Chinese enterprises to use an all-round and more appropriate method to judge and evaluate the impact of foreign direct investment activities on corporate performance.

This paper reviews the relevant theoretical research results of domestic and foreign scholars on foreign direct investment motivation and performance evaluation, and analyzes the current characteristics of Chinese enterprises' foreign direct investment activities. Then the paper proposes and builds a balanced scorecard performance evaluation system from the four dimensions of finance, customer, internal process, learning and growth to comprehensively evaluate the performance of foreign direct investment. At last, Sany's acquisition of Putzmeister, a typical case study of foreign direct investment of Chinese enterprises, is carried out for performance evaluation.

The results show that Sany's acquisition of Putzmeister has reduced the company's short-term financial performance, but considering its investment motives and the lag of post-merger integration, in the long-term Mamp;A performance, the brand value and technological innovation capability of Sany have been greatly improved, which has a positive effect on the non-financial performance of the company. In general, the foreign direct investment has a positive impact on the value of the enterprise.

Key Words：Foreign direct investment; Performance evaluation; Balanced scorecard

目 录

第一章 绪论 1

1.1研究目的及意义 1

1.1.1研究目的 1

1.1.2研究意义 1

1.2国内外研究现状 2

1.2.1海外直接投资动因 2

1.2.2海外直接投资绩效评价 3

1.2.3研究述评 5

1.3研究内容与研究方法 6

1.3.1研究内容 6

1.3.2研究方法 6

第二章 企业海外直接投资绩效评价理论 8

2.1相关概念的界定 8

2.1.1海外直接投资 8

2.1.2海外直接投资绩效评价 8

2.2企业海外直接投资绩效理论 8

2.2.1效率理论 8

2.2.2市场势力理论 9

2.2.3交易费用理论 9

2.3企业海外直接投资绩效评价的方法 10

2.3.1事件研究法 10

2.3.2会计指标法 10

2.3.3平衡计分卡法 11

第三章 我国企业海外直接投资绩效评价的现状分析 12

3.1我国企业海外直接投资的特征 12

3.1.1投资规模逐渐增长且投资趋于理性 12

3.1.2投资区域集中于亚洲和欧洲 13

3.1.3投资方式以并购为主 14

3.1.4投资行业分布集中且商务服务业占比最高 15

3.2我国企业海外直接投资绩效评价的现状 16

3.2.1以微观绩效评价为主 16

3.2.2评价方法以事件研究法和会计指标法为主 16

3.2.3评价指标以财务指标为主 16

3.3我国企业海外直接投资绩效评价中存在的主要问题 17

3.3.1对企业海外直接投资绩效评价认识有偏差 17

3.3.2未与企业海外直接投资的动因相结合 18

3.3.3对非财务维度的绩效评价不够重视 18

第四章 基于平衡计分卡的海外直接投资绩效评价体系构建 19

4.1基于平衡计分卡的海外直接投资绩效评价体系构建的意义 19

4.2基于平衡计分卡的海外直接投资绩效评价体系构建的原则 19

4.3基于平衡计分卡的海外直接投资绩效评价体系 20

4.3.1财务维度指标选取 20

4.3.2客户维度指标选取 21

4.3.3内部流程维度指标选取 21

4.3.4学习与成长维度指标选取 22

第五章 三一重工海外直接投资绩效评价案例分析 23

5.1案例简介 23

5.2基于平衡计分卡的三一重工海外直接投资绩效评价 24

5.2.1财务维度评价 24

5.2.2客户维度评价 27

5.2.3内部流程维度评价 29

5.2.4学习与成长维度评价 30

5.3案例评价结果 30

第六章 研究结论与建议 32

6.1研究结论 32

6.2对策建议 32

6.2.1重视海外直接投资过程中综合绩效水平的评价 32

6.2.2重视海外直接投资过程中管理效率的提升 33

6.2.3重视海外直接投资过程中的有效整合 33

参考文献 34

致 谢 37

第一章 绪论

1.1研究目的及意义

1.1.1研究目的

随着我国加入世界贸易组织，我国企业的全球化进程逐步加快，我国企业海外投资也实现了从无到有，一路高速发展。进行全球化布局和经营是企业发展壮大和提升的必然选择，当企业发展到一定阶段时就需要到国际上去寻求市场、资源和技术，完成产业转型升级和全球范围内的资源配置。据国家商务部统计数据，2002年至2016年我国对外直接投资实现了连续14年的快速增长，在2016年创下了1961.5 亿美元的历史新高。商务部、国家统计局、国家外汇管理局联合发布《2017年度中国对外直接投资统计公报》数据显示，2017年中国对外直接投资净额为1582.9亿美元，流量规模仅次于美国（3422.7亿美元）和日本（1604.5亿美元），位居世界第三位。^[1]

然而，海外直接投资活动本身相对复杂且有难度，中国企业走出去历程尚短，缺乏经验，中国企业的海外直接投资项目获得投资回报的也仅占少数，大部分是非盈利甚至是亏损的。近年来，投资保护主义抬头，一些国家通过法律和行政手段限制跨国企业的发展或是通过国家安全审查和反垄断审查限制外资流入。国际政治因素不稳定、企业国际化水平较低、国际资本运作经验少、人才队伍建设不健全以及国际竞争日趋激烈等因素都会导致被投资企业在营运、管理和市场表现上无法按照投资企业的意愿进行。因此，海外直接投资项目的成功或失败并不能简单的通过其销售业绩来评价，而需要通过全面综合的战略绩效评价体系和管理工具，评估企业整体绩效，以改革创新企业的管理方法，提升战略控制力和执行力，最终实现海外直接投资项目整体效益的提高以及可持续发展。

1.1.2研究意义

本文通过对我国企业海外直接投资行为的动机和表现进行分析，运用多种学科的知识，基于平衡计分卡的四个视角对企业海外直接投资效果进行评价，多角度深入认识海外直接投资行为，并提出切实可行的绩效评价方法，既有理论意义，又具有实践意义。

（1）理论意义

虽然国内外学者对企业海外直接投资绩效评价的研究成果有很多，但大多都是运用事件研究法和会计指标研究法，利用平衡计分卡专门针对我国企业海外直接投资绩效评价进行研究的相对较少。本文基于平衡计分卡的四个视角，建立我国企业海外直接投资的绩效评价体系，可以从理论上丰富绩效评价研究的成果，为企业改善海外直接投资绩效评价方法提供一个新的思路和理论依据。

（2）实践意义

本文案例选取的是企业海外直接投资中最普遍的跨国并购类型，研究对象是具有典型性和代表性的工程机械企业三一重工，通过研究三一重工并购普茨迈斯特的绩效评价，并对三一重工的并购动因和绩效进行比较分析，有利于企业清晰的认识到海外直接投资的效果，是否达到预期目标，分析差异原因，对整个基础建设行业的绩效评价研究具有借鉴意义。

其次，根据平衡计分卡的四个视角建立海外直接投资绩效评价体系，对相关经验与教训进行总结，有利于我国企业在进行海外直接投资时从战略角度出发，充分考虑风险，避免盲目投资，改善绩效水平并提高海外直接投资收益。

最后，通过研究我国企业海外直接投资绩效评价，可为行业的利益相关者以及为政府进行宏观调控和政策制定提供相应的信息，具有一定的实际意义。

1.2国内外研究现状

1.2.1海外直接投资动因

（1）国外研究综述

发达国家企业在技术、资本以及管理能力具有某些特殊优势后，为了扩大企业规模，开始进行资本输出，由此便产生了海外投资。因此，国外学术界比国内更早进行海外直接投资的研究，研究成果更加丰富。国外学者大部分都是从海外直接投资的动机出发，研究得到相关理论。

1960年由美国经济学家斯蒂芬·海默（Stephen Hymer）提出的垄断优势理论认为垄断优势的产生是因为产品市场、生产要素市场、规模经济以及政府管制等因素引发了市场的不完全，为了更广泛的利用这种不完全性带来的垄断优势，进而创造更多的利润，这些企业便开始进行境外投资。^[2]

1966年雷蒙德·弗农(Raymond Vernon)提出的产品生命周期理论假设新产品的研发和生产最先是在实力雄厚的发达国家进行，随着产品和市场的发展，企业会依次选择投资本国、向其他国家出口、投资次发达国家，最后逐渐转移到欠发达国家，以便利用这些国家的低成本劳动力优势，获得比在国内和次发达国家生产更多的收益，占领更大的市场。^[3]

1976年Buckley和Casson提出内部化理论，该理论认为企业海外投资是为了在更大的范围内形成本企业的内部市场并实现内部交易，以降低交易成本并规避外部市场的风险。当某地的资源配置的内部化成本要比利用外部市场进行交易的成本少，企业就会通过海外投资来创建本企业的一体化空间进行内部交易以取代低效率的外部市场。^[4]

1977 年，Dunning在内部化理论的基础上提出了国际生产折衷理论。邓宁认为企业通过海外直接投资形成跨国公司需要以所有权优势（O）、区位优势（L）和内部化优势（I）为基础。^[5]随着海外直接投资的发展，邓宁和相关学者也不断对折衷模式的内涵进行扩展， 2008年邓宁将制度这一维度融入了原有的理论中。不仅如此，2006年邓宁发现下个时间点的所有权优势和内部化优势会受当前时间点的区位优势的影响，而所有权优势的积累最终也会影响到区位优势，也就是说该理论中的三个要素是互相影响且动态变化的。