摘 要

全球化市场竞争加剧对我国制造业企业的生存和发展带来巨大的挑战，高新技术日新月异、市场需求瞬息万变、产品生命周期逐渐缩短，企业之间的竞争逐渐转向供应链之间的竞争。为应对环境变化、改善经营业绩、提升企业价值，企业开始走供应链整合的道路。供应链整合是供应链管理的核心和灵魂，企业跨越组织边界与供应商、客户建立长期稳定的战略合作关系，通过信息共享、资源互补、共同创新可有效降低企业的交易成本，优化组织结构，提升供应链的可持续竞争力和企业价值。

本文旨在研究供应链整合对我国制造业企业价值的影响。收集2013-2017年我国沪深A股上市制造业企业披露的供应链数据，分别用前五大购、销比例衡量供应商整合度和客户整合度，以二者平均值衡量供应链整体整合度；以托宾Q值衡量企业价值，分别验证三个维度供应链整合与企业价值的关系。结果表明，核心企业无论是与上下游进行供应链整体整合还是分别与供应商、客户进行单向整合，均能显著提升企业价值；通过将供应商整合度与客户整合度放入同一模型同时与企业价值进行回归，本文得出客户整合对企业价值的提升作用更显著的结论。企业价值与企业经营业绩有紧密联系，长期性良好的公司业绩意味着更大的企业价值。在进一步研究中，本文通过杜邦分析法对供应链整合影响公司业绩的路径进行分析，最终发现供应链整合对企业价值的提升作用是多重正、负效应叠加的结果，即供应链整合在一定程度上对企业也会有负面影响。最后，本文基于实证研究结果，为我国制造业企业通过供应链整合提升企业价值，以及如何规避供应链风险提供了一定的参考意见，对当下制造业企业的升级和发展具有一定启示作用。

关键词：制造业企业；供应链整合；企业价值

Abstract

The intensified competition in the global market has brought enormous challenges to the survival and development of China's manufacturing enterprises. High-tech is developing quickly, market demand is changing rapidly, and product life cycle is gradually shortening. And the competition among them has gradually turned to the one among supply chains. In order to face the environmental changes, improve business performance and increase firm value, enterprises are beginning to take the path of supply chain integration. Supply chain integration is the core and soul of supply chain management. Enterprises establish long-term and stable strategic partnerships with suppliers and customers across organizational boundaries. Through information sharing, resource complementarity and joint innovation, the transaction costs of enterprises can be effectively reduced, the organizational structure can be optimized, and the sustainable competitiveness and firm value of the supply chain can be improved.

This paper aims to study the impact of supply chain integration on domestic manufacturing companies’ value. So it collects the supply chain data disclosed by the A-share listed manufacturing enterprises in 2013-2017, respectively measures supplier integration and customer integration with the top five purchase and sales ratios, and measures the overall integration of the supply chain by the average of the two. It also uses Tobin’s Q to measure firm value, verifying the relationship between supply chain integration and firm value in three dimensions. The result shows that core enterprises can significantly improve the firm value whether they are integrated with both suppliers and customers or only one-way integration. By putting supplier integration and customer integration into the same model and returning to firm value, this paper concludes that customer integration has a more significant effect on corporate value. Corporate value is closely linked to business performance, and long-term good performance means greater firm value. In further research, this paper analyzes the path of supply chain integration affecting company performance through DuPont analysis, finding that the effect of supply chain integration on corporate value is the result of multiple positive and negative effects. That is, supply chain integration will also have a negative impact to a certain extent. Finally, based on the results of empirical research, this paper provides some reference for China's manufacturing enterprises to enhance the firm value through supply chain integration and avoid supply chain risks, with certain implications for the upgrading and development of them.

Key Words：manufacturing enterprises；supply chain integration；firm value

目 录

第1章 绪论 1

1.1研究背景与意义 1

1.1.1研究背景 1

1.1.2研究意义 1

1.2文献研究综述 2

1.2.1国外研究 2

1.2.2国内研究 3

1.2.3国内外研究述评 4

1.3研究目标与方法 4

1.3.1研究目标 4

1.3.2研究方法与技术路线 5

第2章 理论基础与研究假设 7

2.1概念界定 7

2.1.1供应链整合 7

2.1.2企业价值 7

2.2理论基础 7

2.2.1交易成本理论 7

2.2.2资源基础理论 8

2.2.3组织学习理论 8

2.3研究假设 9

2.3.1供应商整合与制造业企业价值 9

2.3.2客户整合与制造业企业价值 9

2.3.3供应链整体整合与制造业企业价值 10

第3章 实证研究设计 12

3.1样本选取与数据来源 12

3.2变量定义 12

3.2.1被解释变量 12

3.2.2解释变量 12

3.2.3控制变量 13

3.3模型构建 14

第4章 实证结果分析 15

4.1描述性统计分析 15

4.2相关性检验 16

4.3回归统计分析 16

4.4进一步分析 19

4.4.1供应链整合对公司影响路径的模型构建 19

4.4.2供应商整合与公司业绩回归分析 20

4.4.3客户整合与公司业绩回归分析 21

4.4.4进一步分析小结 23

4.5稳健性检验 24

第5章 结论与启示 26

5.1研究结论 26

5.1.1供应链整合有助于提升企业价值 26

5.1.2客户整合更有助于企业价值提升 26

5.1.3供应链整合对企业的正负叠加效应 27

5.2管理建议 27

5.2.1建立供应链整合机制 27

5.2.2加强对供应链信息的披露 28

5.2.3兼顾供应链共赢与供应链风险 28

5.3研究展望 28

参考文献 30

致 谢 31

第1章 绪论

1.1研究背景与意义

1.1.1研究背景

全球化是世界经济发展的一个重要促进因素，改革开放以来，中国充分吸收了经济全球化带来的红利，经济发展取得了一定的成绩。随着经济全球化趋势不断深入、高新技术日新月异以及商业运行管理模式的创新发展，市场竞争日益加剧，产品生命周期逐渐缩短，市场需求瞬息万变，并日渐差异化、个性化和多元化。企业之间的竞争已经逐渐转变为供应链之间的竞争。我国也逐渐开始强调供应链管理的运用。2017年，国务院办公厅印发了首个供应链纲领性文件——《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，这是国务院首次针对供应链创新发展问题出台的指导性文件，指出应加快我国供应链发展与互联网、物联网深度融合。随后十九大报告指出，要加快供应链创新发展、建设现代供应链，以供应链推动高质量发展，提升全球资源配置水平。这体现了我国对供应链管理的重视程度越来越高，鼓励企业走供应链整合的道路。

制造业是实体经济的主体，是经济发展的支柱产业。目前，我国制造企业正面临产业转型和升级的转折点。“中国制造2025”的提出，为中国制造业的发展明确了战略目标。对于制造业企业而言，面对日益增多的不确定性因素和急剧变化的市场环境，想要快速灵活地响应消费者需求，高效提供令其满意的产品与服务，如今仅通过改善企业自身的运营管理已很难实现，而必须借助供应链管理来达到目标。供应链整合是供应链管理的核心和灵魂，企业通过跨越组织边界，与供应链上游下游建立战略合作关系，高效地整合、利用资源，提高竞争优势，成为企业提高自身价值的有效途径。

因此，本文以我国制造业上市公司为研究对象，拟通过构建一定的计量模型对其相关数据进行分析，探讨供应链整合程度与我国制造业企业价值的关系，以期能加大政府和企业对供应链管理的重视，为企业制定供应链整合战略提供较为科学的理论基础，这对我国制造业在新环境下进行供应链管理具有重要的价值和意义。

1.1.2研究意义

追求企业价值最大化是当代企业的重要目标，也是其长期、稳定、健康发展的根本保证。在制造业微利时代，我国制造业企业普遍陷入发展瓶颈，从供应链角度寻求出路为企业提升价值、实现长足发展提供了可能。分析供应链整合对制造业企业价值的影响，丰富了供应链管理的理论内涵，也为企业通过供应链管理实现更大的企业价值增值提供参考思路，具有一定的理论和实践意义。

（1）理论意义

本文整理并分析了国内外关于供应链整合程度的内涵及其评价方法、企业价值的评价方法、以及供应链整合对企业影响的相关文献，从理论上阐明供应链整合的重要性，进一步丰富了供应链管理的理论体系。同时，通过实证分析探讨了供应链整合与我国制造业企业价值的关系，发现供应链整合程度对企业价值的重要影响，开拓了供应链管理以及企业价值研究领域的新视角。

（2）实践意义

随着市场竞争加剧，为提高自身竞争力，很多制造业企业开始重视供应链管理，正尝试整合供应链上的不同环节以求实现更大的价值增值。本文以制造业企业为研究对象，定量分析供应链整合与我国制造业企业价值两者间的关系，有利于加强我国政府和制造业企业对供应链管理应用的重视，并给出通过供应链整合提升企业价值的管理建议，指出整合过程中应规避的风险，为当前制造业企业在新环境下进行供应链整合策略选择提供参考依据，具有较强的实践意义。

1.2文献研究综述

1.2.1国外研究

（1）供应链相关理论研究

国外关于供应链的研究就很早就开始了，对供应链概念的明确提出是在20世纪80年代。Poter（1980）在价值链研究的基础之上提出供应链管理的思想，Stevens（1989）对供应链的范围进行了界定，认为其包含从采购生产到运输消费的整个价值增值过程，首次把研究视角延伸到企业外部。Campbel amp; Sankaranl （2005）提出供应链整合的概念，认为其是核心企业与上下游企业通过战略合作，实现一定程度的信息共享和物流协作管理，从而提高供应链的运作效益和效率。Flynn等（2010）也指出供应链整合的意义还在于实现供应链物流、信息流、资金流的高效运作，更灵活地为客户提供满意的商品和服务。

（2）企业价值理论研究

对于企业价值的研究，最早是Modiglian amp; Miller Copeland（1958）提出的MM理论，基于资本市场假设构建了资本资产定价模型，揭示了资本结构对企业价值的影响，他们同时认为将企业价值作为管理目标优于企业利润。James Tobin（1969）强调企业的市场价值，认为可以用企业资本市场价值与重置成本的比值即托宾Q值来反映企业价值，率先用相对数值评估企业价值。Alfred Rappaport（1986）提出用企业未来自由现金流量折现的现值来衡量企业价值，但是在实际操作中具有很大的难度。Finegan（1989）利用EVA模型对企业价值进行评估，将资本成本从营业净利润中扣除以反映企业真实盈利水平，强调了机会成本的作用。Hleifer 和 Vishny（1986）的研究揭示了公司治理对企业价值的影响，认为较集中的股权能够有效监督管理层，提升企业价值。Copeland（1994）指出了经营业绩对企业价值的影响，认为投资回报率与预期增长率是企业价值的根本驱动因素。Lougee amp; Wallace（2008）提出企业社会责任声誉也是企业价值驱动因素，强调了利益相关者理论对企业价值的影响。

（3）供应链整合对企业价值的影响研究

国外对供应链影响企业价值的理论和实证研究主要兴起于20世纪90年代。Blaxill amp; Hout（1991）首先奠定了理论研究的基础，提出核心企业与上游供应商建立良好稳定的合作关系有利于控制采购成本和采购风险。Armistead amp; Mapes（1993）研究表明，供应链整合可以通过信息共享等改善生产效率和质量，从而提升公司业绩以及客户满意度。Lambert，Emmelhainz，Gardner（1996）认为供应链整合中的企业竞争力会远超过原本单独的企业个体，具有整体性的功能。

Alfredsson amp; Verrijdt（1999）发现供应链整合有利于降低各企业的成本，比如库存成本，并指出这是通过增大柔性的机理来实现。Petersen等（2005）研究发现核心企业与供应商整合可以通过信息和技术共享提高研发技术、降低研发成本，改善企业的绩效。Bonner（2010）研究指出：企业与客户整合可以更为直接地了解客户需求，从而有针对性地进行产品研发、设计、采购、生产，为个性化定制服务奠定基础。

1.2.2国内研究

（1）供应链相关理论研究

我国对供应链领域的研究相对起步较晚，主要从本世纪初开始。马士华（2000）认为，供应链是以核心企业为中心，与上游供应商和下游顾客共同构成的一个有机整体，包含了研发设计、采购、生产销售整个经营活动流程，实现物流、资金流、信息流高效运转。杨利军(2013)提出了供应链整合的核心在于协同，个体企业通过统一的标准形成风险共担的利益共同体，能够创造出“1 1gt;2”的效应。童利忠（2013）认为供应链管理关键在于通过与优秀且愿意合作的供应商进行整合，信息共享、共同计划，灵活应对市场变化，从而降低供应链上的库存^[1]。陈正林等（2014）首次对供应链集成度进行了度量，以近三年上市公司披露的前五购、销比例的均值与方差之比来衡量核心企业供应链集成度，研究表明供应链集成通过增大资产周转率、降低期间费用率以及增大对上下游企业的让利程度来提升财务绩效^[2]。陈良华（2016）从竞争的角度研究供应链，指出供应链成员之间会存在一个博弈过程，他们的议价能力决定了利益与成本分配的倾斜方向^[3]。

（2）企业价值理论研究