摘 要

现阶段西方有关企业偿债能力分析的文献十分丰富，但是基于会计稳健性和融资约束角度的研究较少。而在国内，由于缺乏明晰的产权制度和充分的信息流动等基本制度性特征，现实资本市场呈现出不成熟、不规范、不完善的特点，也导致企业投资者被迫面对着信息不对称、委托代理等诸多问题。因此，根据我国市场具体情况，研究会计稳健性和融资约束对偿债能力的影响能为投资者和企业融资决策者等提供有益的思路。

本文从会计稳健性和融资约束的角度切入，着眼于二者对企业偿债能力的影响。通过对国内外研究文献进行梳理，界定三者的概念，明晰涉及到的相关理论机制，在已有研究结论的基础上进一步总结评估方法，为论文的模型构建奠定理论基础。综合考察可以反映偿债能力的指标，选择流动比率等作为衡量，建立多元回归分析模型，选取会计稳健性为解释变量、融资约束为调节变量进行实证分析，综合考虑资产收益率、资产负债率、产权性质、股权集中度和资产周转率作为控制变量，本文选取2012-2018年国内沪深两市A股上市企业作为研究样本，对模型进行参数估计和检验，验证三者之间的可能存在的关系，着重分析了融资约束对另外两者的调节作用。通过本次实证分析得到以下结论：会计稳健性与企业偿债能力显著正相关；融资约束与企业偿债能力显著负相关；融资约束能够显著增强会计稳健性对企业偿债能力的影响作用。

关键词：会计稳健性；融资约束；企业偿债能力

Abstract

At present, the literature on the analysis of solvency of Western companies is very rich, but there are few research perspectives based on accounting conservatism and financing constraints. In China, due to the lack of clear institutional property rights and sufficient information flow and other basic institutional characteristics, the real capital market is characterized by immature, irregular and imperfect characteristics, which also leads to corporate investors being forced to face information asymmetry. commissioned agents and many other issues. Therefore, according to the specific situation of China's market, studying the impact of accounting conservatism and financing constraints on solvency can provide useful ideas for investors and corporate finance decision makers.

This paper cuts in from the perspective of accounting conservatism and financing constraints, focusing on the impact of the two on corporate solvency. Through combing the domestic and foreign research literature, defining the concept of the three, clarifying the relevant theoretical mechanisms involved, and further summarizing the evaluation methods based on the existing research conclusions, laying a theoretical foundation for the model construction of the thesis. Comprehensive survey can reflect the indicators of listing solvency, choose the current ratio, quick ratio, cash ratio, capital turnover ratio, liquidation value ratio and interest payment multiple as a measure, use multiple regression analysis, select accounting conservatism as explanatory variable. The constraint is an empirical analysis of the regulatory variables. Considering the return on assets, the ratio of assets and liabilities, the nature of property rights, the concentration of equity and the turnover rate of assets as control variables, this paper selects A-share listed companies in Shanghai and Shenzhen as the research sample in 2012-2018. The parameters are estimated and tested, and the relationship between the three is empirically analyzed. Through this empirical analysis, the following conclusions are obtained: accounting conservatism is significantly positively correlated with corporate solvency; financing constraints are significantly negatively correlated with corporate solvency; financing constraints can significantly enhance the impact of accounting conservatism on corporate solvency.

Key Words：Accounting conservatism; Financing constrains; Corporate solvency

目 录

第1章 绪论 1

1.1研究目的和意义 1

1.1.1研究目的 1

1.1.2研究意义 1

1.2研究现状 2

1.2.1国外研究现状 2

1.2.2国内研究现状 3

1.2.3国内外研究述评 3

1.3研究内容和方法 3

1.3.1研究内容 3

1.3.2研究方法 4

第2章.理论分析 6

2.1概念界定 6

2.1.1偿债能力 6

2.1.2会计稳定性 6

2.1.3融资约束 6

2.2理论基础 7

2.2.1委托代理理论 7

2.2.2信息不对称理论 7

2.2.3信号传递理论 8

第3章.研究设计 9

3.1研究假设 9

3.1.1会计稳健性与企业偿债能力 9

3.1.2企业融资约束与偿债能力 9

3.1.3融资约束对会计稳健性与企业偿债能力调节作用 10

3.2样本选取与数据来源 10

3.2.1样本选取 10

3.2.2数据来源 10

3.3变量定义 11

3.3.1被解释变量 11

3.3.2解释变量 11

3.3.3调节变量 12

3.3.4控制变量 12

3.4模型构建 13

第4章.实证分析 14

4.1描述性统计 14

4.2相关性分析 14

4.3回归性分析 15

4.3.1偿债能力与会计稳健性的关系检验 15

4.3.2偿债能力与融资约束的关系检验 16

4.3.3融资约束对会计稳健性与偿债能力关系影响程度检验 17

4.4稳健型检验 18

第5章.结论与展望 20

5.1研究结论 20

5.2政策建议 20

5.3研究不足与展望 21

参考文献 22

致谢 24

第1章 绪论

1.1研究目的和意义

1.1.1研究目的

如今，全球企业面临着生产经营压力过大，融资困难严重的考验，国内中小企业受到的融资约束程度较高，遭到的波及更为严重。随之而来公司对外公开的财务信息越来越被关注和重视，但是受信息不对称的影响，投资者就获得的有效信息的地位而言处于劣势，所获信息的真实性精确性等无法得到可靠的保障，因此投资举动愈发谨慎，而从目标公司 的角度也愈难争取到合意的融资基金。为确保投资收益率，投资者将重点分析目标公司的偿债能力和会计稳健性，以提高投资效率，确保投资准确性。作为衡量公司生存和发展水平的重要财务指标，偿债能力是投资者能取得良好收益的重要保障。而会计稳健性则代表了目标企业的整体状况，能够帮助调节在信息环境中投资者所处的劣势地位，缩小信息掌控差距，减少企业投资的过度亏损的风险，起到了保护投资者利益，稳定市场平衡的作用。虽然融资约束的情况越来越严重，但企业生存融资的需求却在增长。基于这一现象，政府和投资者都对企业偿债能力提出了更高的要求，其中企业会计稳健性的会计信息也随之显得尤其重要，公司所承受的融资约束更是引起了多方的重视。多方面的关注。

本文将实证研究会计稳健性，融资约束与偿债能力之间的关系，探讨三者之间的相互作用，并提出相应的对策，为投资者的信息判断提供可靠的理论基础，帮助企业做出更准确的融资决策，为公司的长远发展提供一些启示和帮助。

1.1.2研究意义

（1）理论意义

第一，丰富了信号传递理论。由于资本市场信息不对称相对严重，投资者对公司运营商而言处于信息劣势，关于公司整体的经营状况，很难直接获取或收购成本过高。而通过研究融资约束和会计稳健性对重要财务指标偿债能力的影响，帮助投资者从侧面信息判断企业整体价值，有助于进一步丰富信号传递理论。

第二，丰富了偿债能力评判标准的相关研究。国内大多数研究都是借鉴公司公开的财务数据来挑选相关指标信息对偿债能力进行评判，而忽略了公司整体情况对偿债能力的影响。本文通过研究公司融资约束程度和会计稳健性强弱从非财务数据角度对该指标的影响，扩展了偿债能力的经济研究范围，丰富了会计稳健性经济后果的理论性研究，为偿债能力的调节价值提供一定程度的参考，进一步完善了企业本身乃至投资者对偿债能力的认识了解。

（2）实践意义

第一，双方信息不对等状况得到一定控制。随着该问题的日益严重性，投资者对从市场得到的公开信息的安全质量产生质疑，投资活动没有准确的财务数据做为基础，进度也会受到一定程度的阻碍，于投资者和企业双方都带来了时间和经济上的损失。该篇对紧密相关的三个核心指标之间的关系进行探索，能从信息层面减弱信息不对称带来的不良影响，降低投资者的决策风险，有效推进投资活动的进行，加快资本市场的健康发展，

第二，为公司的融资投资和其他决策提供理论依据。偿债能力既是公司需要重视的重要财务指标，基于该数据来改善公司财务杠杆水平，同时偿债能力也是市场所重点关注的数据信息，是投资者需要了解的信息。因此，在我国的制度背景下，研究上市公司偿债能力受会计稳健性和融资约束的影响程度具有很大的现实意义，能帮助企业获得更准确的财务信息，更好地进行融资投资等，加快企业发展。

1.2研究现状

1.2.1国外研究现状

Franco（2014）认为，流动性比率对偿债能力关系紧密，相关程度强^[1]。运营资金较多的企业一般流动比率数值也较大，所承担的债务资金也高于平均水平。偿债能力也随资本的增加而增强，更能取得投资者的信赖，企业相对而言更容易获得良好的融资基金。最合适的是将企业当前比率的值保持在2左右，这表明公司的财务状况良好。在流动比率低于需求水平的情况下，企业现金流将不足以偿还债务。

Jensen（2014）则发现，偿债能力与企业债务融资之间存在相关性，偿债能力的提升，企业的盈利能力也会随之增加，公司所背负的债务也能有相应的能力偿还^[2]。综上所述，投资方对偿债能力越强的企业越发信任，愿意投入的资金也就越多，

Lizabeih（2013）指出，规章制度可以规定企业披露的会计信息，提高会计稳定性，协助企业正确制定生产经营决策，保护业主和投资者的利益，提高企业的市场竞争力^[3]。偿债能力的提高有助于企业对外开展融资活动，盈利能力的提高也能帮助降低成本提高利率。

La Parka等（2014）得出会计稳健性会与相关法律的关系，会计稳健性会随着社会整体的相关法律法规执行力度的加大而更加稳定，但是在这种情况下，公司也更容易被诉讼，对投资方的决策也会有一定影响，总体而言对公司的债务活动有些许不良影响^[4]。

Moerman（2014）指出，在企业日常的债券买卖中，差价受到会计稳健性的影响较大，有助于降低债务融资活动的成本^[5]。

1.2.2国内研究现状

在会计稳健型的相关研究中，胡苏（2015）指出，企业相关法律法规越完善，企业外部治理环境越好，企业会计稳定性越高，投资者能够获得更全面的企业生产经营信息，有效消除信息不对称的发生^[6]。在开展债务融资活动时，目标企业更容易取得投资者的信任，融资效率也因此受益。因此会计稳定性对公司债务融资有积极影响。

谢志琴（2016）在研究中得到结论，公司偿债能力与资产负债率存在制约关系，承担较多债务融资基金的公司资产负债率也得到了一定的提升，综上所述，两者之间时呈负相关的，融资水平低意味着企业拥有较强的偿债能力^[7]。

毛新书（2016）在研究中发现会计稳健性能够帮助公司控制融资成本^[8]。即当投资者在审视目标公司时，更加稳定的会计稳健性会提高他们对公司的偿还能力的判定，促进双方之间的融资活动的开展，随之该项债务活动的成本也会有所下降。

1.2.3国内外研究述评

通过前述文献回顾发现，由于外资市场发展较早，各种制度相对完整和成熟。对会计稳健性的研究己形成了一套自有的符合资本市场特点的研究体系。与国外相比，中国对关于会计稳健性的研究起步的相对滞后，缺乏适应我国国情的具体衡量模型，对会计稳健型的后果等研究的相关文献也相对缺乏。而对偿债能力的衡量缺乏多样性多面性，研究大多从财务数据指标出发，而忽略了公司整体状况对偿债能力的影响。该研究将验证企业融资约束对会计稳健性与偿债能力相关性的影响，以期帮助企业顺利开展债务融资, 加快企业发展。

1.3研究内容和方法

1.3.1研究内容

鉴于中国目前的市场经济融资环境，本文着力于企业偿债能力与会计稳健性和融资约束的关系。第一步，对会计稳健性、融资约束和偿债能力的概念进行初步定义。参考国内外评价方法，选取具体的测量指标，选择合适的解释变量和控制变量，并结合上市公司披露的财务数据。运用回归方法建立模型，并执行参数估计和测试以研究三者之间的关系。本文的基本结构如下：

第一章，绪论。该文首先阐述了该项研究的背景和意义。进而整理了国内外相关领域研究的理论基础和实践成果，介绍了本文的研究内容和方法，构建了本文的框架。

第二章，理论分析。会计稳健性和融资约束对偿债能力的影响主要建立在委托代理理论、信息不对称理论和信号传递的理论基础上。

第三章，研究设计。在已有研究基础上，提出本文的研究假设，以我国深沪两市的A股上市公司为研究对象，选取相应的研究变量进行定义和衡量，并建立回归模型进行实证检验。

第四章，实证结果与分析。根据研究设计，对所选相关变量进行描述性统计和相关分析，并根据建立的经验测试模型进行回归分析，最后对实证结果进行稳健性测试。

第五章，结论与展望。对研究结论进行总结，并提出针对性的政策建议，讲述该研究存在的不足和后续的研究展望。

1.3.2研究方法

该研究通过理论与实证分析相结合的方式进行探索。通过理论研究和文献阅读，为模型研究奠定基础，运作实证分析的研究方法，构建多元回归模型，并提出相关政策建议。

（1）文献分析法。

在分析总结国内外文献研究成果后，归纳现有研究方法，综合考虑其局限性，进一步探讨了研究对象的研究方向，分析了研究对象之间的作用机制，并梳理研究思路、定义模型的影响因素，为实证分析和研究作准备。

（2）规范研究法

本文主要基于委托代理理论、信息不对称理论和信号传递理论，对会计稳健性、融资约束和偿债能力之间的关系进行深入分析，进一步构建和完善全文的理论框架。

（3）实证分析方法

结合已有理论，提出了合理的研究假设，搜集整理深沪两市A股上市公司的财务数据，通过实证研究证明该假设，验证其科学性。其中也包括了Pearson相关法及多元线性回归分析法，具体如下。

图1.1 技术路线图

第2章.理论分析

2.1概念界定

2.1.1偿债能力

偿债能力是指公司用现有资产偿还债务的能力，主要表现在公司资产的实现价值涵盖公司总负债的程度上。公司能够安全生存以及持续发展的重要条件之一是要求企业能够按期付清债务和一定的现金支付能力，基于此点，企业的偿债能力对稳定的财务状况和良好的经营能力尤为重要。静态偿债能力是指通过公司现有资产来偿还公司债务的能力，动态偿债能力是公司产生的收入结算后的资产支付债务的能力。