摘 要

在国家大力发展社会经济的同时，国家和社会对于环保的重视程度也日益增强。然而近年来，我国重污染行业负面新闻频频爆发，造成了一系列社会问题和经济问题，比如环境污染、资源浪费、安全事故等等，这些负面事件不仅不符合国家关于“绿色发展”的相关政策要求，也不利于企业自身形象的树立，从而严重影响了企业效益和企业价值。因此，重污染企业需要在中国特色社会主义市场经济中定位好自身位置，在追求经济效益的同时，大力履行社会责任。同时，媒体凭借其在信息化时代至关重要的信息中介地位，施展了其舆论引导和舆论监督的功能，极大影响了企业相关信息的披露以及公众对于企业信息的获取。

基于以上背景，本文首先回顾和梳理了国内外关于企业履行社会责任的相关理论和实证文献，在国内外对于媒体关注、社会责任、企业价值三者之间关系的研究现状的基础上，以利益相关者理论、可持续发展理论、信息不对称理论等六大理论作为理论支撑，基于我国国情，选取了2013—2017年发布了社会责任报告的重污染行业上市企业作为样本，对于企业社会责任履行对企业价值的影响关系，以及媒体关注在该影响中是否起到中介作用进行了实证研究，并对媒体关注进行了正面和负面的分类从而进一步研究分析。实证结果表明，企业社会责任履行对企业价值有显著正向影响，且媒体关注在这个正向影响关系中发挥了部分中介作用，无论是正面的还是负面的，但正面媒体关注的中介效应更为显著。此外，本文还基于产权性质和披露类型分别对样本企业做了进一步研究，发现在不同类型的企业中，企业社会责任、媒体关注和企业价值三者之间的关系和影响力也会有一定差异。最后，根据以上研究结果，本文进行了总结，并分别从企业、政府和媒体层面提出了针对性的建议与启示。

关键词：企业社会责任履行；企业价值；媒体关注；中介效应

Abstract

While the country is vigorously developing its social economy, the state and society are paying more and more attention to environmental protection. However, in recent years, the negative news of heavy polluting industries in China has frequently erupted, causing a series of social and economic problems, such as environmental pollution, waste of resources, safety accidents, etc. These negative events are not only inconsistent with the relevant policies of the state on "green development". Requirements are also not conducive to the establishment of the company's own image, which seriously affects the company's efficiency and corporate value. Therefore, heavy polluting enterprises need to position themselves in the socialist market economy with Chinese characteristics and vigorously fulfill their social responsibilities while pursuing economic benefits. At the same time, the media exerted its function of public opinion guidance and public opinion supervision by virtue of its important information intermediary status in the information age, which greatly affected the disclosure of relevant information of enterprises and the public's access to corporate information.

Based on the above background, this paper first reviews and sorts out relevant theoretical and empirical literature on corporate social responsibility at home and abroad, based on the research status of media relations, social responsibility and corporate value at home and abroad. The six theories of related theory, sustainable development theory and information asymmetry theory are the theoretical support. Based on China's national conditions, the listed companies in the heavily polluting industries that issued the social responsibility report in 2013-2017 are selected as samples for corporate social responsibility performance. An empirical study of the impact of corporate value and whether the media is concerned about whether it plays a mediating role in this impact, and positive and negative classification of media attention for further research and analysis. The empirical results show that corporate social responsibility performance has a significant positive impact on corporate value, and media attention has played a part in mediating this positive impact relationship, whether positive or negative, but the mediation effect of positive media attention is even more Significant. In addition, this paper further studies the sample enterprises based on the property rights and disclosure types, and finds that the relationship and influence between CSR, media attention and corporate value will be different in different types of enterprises. Finally, based on the above research results, this paper summarizes and puts forward specific suggestions and inspirations from the corporate, government and media levels.

KeyWords：Combustion Corporate Social Responsibility Performance；Corporate Value；Media Attention；Mediation Effect

目录

第1章 绪论 1

1.1研究背景及意义 1

1.1.1研究背景 1

1.1.2研究意义 1

1.2国内外研究现状与述评 2

1.2.1国外研究现状 2

1.2.2国内研究现状 4

1.2.3文献述评 5

1.3研究内容与方法 6

1.3.1研究内容 6

1.3.2研究方法与技术路线 7

第2章 理论分析与研究假设 9

2.1 相关概念界定 9

2.1.1重污染行业 9

2.1.2企业价值 9

2.1.3企业社会责任（CSR） 10

2.2 理论基础 10

2.2.1 利益相关者理论 10

2.2.2 企业竞争力理论 12

2.2.3 可持续发展理论 12

2.2.4 信息不对称理论 13

2.2.5 企业声誉理论 14

2.2.6外部压力理论 15

2.3 企业社会责任履行对企业价值的影响 16

2.4 媒体关注的中介作用 17

2.4.1媒体关注 17

2.4.2正面媒体关注与负面媒体关注 19

第3章 研究设计 20

3.1研究样本与数据来源 20

3.1.1样本选择 20

3.1.2数据来源 20

3.2变量选取与定义 21

3.2.1因变量：Tobin’s Q 21

3.2.2自变量：CSR 21

3.2.3 中介变量：媒体关注 22

3.2.4 控制变量： 23

3.3模型构建 25

第4章 实证检验与结果分析 26

4.1 变量描述性统计 26

4.2 相关性分析 27

4.3 回归分析 28

4.3.1企业社会责任履行对企业价值的影响分析 28

4.3.2媒体关注度的中介效应分析 29

4.4 进一步研究 32

4.4.1 基于产权性质的进一步研究 32

4.4.2 基于披露意愿的进一步研究 34

4.5 稳健性检验 36

第5章 研究结论与启示 39

5.1 研究结论 39

5.2 研究启示 40

5.2.1企业角度 40

5.2.2政府角度 42

5.2.3媒体角度 43

5.3 研究不足与展望 43

参考文献 45

致谢 50

第1章 绪论

1.1研究背景及意义

1.1.1研究背景

随着时代的发展，学术界对于重污染企业社会责任的认识不断地充实和完善，通过搜索中国知网数据库可知，发现在经济类会计、审计核心期刊上，从2010年左右开始，我国学者对于“重污染行业”领域的学术研究逐渐增多，对于“媒体”和“企业社会责任”的介入力量也越发重视。

而在国家大力发展社会经济的同时，人民和国家对于环保的重视程度也日益增强。十九大报告指出，要坚持节约资源和保护环境的基本国策，形成绿色发展方式和生活方式，坚定走生产发展、生活富裕、生态良好的文明发展道路。

然而近年来，我国重污染行业负面新闻频频爆发，造成了一系列社会问题和经济问题，比如环境污染、资源浪费、安全事故等等，这些负面事件不仅不利于企业与利益相关者建立良好的关系以获取信任、支持和投入，也会引起媒体和大众的关注。而随着社会经济的不断发展，企业社会责任的内涵被越来越多的社会大众所接受和认同，加强企业社会责任履行已是大势所趋。所以，重污染企业需要在中国特色社会主义市场经济中定位好自身位置，在追求更高经济效益的同时，大力履行社会责任。

因此，基于我国经济转型期社会责任问题和披露现状，结合国家有关政策鼓励和媒体业发展的迅猛势头，探讨媒体关注下企业社会责任履行和企业价值之间的关系，并进行系统性地实证研究，具有很强的现实意义，也为我国重污染行业履行社会责任以及媒体履行监督责任提供参考价值。

1.1.2研究意义

（1）理论意义

本文从理论和实证两个角度开展研究，有利于完善和丰富该研究领域的研究现状。在理论方面，通过对国内外文献进行梳理，对相关理论进行充分解读，并对媒体关注、企业社会责任与企业价值三者之间的相互作用关系进行阐述，进而奠定了关系研究的理论基础；在实证方面，运用实证分析法，基于重污染行业对企业社会责任履行和企业价值之间的关系进行研究，并加入了媒体关注这一中介变量，加深重污染行业对于履行企业社会责任的认识，丰富了我国在此学术领域中的研究成果。

同时，本文为媒体实施监督职责和企业管理者通过外部手段进行企业治理提供了新的参考，特别是针对重污染行业。本文基于先前学者对于企业社会责任对企业业绩或价值两者之间的作用关系的研究，着眼于媒体关注在前两者之间的影响机制中所发挥的中介作用，从而全面研究媒体关注下企业社会责任履行和企业价值之间的关系。

（2）实践意义

对企业来说，社会责任的履行不仅是国家对企业的要求，也是人民对企业的期望，然而重污染行业中许多企业趋利而做出的许多负面行为，却频频引人注目，也令大众和利益相关者失望，虽然企业能够得到短暂获利，但最终导致的却是自身企业价值的受损。因此探讨出企业价值是否会受到企业社会责任的影响，以及哪些影响，或是影响的具体作用机理，才能真正让企业积极履行自己的社会责任，也同时重视媒体关注在履行社会责任中的影响作用。

对媒体来说，通过研究媒体关注在企业社会责任与企业价值的关系中的中介作用，使媒体机构意识到自己在企业社会责任履行过程中起到的重要作用，并促使其不断强化其监督意识、加强其监督作用，从而积极地、独立地、客观地进行对企业的新闻报道。

对企业的利益相关者来说，企业价值的提升也即是利益相关者权益的提升。研究企业社会责任履行对企业价值的影响，目的在于获取提升企业价值的方式和途径，从而切实保护了利益相关者的利益；并且企业通过提升企业价值和承担起应负的社会责任，从而做到对利益相关者真正的负责。同时，通过对社会责任和企业价值两者关系的研究，也有利于政府进一步从企业需求出发，完善相关法律制度，从而督促企业履行社会责任，实行其监督职能。

1.2国内外研究现状与述评

1.2.1国外研究现状

1. 企业社会责任与企业价值

近年来，众多学者对于企业社会责任与企业价值的关系进行了多方位研究，然而目前学术界通过实证研究并没有得出一个完全一致的结论。大部分学者认为，企业社会责任履行对于企业价值有相对积极的正面作用。Schadewitz等人（2010）对芬兰企业做了大量研究后发现，企业越积极承担社会责任，在履行社会责任后资产收益率就越高[^[1]]。Aziz，Abdullah等（2011）对于马来西亚排名前150的MSWG公司进行样本分析，发现企业社会责任实践对企业会计收益具有明显的积极影响。企业社会责任实践不仅为企业与各利益相关者之间的关系以及环境提供了一个广阔的空间，而且能够为企业创造积极的利润空间[^[2]]。KH Kim等人（2015）以美国软件公司为样本，进行了企业社会责任与企业绩效关系的实证研究，研究指出积极履行企业社会责任与托宾Q值呈显著正相关的关系[^[3]]。Dinggao（2016）、Quanuey（2017）分别对能源行业、石化塑胶行业上市公司进行实证研究，得出企业社会责任与公司财务绩效呈正向关系[^[4]][^[5]]。Mishra（2017）研究了创新型企业的社会责任与企业价值之间的关系，发现企业社会责任表现越好，企业价值会随之变高[^[6]]。

但一部分学者却持有相对意见。他们通过具体实证研究，最终得出了二者的关系是呈不相关或部分相关、甚至负相关的关系。

Matthew Brine等（2007）对社会责任信息披露的指标与财务绩效的指标进行的相关分析结果，并未发现统计学上的相关性规律，两者并无直接的因果联系[^[7]]。Michael，Barnett等（2012）进行了企业社会绩效(CSP)与企业财务绩效(CFP)关系的文献对比，他们通过实证得出CSP - CFP关系是U型的结论，即低CSP的公司比中等CSP的公司有更高的CFP，但高CSP的公司有最高的CFP[^[8]]。Brammer曾针对企业社会责任与企业绩效的关系作出过多次实证研究，他于2004年指出两者呈并无相关关系[^[9]]，但在随后两年（2006）的研究中表明社会责任与财务绩效呈负相关关系，即社会责任表现较好的企业，反而在股票市场上的回报率相对较低[^[10]]。

1. 媒体关注与企业社会责任

国外学者对媒体关注与企业社会责任之间的关系持有相互影响的态度。

一方面，一些学者认为，企业履行社会责任会促进媒体的积极关注，从而提升公众认知度——SAAT、SELAMAT（2014）通过调查研究发现，企业自愿性披露的社会责任信息会激起基于对企业社会责任信息渴求的社会公众的兴趣，媒体会利用丰富的表现形式促进公众对企业的了解，并增加公众对企业社会印象的认知，改变社会对企业的认知[^[11]]。另一方面，对企业来说，媒体关注对企业社会责任履行度的提高具有积极的促进效应——一些学者认为，媒体关注可以被认为是影响企业履行社会责任的最为重要的影响因素（Reverte，2009；Zyglidopoulos，2012）[^[12]][^[13]]。Garcia-Sanchez（2014）的研究表明，媒体压力的影响是企业社会责任透明度的一个重要因素，企业董事往往会出于对企业声誉的保护而积极履行企业的社会责任[^[14]]。此外，众多学者认为，媒体为企业履行社会责任提供了一个良好的沟通环境，企业应合理利用社交媒体来扩大其社会责任履行的影响力，从而获取需要的有效资源（K Lee，2013；Kesavan R，2013）[^[15]][^[16]]。

1. 媒体关注与企业价值

相对于媒体关注与企业社会责任的研究成果而言，国外学者对于媒体关注与企业价值的研究起步较晚，研究相对较少，但多数学者一致认为媒体关注的确会对企业价值造成影响。Tetlock（2007）认为，媒体报道会影响到企业收益以及股价的波动，且这种变化一般会随着负面媒体报道量的增多而增大[^[17]]。Dyck（2008）的研究结果表明，媒体关注会影响到企业声誉，进而影响到企业未来的盈利能力以及吸收的投资收入等等[^[18]]。Byun等人（2012）通过实证研究表明, 更多的媒体报道可以提升企业的股票收益和企业价值,并且对积极参与社会责任活动的企业而言, 媒体报道对企业价值的影响更为明显[^[19]]。