摘 要

近年来我国经济增速逐渐放缓，经济发展进入注重高质量，高效益的时代，企业的内外经营环境也越来越复杂，内外环境的变化对企业财务绩效的评价方法，在真实合理性方面提出了更高的要求，真实合理的财务绩效评价可以让公司管理层做出明智的决策，方便政府的有效监管，也可以作为广大投资者重要的参考依据。目前，较为流行的企业财务绩效评价方法，有基于净利润的分析方法，杜邦分析法和基于经济增加值的方法等。其中，基于EVA 的财务绩效评价方法通过把企业的权益资本成本也考虑进来，从而来反映真实的资本成本，有助于判断企业是否能真正为投资者创造价值。中国国资委在2010年将经济增加值定为央企考核的核心指标，将其定为企业经营业绩的考核重点，所以选择EVA对企业进行研究，有助于帮助投资者分析企业的经营绩效水平和价值创造能力。

本文研究主要内容和工作为：首先，依据香雪制药股份有限公司披露的年度报告，通过分析2014-2018年的年度财务数据，计算出EVA纳税调整值，税后净利润，EVA资本投入额，利用回归分析得出贝塔系数，运用CAPM模型和贷款利率得出企业的加权资本成本，再代入公式计算得出EVA，并以此为依据评价香雪制药的价值创造能力。其次，在传统财务绩效评价指标中，选取盈利能力、营运能力、偿债能力等指标，对香雪制药的财务情况进行研究。最后，将传统指标与EVA指标进行对比，综合分析之后，给出香雪制药财务绩效的最终评价，并且以此为基础，对香雪制药的管理层如何提高财务绩效和企业管理水平，从财务和经营角度给出建议。

本文的研究结果表明：香雪制药股份有限公司财务管理水平一般，企业2014-2018年度虽然连续取得可观净利润，但是无法支付高企的资本成本，EVA持续走低，变为负值，不能真正创造价值。这也反映出EVA相对传统财务绩效评价指标，更为客观真实，具有更好的标识作用。同时，香雪制药有必要改进管理水平，提高企业发展质量。

关键词：财务绩效评价；经济增加值；香雪制药

Abstract

In recent years, China's economic growth has gradually slowed down, and economic development has entered an era of high quality and high efficiency. The internal and external operating environment of enterprises has become more and more complex. The internal and external environmental changes have evaluated the financial performance of enterprises in terms of authenticity. Higher requirements are put forward. The real and reasonable financial performance evaluation can make the company's management make informed decisions, facilitate the effective supervision of the government, and can also serve as an important reference for investors. At present, the more popular methods of corporate financial performance evaluation include analysis methods based on net profit, DuPont analysis and methods based on economic value added. Among them, the EVA-based financial performance evaluation method reflects the real cost of capital by taking into account the cost of equity capital of the enterprise, and helps to judge whether the enterprise can truly create value for investors. In 2010, the State-owned Assets Supervision and Administration Commission of China set the economic value added as the core indicator for the evaluation of central enterprises, and set it as the key point for the evaluation of business performance. Therefore, choosing EVA to conduct research on enterprises helps investors to analyze the level of business performance of enterprises. Value creation ability.

The main contents and work of this paper are as follows: Firstly, according to the annual report disclosed by Xiangxue Pharmaceutical Co., Ltd., through analyzing the annual financial data of 2014-2018, calculate the EVA tax adjustment value, after-tax net profit, EVA capital input, utilization Regression analysis yields the beta coefficient, uses the CAPM model and the loan interest rate to derive the company's weighted capital cost, and then calculates the EVA based on the formula, and uses this as a basis to evaluate the value creation ability of Xiangxue Pharmaceutical. Secondly, in the traditional financial performance evaluation indicators, the profitability, operational capacity, solvency and other indicators are selected to study the financial situation of Xiangxue Pharmaceutical. Finally, compare the traditional indicators with the EVA indicators, and after the comprehensive analysis, give the final evaluation of the financial performance of Xiangxue Pharmaceuticals, and based on this, how to improve the financial performance and corporate management level of the management of Xiangxue Pharmaceutical, from finance and management Give advice on the angle.

The research results of this paper show that: Xiangxue Pharmaceutical Co., Ltd. has a general financial management level. Although the company has achieved considerable net profit in 2014-2018, it cannot pay high capital costs. EVA continues to decline and becomes negative, which cannot truly create value. This also reflects the relative objective of EVA relative to traditional financial performance evaluation indicators, more objective and true, with a better identification. At the same time, it is necessary for Xiangxue Pharmaceutical to improve its management level and improve the quality of its development.

Key words: Financial Performance Evaluation; Eco nomic Value Added; Xining Special Steel

目 录

第1 章 绪论 1

1.1 研目的的及意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1 国外研究现状 2

1.2.2 国内研究现状 2

1.3文献综述 3

1.4 研究内容与方法 3

1.4.1 研究内容 3

1.4.2 研究方法 4

第2章 财务绩效评价的理论基础分析 5

2.1财务绩效评价的理论依据 5

2.1.1委托代理理论 5

2.1.2权变理论 5

2.1.3利益相关者理论 5

2.2财务绩效评价方法比较分析 6

2.2.1净利润与投资报酬率 6

2.2.2杜邦分析法 6

2.2.3 EVA指标 6

2.2.4不同财务绩效评价方法比较 7

2.3 EVA财务绩效评价体系 8

2.3.1 EVA的概念及计算方法 8

2.3.2 EVA评价指标的会计调整 8

2.3.3EVA评价指标的优越性与局限性 9

第3章 基于EVA的制药行业上市公司财务绩效评价体系建构 11

3.1制药行业经济运行现状 11

3.1.1制药行业现状分析 11

3.1.2制药行业国内外竞争环境 12

3.1.3制药行业上市公司发展特点 12

3.2制药行业上市公司的财务绩效评价现状分析 13

3.3基于EVA的财务绩效评模型构建 14

3.3.1经济增加值的计算公式 14

3.3.2会计调整项目 14

3.3.3资本成本率的确定 14

第4章 基于EVA的香雪制药财务绩效评价应用分析 15

4.1公司特征分析 15

4.1.1公司发展现状 15

4.1.2公司发展战略 15

4.2香雪制药2014年-2018年EVA指标计算 16

4.2.1计算税后净营业利润 16

4.2.2计算资本总额 16

4.2.3计算EVA 17

4.3传统财务比率分析与EVA指标分析比较 17

4.4 关于香雪制药提升财务绩效的合理化建议 20

第5章 结论 22

5.1研究结论 22

5.2研究局限性及未来研究展望 22

参考文献 24

致 谢 26

第1 章 绪论

1.1 研目的的及意义

1.1.1 研究目的

绩效指的是在某一时间段，企业的经营效益和经营业绩。绩效评价是用相对应的评价方法对设定的目标的实现程度以及对于这一目标的执行结果进行综合性的评价，评价过程就是将现在已经得到的工作绩效成果与客观上，目标上，预期要求的工作绩效标准进行分析比较的过程。

财务绩效是企业战略及其实施和执行是否正在为最终的经营业绩作出的贡献，财务绩效能够综合地反映企业在成本控制的效果、资产运用管理的效果、资金来源调配的效果以及股东权益报酬率的组成。财务绩效评价指标主要分为财务绩效定量评价指标，反映企业的盈利能力，营运能力，偿债能力，抗风险能力以及体现管理绩效的定性评价指标。对企业进行财务绩效评价具有重要意义：第一，从企业管理层和投资者角度出发，进行财务绩效评价，有利于综合评估企业的经营情况，财务情况。第二，财务绩效评价有助于为企业管理层对内部管理提供更有针对性的审查，帮助团队和员工认识到自身存在的不足，进而做出相应的改进。

当今我国经济的迅速发展与产业变革的深刻进行，对企业管理提出了新的要求，许多企业过去只重规模不管效率的发展模式难以适应新时代市场竞争的要求。因此对企业的财务绩效评价方式加以衡量十分重要，不仅可以为企业管理层日常管理，决策分析提供数据支撑，也可以帮助投资者直观了解企业的经营状况和资金状况。

财务绩效是体现企业核心竞争力的重要指标，可以直观反映企业管理层的成本控制的效果、资产运用管理的效果、资金来源调配的效果以及股东权益报酬率水准。现代企业制度的发展，企业所有者不再直接从事企业的日常一线管理，企业所有者将企业的日常管理委托给职业经理人，这种委托代理机制形成了股东与经理人的概念，从而出现了所有权与经营权的分离，在企业的日常经营管理中，短期的利润最大化不再是企业经营管理的目标，给股东创造更多的财富，追求长期时间维度上的股东价值最大化成为了企业经营管理的最终目标。传统的财务绩效评价方式难以充分体现这一目标，而由于经济增加值EVA与股东利益直接联系在一起，更真实地反映企业的经营业绩，可以避免企业的短期行为，所以基于EVA的企业财务绩效评价被认为是更好的财务绩效评价方法。

制药工业是我国重要的工业产业，也是保障我国国民生命健康的物质保障，对我国经济发展具有重要作用，在国民健康领域，经济发展领域和防疫战备领域具有关键作用。在2016年，国家工业与信息化部高瞻远瞩地制订了《医药工业发展规划指南》，为进一步促进我国制药工业提高技术水平，实现由大变强的转变起到了高瞻远瞩的作用。目前国内外资本证券市场上有89家国内制药企业挂牌上市，赢得了资本市场的青睐，研究这些企业对于把握整个行业有很好的作用。

因此本文选取了上市企业之一的香雪制药股份有限公司，采用学术理论与实际案例分析相结合的形式，通过计算EVA指标并与传统财务绩效评价的指标进行比较，找出EVA指标的评价优势。通过对EVA指标和传统财务指标的分析，寻找香雪制药经营中存在的问题，以提出合理化建议。

1.1.2 研究意义

（1）理论意义

本文将通过对基于EVA的财务绩效评价方式与基于传统财务指标的财务绩效评价方式进行比较，从会计专业角度和企业经营实际出发，分析得出EVA理论的优势，最后基于EVA指标进行财务绩效评价，从而为企业的日常经营管理和投资者投资提供建议。

（2）现实意义

第一，有利于更加真实，全面，客观地评价企业的财务绩效。长期以来，我国的制药企业一直采用传统的财务指标进行财务绩效评价，如净利润、净资产收益率等。管理者忽略权益资本的使用成本，差别对待债务资本与权益资本，盲目追求利润指标，造成对股东权益的漠视，也无法判断企业是否创造出价值。

第二，有利于制药企业的同时管理水平。和传统的财务指标如，净利润相比，EVA在反映企业真实业绩方面更加准确有效，可以判断出企业是否真正为企业股东或投资者创造出新的价值。有助于企业改变追去规模，忽视效益的管理模式，。

第三，有利于企业制定立足长远的发展战略。EVA评价指标考虑企业是否创造出真正的价值，引导企业避免粗放地使用资金，在涉及技术研发，战略性投资方面给予重视。

1.2 国内外研究现状

1.2.1 国外研究现状

（1）关于财务绩效评价的研究

杜邦分析法是一种以计算权益净利率为核心的财务绩效评价方法，首先为美国杜邦公司所运用，并迅速得到了企业界的推广和学术界的认可。通过将权益乘数、资产周转率、销售利润率三个财务指标相乘，并将其分解，以 ROE 这一财务指标为核心。通过计算财务数据，系统、综合的分析企业的经营效果和财务状况。

美国咨询公司思腾思特从克服过去财务绩效评价方法缺陷的角度出发提出了一种新的绩效评价方法，即经济附加值，简称 EVA，作为进行财务绩效评价的新方法。该方法认为只有经济增加值为正数时，即企业全部收益大于企业运用的全部资本成本时，才能意味着高于股东的投资高于在市场上的无风险收益，真正实现了收益，该理论在考虑了债务资本成本的同时，还考虑了权益资本的成本，体现了资本的真正增值。

（2）关于EVA的相关研究

Ali Fatemi等人对于EVA指标与企业管理的关系之中，认为对于企业高层管理人员来说，EVA财务指标与传统财务指标相比，更能真实反映企业的真实情况，能对企业的战略决策提供可靠的支撑，还能够对截面数据相关的变化趋势进行一定程度的预测，因此EVA指标更能客观地反映和评价企业的财务绩效。

Abdullah主要把EVA指标运用在物流企业绩效考核中的研究，指出了EVA比传统财务绩效指标更能真实客观地反映和评价物流企业的真实绩效水平。

Alam,Nizamuddin经过研究认为EVA指标与传统财务会计指标相比，在企业进行业绩评价时，可以在企业价值提升方面提供更大的帮助，并且能对企业管理层起到更大的激励作用。

1.2.2 国内研究现状

（1）关于学者关于EVA财务绩效评价的研究