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摘 要

在风险投资过程中，企业声誉成为投资方进行投资时越来越重要的考量因素，这不仅仅在于在当今激烈的市场竞争环境中可以为投资方有效筛选优质企业，同时也可以作为投资时的谈判筹码，为风险投资方争取更大利益。从另一方面来说，企业信誉作为企业的无形资产，也可以在其争取投资时提高自身竞争力，吸引投资者，从而使企业获得更好的发展。

本文构建了风险企业和风险投资方之间的声誉模型，描述了两者之间的信号博弈，研究了企业发出的声誉信号如何影响投资方的风险投资决策并解出了模型的部分贝叶斯均衡解。发现在企业始终选择发出积极声誉信号的混同均衡下，若想要风险投资方无论在观察到积极还是消极的声誉信号都选择投资，企业是高声誉的后验概率要满足条件；若想要投资方在观察到积极信号时投资，消极信号时不投资，企业是高声誉的后验概率要满足条件。同理，在企业选择始终发出消极声誉信号的混同均衡下，想要企业无论观测到积极还是消极的声誉信号都选择投资，企业是高声誉的后验概率要满足条件；若想要投资方在观察到积极信号时投资，消极信号时不投资，企业是高声誉的后验概率要满足条件。并根据上述结论，向风险企业提出了提高其融资成功几率的建议。

关键字：风险投资 企业声誉 信号博弈 博弈模型 风险投资决策

Research on Risk Investment Decision Considering Corporate Reputation

ABSTRACT

In the process of venture capital investment, the reputation of an enterprise is increasingly becoming an important consideration when investing as an investor. This is not only due to the ability to effectively select high-quality companies for investors in today’s fierce market competition environment, but also when it can be used as an investment. The negotiating bargaining chip is for the venture capital investor to gain more benefits. On the other hand, corporate reputation, as an intangible asset of a company, can also increase its competitiveness and attract investors as it strives for investment, so that the company can achieve better development.

This paper constructs a reputation model between venture firms and venture capitalists, describes the signal game between the two, and studies how the reputation signals issued by firms influence the venture capital investment decisions of investors and solves some of the model's Bayesian Balanced solution. It is found that in the the enterprise always chooses to send out a positive reputation signal, if it wants the venture capital to choose to invest whether it observes positive or negative reputation signals, the company is a high reputation posterior probability to meet the conditions ; if you want to investor invests when it observes a positive signal, and does not invest when it does a negative signal, the company has a high reputation and the posterior probability must satisfy the condition. Similarly, under the mixed equilibrium in which companies choose to always issue negative reputation signals, if it wants the venture capital to choose to invest whether it observes positive or negative reputation signals, the company is a high reputation posterior probability to meet the conditions ; if you want to investor invests when it observes a positive signal, and does not invest when it does a negative signal, the company has a high reputation and the posterior probability must satisfy the condition . Based on the above conclusions, the venture company is proposed to increase the probability of its financing success.

Keywords：Venture investment; Corporate reputation; Signal game; Game model; Venture capital decision

目 录

摘要 I

ABSTRACT II

第一章 绪论 1

1.1研究背景 1

1.2研究现状、方法、目的和意义 3

1.2.1研究现状 3

1.2.2研究方法 4

1.2.3研究目的和意义 5

1.3研究内容 5

第二章 基础理论知识概述 8

2.1 企业声誉知识概述 8

2.1.1企业声誉的定义 8

2.1.2企业声誉的作用 8

2.1.3影响企业声誉的因素 9

2.1.4企业声誉的评价 10

2.2 风险投资知识概述 11

2.2.1风险投资的资金来源 11

2.2.2风险投资的信息不对称问题 12

2.2.3风险投资决策模型 13

2.2.4影响风险投资决策的因素 16

2.3 信号博弈知识概述 17

2.3.1信号博弈的概念 17

2.3.2信号博弈的应用 17

2.4 本章小结 18

第三章 基于企业声誉的风险投资决策博弈模型研究 19

3.1模型的构建 19

3.1.1模型中策略及变量描述 19

3.1.2模型决策树的构建 23

3.2参与人战略的分析和贝叶斯均衡 23

3.2.1参与人战略分析 23

3.2.2贝叶斯均衡的达成条件以及贝叶斯均衡的分类 25

3.3部分贝叶斯均衡的求解 26

3.3.1混同于(s₁,s₁)的贝叶斯均衡求解 26

3.3.2混同于(s₂,s₂)的贝叶斯均衡求解 29

3.4结论 33

3.5数值仿真 35

第四章 总结与研究展望 37

4.1总结 37

4.2本文贡献 38

4.2.1理论贡献 38

4.2.2实践贡献 38

4.3研究局限性和未来研究方向 38

4.3.1研究的局限性 38

4.3.2未来的研究方向 39

参考文献 40

致谢 43

第一章 绪论

1.1研究背景

近年来，在我国经济体转型的宏观形势下，高新科技产业蓬勃发展，推动了许多创业公司的萌芽，这些创业公司具备高收益、高风险的特性正是风险投资者所寻找的投资对象，风险与收益相互追逐的经济环境也推动了风险投资的发展。风险投资在我国的发展始于1985年，在九十年代中央接连出台了一系列支持风险投资发展的政策，加快了风险投资在我国的发展，之后我国的风投受经济大环境的影响发展缓慢，自2006年后又开始逐步恢复发展的活力。

在我国，风险投资的主要目标行业是朝阳产业，主要是门槛较高，还没有完全成熟的行业，从前两年的各类社交网站、视频网站、旅游网站到前一段时间的自媒体平台、共享单车再到最近的VR、AR行业，这些迅猛发展的行业里，都充斥着风险投资的影子。2009年，途牛旅游网宣布完成数百万美元的A轮融资，自此途牛凭借其在线订制旅游路线的优势在在线旅游市场站稳脚跟；线上旅游业的蓬勃发展风险投资功不可没，自媒体平台的迅速普及，也和风险投资分不开关系，2012年，晨兴资本向自媒体平台快手投资数百万，之后快手又接连完成了其二、三、四轮的融资，迅速在自媒体直播平台领域拥有相当可观的用户量；暴风影音公司在2014年推出了一款名为暴风魔镜的硬件VR头显，并在2015拿到了第一笔属于这项产品的融资，后在2016年完成第二轮融资，截止目前为止已推出三代产品在国内率先打开虚拟现实行业的市场。

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