摘 要

近十年，中国家电行业发展速度逐渐放慢，国内白色家电内销市场从增量扩张转入存量博弈，中国家电企业不断积极探索以谋求扩张海外市场。中国家电企业的跨国并购方向和海外区域分布上呈现多元化趋势。本文主要研究了2个特定企业并购实例，用财务指标分析法分析中国家电企业跨国并购绩效，检验了他们跨国并购的价值，充实了海外并购的研究，具有理论研究方面的意义。比较两个案例跨国并购动因和绩效的异同，旨在引导家电企业进行有效的跨国并购，为中国家电企业全球化经营战略提供指导意见。

结果表明：中国家电企业在跨国并购后的债务风险上升，但未来财务业绩有所改善。纵向并购能在短期内改善家电企业的运营能力，而横向并购能在短期内显著改善家电企业的盈利和发展能力。

、关键词：跨国并购；对外直接投资；并购动因；并购绩效；家电企业；财务分析

Abstract

In the past decade,the development of China's home appliance industry has gradually slowed down.The domestic white goods domestic market has shifted from incremental expansion to stock games.Chinese home appliance companies have been actively exploring to expand overseas markets.The direction of cross-border mergers and acquisitions by Chinese home appliance companies and the overseas regional distribution show a diversified trend.This article mainly studies two specific enterprise merger and acquisition examples,analyzes the performance of Chinese household electrical appliance companies'cross-border Mamp;A by using financial index analysis,examines the value of their cross-border Mamp;A,and enriches the research of overseas Mamp;A.Comparing the similarities and differences between the motivations and performance of cross-border Mamp;A in two cases,the aim is to guide home appliance companies to conduct effective cross-border Mamp;A and provide guidance for the global operation strategy of Chinese home appliance companies.

The results show that the debt risk of Chinese home appliance companies after transnational mergers and acquisitions has increased,but their future financial performance has improved.Vertical mergers and acquisitions can improve the operating capabilities of home appliance companies in the short term,while horizontal mergers and acquisitions can significantly improve the profitability and development capabilities of home appliance companies in the short term.

Key Words：Cross-border M amp; A; Foreign Direct Investment; M amp; A Drivers; M amp; A Performance; Home Appliance Companies; Financial Analysis

目 录

第1章 绪论 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究目的及意义 1

1.2.1 研究目的 1

1.2.2 研究意义 1

1.3 文献综述 2

1.3.1 并购动因的研究现状 2

1.3.2 并购绩效的研究现状 3

1.3.3 中国家电企业跨国并购的研究 3

1.4 研究内容、方法与技术路线 4

1.4.1 研究的基本内容 4

1.4.2 研究方法 4

1.4.3 技术路线 5

第二章 理论基础 6

2.1 对外直接投资（FDI）理论 6

2.2 并购绩效分析方法 6

第三章 中国家电企业跨国并购现状与动因分析 8

3.1 中国家电企业跨国并购综述 8

3.2 跨国并购存在的问题与困难 9

3.3 基本动因分析 10

第四章 案例分析：中国家电企业跨国并购动因以及绩效 11

4.1 海尔并购通用家电的动因与绩效分析 11

4.1.1 海尔并购通用家电动因 11

4.1.2 海尔并购通用家电绩效 11

4.1.3 并购动因与绩效之间的关系 15

4.2 美的并购库卡的动因与绩效分析 15

4.2.1 美的并购库卡动因 15

4.2.2 美的并购库卡绩效 15

4.2.3 并购动因与绩效之间的关系 19

第5章 结论与建议 20

参考文献 21

致谢 23

第1章 绪论

1.1研究背景

近十年，中国家电行业发展速度逐步放慢，成本优势递减，行业利润不断被压缩，行业增长乏力。2019年年度中国家电市场销售额为8982亿元，同比下跌3%，是自从2012年度以来增速的新低。从品类角度来看，冰箱、热水器、厨电、空调、彩电陷入低迷。彩电表现差劲，具体表现是量价齐跌，零售额同比出现了10.6%下降，冰箱、空调、热水器分别下滑了1.2%、3.4%和1.7%，厨卫市场则持续2018年以来的不景气，同比下滑0.6%。^[1]中国家电居民保有量持续上升，销售额不断下滑，家电企业本土竞争激烈，国内白色家电内销市场从增量扩张转入存量博弈，行业进入瓶颈期。

1.2研究目的及意义

1.2.1研究目的

我国家电企业迎合经济全球化的大背景，不断积极探索以谋求扩张海外市场。跨国并购是最直接、最有效的模式之一。而我国家电企业进行海外并购经验缺乏，存在各种不确定，并非一切的跨国并购都是成功的。本文拟通过对特定企业并购实例进行案例分析，主要包括并购动因与绩效，检验并购能否对中国家电企业构造价值。给中国家电企业“走出去”提出一定政策建议。

1.2.2.研究意义

目前阶段，围绕我国企业海外并购的研究很多，有以整个行业为对象的宏观研究，有以特定企业为研究对象分析动因和绩效的，而对特定行业特定背景的研究则主要集中在汽车行业和银行业。本文选择制造业中的家电行业为对象，选择海尔、美的为案例，结合财务指标分析法，分析家电业跨国并购的动因与绩效，充实海外并购的研究，具有一定的理论意义。

本文研究分析家电业跨国并购的动因与绩效，旨在引导家电企业进行有效的跨国并购，更好地国际化发展，使中国家电行业乃至制造业得到进一步升级，给中国家电企业“走出去”提供了一定政策参考，具有一定的现实意义。

1.3文献综述

本文通过阅读国内外超过55篇文献，包括了并购动因理论研究、并购绩效研究、中国企业跨国并购的动因及绩效研究等众多方面，对国内外跨国并购的研究现状进行评述。

1.3.1并购动因的研究现状

跨国并购的动因指跨国企业并购行为所希望达到的目标，海外并购是企业获得到进一步发展的重要方式。西方学者对国际企业的跨国并购动因提出了“交易费用理论”（Coase，1960）、“协同效应假说”（Ansoff，1965）、“自负假说”（Roll，1986）、“自由现金流假说”（Michael C. Jensen，1986）、“价值低估理论”（Weston等 ，1998）、“股票市场驱动并购假说”(Shuleifer和Vishny，2003)。