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摘 要

2008年金融危机爆发后，美国相继实施的四轮量化宽松货币政策对世界经济产生了巨大的影响^[23]。作为世界最大新兴经济体的中国自然也无可避免的受到冲击。深入探讨美国量化宽松货币政策的经济影响，从而找出应对措施，对中国经济的发展有深远的意义。

本文结合已有研究成果，利用2008年至2013年相关月度数据,运用理论和实证分析相结合的方法进行分析,得出的主要结论是：(1)美国量化宽松货币政策主要通过通货膨胀输出渠道、汇率变化渠道和主权债务规模渠道对中国OFDI施加影响；(2)通货膨胀对中国OFDI有直接正向促进作用；(3)外汇储备缩水对中国OFDI的影响主要由政府投资策略决定；(4)QE对中国OFDI有直接反向影响。

基于上述结论，本文提出的主要政策建议是：(1)推进人民币汇率机制改革；(2)优化中国对外资产结构；(3)优化对外直接投资结构，用促进对外直接投资来缓解人民币升值压力。

关键词： 量化宽松 美联储 对外直接投资 实证分析

The impact on China’s OFDI exerted by Fed’s QE

Abstract

Since the break out of financial crisis on 2008, the American government has implemented four round of quantitative easing monetary policy. These policies have exert profound influence on the global economy. As a biggest emerging economy, China cannot escape from the impact. It’s very meaningful for china to delve into the economic impact of quantitative easing monetary policy and found out the solutions.

Based on the existing research results, this article analyzes the related monthly data from 2008 to 2013 by adopting the method of theoretical analysis and empirical analysis and finally comes to the following conclusions: (1) The QE influences China's OFDI mainly through the channels of inflation ,exchange rate changes and sovereign debt；(2) Domestic Inflation has a direct positive impact on China's FDI; (3)China’s foreign exchange reserves shrink effect on OFDI mainly decided by the government investment strategy.（3）The QE has direct and negative impact on China’s OFDI.

In view of the conclusions, the main policy suggestion proposed in this paper is: (1) Promoting the reform of RMB exchange rate mechanism; (2) Optimizing the structure of China's foreign assets; (3) optimizing the structure of OFDI and reducing the pressure on the appreciation of the RMB with the promotion of OFDI.

Key words: Quantitative easing; Federal Reserve; OFDI; Empirical analysis

目 录

摘要 I

Abstract II

第一章 概念界定及相关研究综述 1

1.1 量化宽松货币政策与对外直接投资 1

1.2 相关研究综述 2

1.3 论文涉及的实证方法 4

第二章 美国QE的主要内容及经济效果 7

2.1 美国QE产生的背景 7

2.3 美国QE的经济效果 8

第三章 美国QE施加于中国企业对外直接投资影响的途径 10

3.1 中国企业OFDI特点及存量变化 10

3.2 美国QE通过通货膨胀渠道发生的影响 11

3.3 美国QE通过人民币汇率变动渠道发生的影响 12

3.4 美国QE通过主权债务规模渠道发生的影响 12

第四章 美国QE施加于中国企业对外直接投资影响的实证分析 14

4.1 样本选择及数据处理 14

4.2 实证过程与结果 14

第五章 基本结论与政策建议 22

5.1 基本结论 22

5.2 政策建议 23

参考文献 25

致 谢 27

量化宽松货币政策(Quantitative Easing,简称QE)是一些经济主体在传统货币政策失灵的情况下实施的一种超常规货币政策^[24]。尽管2001年日本就第一次使用了量化宽松货币政策，但直到2008年美国实施首轮QE以后，这种创新型的货币政策才为广为世人所知。随着美国新一轮QE的不断推出及包括日本、欧盟、英国在内的主要发达经济体的相继效仿，量化宽松货币政策对全球经济造成的影响越来越广，而这一货币政策也正成为各经济体政策制定者、国家元首、各国学者和市场机构人员关注及研究的热点。

1. 概念界定及相关研究综述

1.1 量化宽松货币政策与对外直接投资

（1）量化宽松货币政策

所谓量化宽松(quantitative easing，简称QE),指利率近似于零的水平下,一国央行大量购买中长期债券而增加基础货币供给的干预手段^[25]。2001年，日本央行最早提出量化宽松这一概念，即央行通过大量印钞或者买入政府、企业债券等手段向银行体系注入超额资金，为经济体系创造新的流动性，以刺激消费和借贷^[26]。

QE被视为一种不同于利率杠杆的非常规工具，与公开市场业务相比，QE主要有以下特点（如表1-1所示）：①采用的时点是官方目标利率降至或者近乎于零利率附近时；②标的物是中长期的国债、机构债券、抵押贷款支持债券等；③以调低长期市场利率为目的，中长期持续增加中央银行的资产负债表的规模。

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