文 献 综 述

一、研究问题

在经济全球化的速度越来越快的大背景下,从20世纪90年代初开始,全球掀起了以跨国公司为主体的第五次并购浪潮。近年来具有鲜明的跨国并购特征的并购浪潮以前所未有的规模和速度对世界经济格局产生了重大而深远的影响。在当代经济全球化进程中和金融危机频发的背景下，中国企业充分认识到跨国经营的重要性、必要性以及迫切性，如何更好的利用丰富的国际特别是规模和技术发展都有相当的成熟性的欧洲市场资源，在国际范围内整合各因素以增强自身优势，已经成为当前迫切需要解决的问题。目前中国企业在欧洲市场并购规模逐年扩大、数量逐年增加，在此过程中遇到了众多的诸如政策障碍、管理瓶颈已经整合困难等问题。

二、中国企业并购的阶段划分

自从20世纪70年代末期至今,伴随着中国经济体制的改革,中国的企业并购便由一个逐步发育的过程而不断走向成熟和完善,在此期间也经历了一次次的并购浪潮,但究竟应对其阶段如何进行划分,学界则有着不同的看法。

范如国认为,从20世纪80年代初到现在,中国主要经历了以下三次并购浪潮:第一次企业并购浪潮始于1984年,即河北保定市纺织机械厂兼并保定市针织器材厂开创了中国国有企业间并购的先河。这次并购浪潮有以下几个特点: ( 1)并购活动都是在国有企业和集体企业之间进行的,各地政府也都直接参与和干预了企业的并购活动,从而使并购主要集中于本地区之间; (2)这一时期的企业并购具有横向性质,即并购双方产品相似、工艺相似、生产场地基本相邻; ( 3)并购活动是在产权未明晰的条件下发生的,因此并购中存在着很多的不规范问题。第二次并购浪潮是1992年邓小平同志南巡讲话之后,中央确定了以社会主义市场经济体制为改革目标的情况下,在激励和约束机制的双重压力下开始活跃来的。与第一次并购浪潮相比,这些发生在证券市场初具规模之时的并购活动,具有以下四个特点: (1)企业并购的规模、涉及的范围进一步扩大,大型合并和收购增加,强强合作增多; (2)产权转让出现多样化,上市公司股权收购逐渐占据主要地位,境外企业参与并购与国内企业境外并购现象开始出现,但承担目标企业债务式的并购仍占到60%左右; (3)并购范围突破了所有制和地区限制,开始向种所有制、跨地区方向挺进; ( 4)企业并购开始由以往的”政治任务”逐步转为以企业为主体,并开始向规范化的方向发展。第三次并购发生在20世纪末21世纪初。此阶段全球性的企业并购活动此起彼伏,规模之大,涉及行业之多,波及国家之广,是过去任何一次全球并购浪潮都无法比拟的。同前两次并购浪潮相比,本次并购浪潮有了明显的变化: (1)它不再是过去的那种强吞弱、大吃小,而大部分都是强强联手; ( 2)并购的目的不再带有”扶贫”色彩,而是企业的一项长期发展战略; (3)并购的重点多是高新技术的交流与合作,力图形成优势互补; ( 4)在并购中政府已不再担当重要的联系角色，而是企业间的自主并购为主。

三、中国企业在欧洲并购的现状

（一）、关于中国企业在欧洲(跨国)并购的现状,有关专家、学者均从不同的侧面给予了概括。任安军、程淑芳把现状总结为如下几点: (1)企业并购日趋活跃,并购交易值不断增加。(2) 外资并购势头旺盛,渐成浪潮。(3)并购方式呈现多样化。赵宝春把现状总结为以下几点: 1. 并购模式：(1)强强联合的扩张型; (2)承债式并购; (3)上市加收购式的并购; (4)买壳上市式; (5)红筹股控股经营型。2. 并购操作程序：一是非上市公司的并购程序。(1) 并购前的工作; (2)在产权交易市场办理手续; (3)洽谈; (4)资产评估; (5)签约; (6)并购双方报请政府授权部门审批并到工商行政管理部门核准登记; (7)产权交接; ( 8)发布并购报告。二是上市公司的并购程序。(1)选择目标公司; (2)初步收购; (3)进一步收购; (4)向有关部门提交有关收购的书面报告; (5)发出收购要约。3. 与国外企业并购的差异性比较。(1)国外强强联合成为主流,中国多是以强扶弱; (2)国外中介市场为并购推波助澜,中国中介市场作用微弱; (3)国外发达的资本市场推动了企业并购,而中国的资本市场则亟待发展。除上述几方面差异外,中国与发达国家在并购的支付方式、交易规模、并购方向等方面也存在着不可忽略的差距。

刘玉霞、潘涛认为,首先,在投资地域上,企业跨国投资的重点由以前的以港澳、北美地区为主逐渐向亚太、欧洲、非洲和拉美地区扩展,分布日趋均衡。其次,从跨国并购的目的来看,正从初期的以获取国外的原材料和产品市场为主向获取国际性战略资源、资金和高端技术转变。第三,在跨国并购活动中,国内大型骨干企业表现突出,龙头作用显著。

（二）、中国企业在欧洲的并购活动日益成为全球并购中最活跃的主角之一，总体情况表现为：（1）规模不断扩大：2007年-2012年间，中国企业并购欧洲资产的交易额比2004-2007年增加了近6倍；（2）涉及行业并购动机多样：就并购动机而言，先前是一获取生产资料和战略性资源为基本动机，所涉及的行业除矿业和能源外，逐步涉及电信、IT、机械设备制造和金融领域。而民营企业的踊跃参与丰富了并购的动机，如通过对外投资在欧洲市场寻求补偿性资产，通过并购获得国际品牌和营销渠道，通过对外投资绕过地域贸易壁垒，通过并购获得外部特定的技术或开发经营团队等；（3）区域、产业集聚化：通过对数据进行分析发现，中国企业在欧洲并购主要集中在贸易壁垒较高的区域，如海尔收购意大利Mynigity公司下属一家电冰箱厂，TCL收购德国施耐德公司，以及三一重工收购德国机械巨头普茨迈斯特；(4)民企力量壮大：民企在欧洲并购涉及金额虽远不如国企，但其在国内的影响并不弱于国企。例如吉利集团收购瑞典沃尔沃轿车100%的股权，成为中国民营企业最大的海外汽车收购案。