文 献 综 述

MSCI是美国著名指数编制公司美国明晟公司的简称，其旗下编制了多种指数。据了解，MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数。据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产以MSCI指数作为基准，而追踪MSCI指数的基金达5719家，资金总额达到3.7万亿美元。MSCI新兴市场指数是MSCI指数系列的一种，主要面向新兴国家资本市场，目前以MSCI新兴市场指数作为标杆的资金量超过万亿美元水平。如果A股能够被纳入MSCI新兴市场指数，意味着有更多的资金会进入中国的资本市场。

2013年中国A股首次入选MSCI潜在市场观察名单，这预示着中国A股在接下来的几年时间里很可能被纳入MSCI，踏出历史性的一步，随即引起了经济界及政府政策研究部门对中国A股纳入MSCI的关注与研究。但是，在接下来的三年时间里，MSCI三拒中国A股，分别提出了不同的问题。我们都相信中国A股纳入MSCI只是时间问题，随着有关部门对相关问题的解决，A股终究会纳入MSCI。对于中国A股纳入MSCI的研究主要集中在近几年，而学者们研究的方向各有不同，主要集中在中国A股纳入MSCI的影响与意义、MSCI拒绝将A股纳入的原因分析、对A股没有纳入MSCI的看法与建议等。

一．中国A股纳入MSCI的影响与意义

中国A股若被纳入MSCI，无疑将会对中国资本市场产生巨大影响，给投资者带来好处。学者们对A股纳入MSCI的影响与意义主要在资本规模、投资者结构、市场监管三个方面进行分析。

（一）资本规模

宋杰（2016）、廖旦（2016）等人认为A股纳入MSCI将引入长期专业化增量资金，增强中国股票市场的流动性，改善中国市场投资者结构，促进中国资本市场稳定健康发展。文晖（2016）提到MSCI若将5%的中国A股纳入新兴市场指数，则A股在新兴市场指数中的权重将是1.1%左右，这意味着在一段时间内将有200亿-300亿美元资金从主动型和被动型资产管理公司流入A股。资金的流入会推动股市的上涨，范起兴（2016）提到台湾股市纳入MSCI后股指大涨，市值大增，其相信中国A股若被纳入MSCI也会有这样的影响。对于资金的流向，万青（2013）则认为资金更多地会流入银行、保险、能源等大盘蓝筹股，促使A股估值体系向国际化接轨。

（二）投资者结构

袁亮（2016）认为中国资本市场交易者以散户为主体，长期呈现出投机性交易市场特征，整个市场情绪浮躁，追涨杀跌。若A股纳入MSCI指数，外国投资者的价值投资观念和长期投资行为将会影响中国股票市场，最终会促使中国市场逐渐摆脱其投机特性，中国市场投资观念和投资行为将逐渐向国际化接轨，市场将逐渐成熟起来。范起兴（2016）指出随着外资持股市值的增加，中国A股目前以散户为主的市场结构将得以改善，机构投资者的力量大为增强，从而使中国A股投资者的构成趋于合理。总的来说，A股在投资主体方面，能够吸引更多范围的国际资金和投资者进入A股市场，改变目前以散户为主体的市场结构；在投资理念方面，国际资金看重的更多是一种价值投资，可以引导国内投资者回归价值投资理念；在投资产品方面，海外大型资产管理机构对套期保值的需求远高于内地机构投资者，更加关注和喜爱股指期货、股票期权等产品，能够带动国内投资者股指期货的参与度。

（三）市场监管