摘 要

随着经济全球化的发展，资本在国际市场上流动成为了一种必然趋势。证券市场作为资本流动最重要的载体，国际化的脚步也越来越急。在此背景下，我国证券市场国际化的步伐也必须大大加快，从而迅速融入国际证券市场，并成为国际证券市场的一个重要组成部分。然而，对于中国这样一个年轻且不成熟的证券市场而言，虽然具备了一定的证券市场国际化的条件，由于经济、政治以及自身条件的制约，必然会面临着巨大的风险。因此，研究中国证券市场国际化过程中的问题，并寻求出解决这些问题的方案显得尤其重要。

本文从中国证券市场国际化进程中比较重要的一个节点——中国A股与MSCI(Morgan Stanley Capital International)的相关事项进行探讨，不仅发现了我国证券市场国际化进程中的障碍，也为我国证券市场进一步发展提供了实践依据。

MSCI指数是国际投资者使用最广泛的指数，是全球众多投资经理的参考指数。MSCI新兴市场指数则是MSCI中的一个重要的面向新兴国家的指数，假如中国A股成为MSCI新兴市场指数的组成部分，追踪MSCI新兴市场指数的被动型ETF(Exchange Traded Funds)基金将会调整仓位，迅速将资金配置中国A股市场，将带动中国A股市场的资金流入，促进中国证券市场国际化的进程。

本文首先对MSCI及中国证券市场国际化进行了介绍，接着从资金规模、投资理念、投资者结构分析了中国A股若被纳入MSCI产生的证券市场国际化作用。针对MSCI提出的问题，本文接下来分析了中国A股纳入MSCI的障碍，主要包括额度限制、资本流动限制以及股票停牌制度、税收等其他原因。通过对中国A股与MSCI的相关事项分析，我们了解到了中国证券市场国际化发展过程中的各种障碍，然后对推动中国证券市场国际化提出有效建议。

关键词：证券市场国际化 中国A股 MSCI 新兴市场指数

The Study of China A Shares’ Channel to MSCI

in the view of the Chinese Security Market Internationalization

Abstract

With the development of economic globalization, capital flows in the international market became an inevitable trend. As the most important carrier of capital flows, the securities market’s footsteps of internationalization are becoming more and more urgent. In this context, the pace of the internationalization of the securities market in China must also be greatly accelerated, so it can quickly blend with and became an important part of the international securities market, and become an important part of international securities market. China has some of the conditions for an international securities market even though China’s market is young and non-mature, but due to the economic and political restrictions, the internationalization of China’s securities market will bring many risks. Therefore, it is especially important to research the problems in the process of China's securities market internationalization, and find the solutions to solve them.

This article is based on the related issues of China A-share and MSCI (Morgan Stanley Capital International),which is one of the most important nodes of the internationalization of China's securities market.Through discussion,it can be seen that the obstacles in the process of the internationalization of securities market in China provide practice basis for the further development of our securities market.

MSCI (Morgan Stanley Capital International) index is the most widely used index for international investors and it is a reference index for many investment managers around the world. MSCI Emerging Markets Index is an important index for emerging countries in MSCI. If China's A shares become one part of the MSCI Emerging Markets Index, the traded ETF (Exchange Traded Funds) fund tracking the MSCI Emerging Markets Index will adjust its position and allocate funds to China A-share market.It will drive capital inflows of China's A-share market and accelerate the process of internationalization of Chinese securities market.

This paper introduces MSCI and Chinese securities market internationalization firstly. And then it analyzes the internationalization of A shares’ being included in MSCI from the capital scale, investment philosophy and investor structure. In view of the problems raised by MSCI, this article analyzes the obstacles to the inclusion of Chinese A shares in MSCI, mainly including quota restrictions, capital flow restriction and stock suspension system and taxation. Through the analysis of the related issues between China A and MSCI, we understand the various obstacles in the internationalization of China's securities market, and then put forward effective suggestions to promote the internationalization of securities market in China.

Key Words:Internationalization of Securities Market;A shares;MSCI;Emerging Markets Index

目录

摘要 I

Abstract II

第一章 引言 1

1.1研究背景与研究意义 1

1.1.1研究背景 1

1.1.2研究意义 1

1.2文献综述 1

1.2.1关于中国A股与MSCI的研究 1

1.2.2关于中国证券市场国际化的研究 4

1.3论文基本框架 4

1.4本文的创新点及不足 5

1.4.1研究创新点 5

1.4.2不足之处 5

第二章 MSCI与中国证券市场国际化的概述 6

2.1MSCI的概述 6

2.1.1MSCI的性质及地位 6

2.1.2MSCI与中国A股 6

2.2中国证券市场国际化的概述 8

2.2.1证券市场国际化的含义 8

2.2.2中国证券市场国际化的发展历程 8

2.3本章小结 9

第三章 中国A股纳入MSCI对证券市场国际化的作用 10

3.1国际资金规模的增加 10

3.2投资理念的转变 11

3.3投资者结构的改善 11

3.4为大盘蓝筹股创造机遇 11

3.5本章小结 12

第四章 中国证券市场国际化进程中的问题 13

4.1中国A股纳入MSCI的障碍分析 13

4.1.1额度限制 13

4.1.2资本流动限制 13

4.1.3大范围股票停牌 14

4.1.4税收规则不完善 14

4.2中国证券市场国际化进程中的障碍分析 15

4.2.1金融体制改革滞后 15

4.2.2证券监管体系不健全 16

4.2.3证券市场大而不强 16

4.3本章小结 17

第五章 推动中国A股纳入MSCI及中国证券市场国际化的建议 18

5.1深化金融体制改革 18

5.2 完善证券监管体系 18

5.2.1明确监管目标 18

5.2.2完善法律体系 18

5.2.3从分业监管过渡到混业监管 19

5.3 加强证券市场建设 19

5.3.1完善证券市场结构 19

5.3.2完善证券市场运行机制 19

5.3.3提高上市公司质量 19

结语 21

参考文献 22

致谢 25

图表目录

图2-1 MSCI新兴市场指数区域权重 …………………………………………………………10

图2-2中国上市公司的分布……………………………………………………………………10

图3-1 MSCI新兴市场指数行业权重…………………………………………………………15

引言

1.1研究背景与研究意义

1.1.1研究背景

随着经济全球化的发展，中国在进入WTO之后，追逐证券市场开放的脚步也越来越急，与是便有了中国A股三次闯关MSCI指数的事件。MSCI是知名指数编制公司美国明晟公司的简称，股票市场指数是其产品之一，其编制了多种指数。据了解，在众多国际指数中，MSCI指数是国际投资者使用最多的指数。MSCI新兴市场指数是MSCI市场指数的组成部分，其跟踪的是被MSCI纳入的非发达国家的市场。假如中国A股被纳入MSCI指数，国际投资者的资金流入会推动中国资本市场化的进程。

2013年中国A股第一次被选定为在MSCI的潜在市场的观察名单，这表明，中国的A股很可能被纳入MSCI，在接下来的几年中踏出历史性的一步，随即引起了经济界及政府政策研究部门对中国A股纳入MSCI的关注与研究。但是，在接下来的三年时间里，MSCI三拒中国A股。2014年6月，MSCI以中国市场制约太多为由，拒绝将A股纳入其指数当中；2015年6月,MSCI宣布暂不将A股纳入，指出中国A股市场还存在额度分配、资本流动、股票所有权等有关问题；2016年MSCI依然拒绝纳入中国A股。我们都相信中国A股纳入MSCI只是时间问题，随着有关部门对相关问题的解决，A股终究会纳入MSCI。

1.1.2研究意义

在世界经济日益密切的背景下，中国市场更加开放，资本在国际间的流动更加快速，基于国际化视角下对中国A股与MSCI相关问题进行探讨，有助于引起有关部门与人员对中国A股申请纳入MSCI的重视，对于认清中国A股市场存在的阻碍A股纳入MSCI的问题有一定的参考与指导意义，研究结论可以为推动中国A股纳入MSCI以及中国证券市场国际化提供有益的参考与借鉴，对现实有一定的指导意义。

1.2文献综述

1.2.1关于中国A股与MSCI的研究

对于中国A股纳入MSCI的研究主要集中在近几年，而学者们研究的方向各有不同，主要集中在中国A股纳入MSCI的影响与意义、MSCI拒绝将A股纳入的原因分析、对A股没有纳入MSCI的看法与建议等。