摘 要

本文以我国从2016年以来不断加强的外汇管制政策为背景，讨论了在全球经济增速变缓的情况下，我国高净值人群该如何进行资产配置，对高净值人群有一定的参考意义，对当今世界的经济形势做了浅析。

文章主要从我国高净值人群的心理特征和行为特征出发，介绍了我国高净值人群进行资产配置的必要性。然后分析了我国外汇管制政策的变革和现状，并分析了变革的原因。然后介绍了在外汇管制背景下我国高净值人群的海外资产配置策略，从官方渠道和个人渠道，介绍了一系列的方案。最后介绍了我国高净值人群在外汇管制背景下可行的国内资产配置策略，主要从资产保值，资产升值和财富传承三个角度进行了介绍。

关键词：高净值人群；外汇管制政策；海外资产配置

Abstract

This paper mainly focuses on the foreign exchange control policy which has been strengthened since 2016, and studies the asset allocation strategy of China's high net worth population. With the global economic growth slowing and China's foreign exchange control constantly strengthening, I provide a series of reference and suggestions for asset allocation of high net worth population.

Based on the characteristics and the status of China's high net worth population ,it introduce the need for those people of high net value to make asset allocation .After discussing the reform history and the current situation of the foreign exchange control policy, I analyze the methods of domestic and overseas asset allocation strategy of China's high net worth individuals from two angels , one of them is official part and another is private one. The paper then discuss the trend of overseas asset allocation and analyze the reason behind this trend. The final part discuss the available method of asset allocation domestically which starts from different goals of asset allocation.

Key words: High net value population； Overseas asset allocation; Foreign exchange control policy

目录

摘 要 3

第1章 基于高净值人群的分析 5

1.1高净值人群的基本介绍 5

1.1.1高净值人群的定义 5

1.1.2高净值人群的特征 5

1.2高净值人群投资配置的必要性分析 7

1.2.1我国高净值人群的现状分析 7

1.2.2我国高净值人群的投资风险偏好 7

1.3本章小结 8

第二章 我国外汇管制政策的历史变革及现状 8

2.1我国外汇管制政策的历史变革 8

2.2我国外汇管制政策的现状 10

第三章 外汇管制背景下我国高净值人群的海外资产配置 12

3.1我国高净值人群进行海外资产配置时渠道分析 12

3.1.1官方渠道 12

3.1.2高净值人群进行海外资产配置的个人渠道 14

3.1.3官方渠道和个人渠道的比较 15

3.2我国高净值人群海外资产配置趋势和原因分析 15

3.2.1我国高净值人群海外资产配置的趋势 15

3.2.2原因分析 16

3.3本章小结 17

第四章 外汇管制背景下高净值人群的国内资产配置 18

4.1以资产保值为目的的可行资产配置渠道分析 18

4.2以资产增值为目的的可行资产配置渠道分析 18

4.3以财富传承为目的的可行资产配置渠道分析 19

4.4本章小结 19

第1章 基于高净值人群的分析

1.1高净值人群的基本介绍

1.1.1高净值人群的定义

高净值客户（High Net Worth Individual ）一般是指资产净值（不包括自住房产）在等值 100 万美元，约600万人民币以上的个人。在年龄和学历方面，中国高净值人员大多数为 40-50 岁的人群，且以男性为主。根据客户群体划分，高净值人群分为财富继承人，企业主，专业技术人士等，他们的资金主要以现金，存款，股票，基金，房地产等形式存在。

1.1.2高净值人群的特征

(一)、强烈的损失规避心态。在一项博彩实验中，当你有50%的可能性获得100美元，50%的可能性失去100美元，失去100美元带来的心理效应更大，这是最早提出“损失规避”概念的研究者所做的一个志愿者实验得出的结果，另一项研究：用专业交易者和学生为对象的实验表明，专业交易者的损失规避行为更明显，规避损失的心理更强烈。高净值人群作为理性的经济人，他们都在追求利益的最大化，并尽最大可能的规避损失。他们往往有着自己一套专门的财富管理方案，或者向第三方专业的财富管理机构寻求意见，不管是哪种方式，都足以说明高净值人群有着强烈的损失规避心理。同时因为本身群体的特殊性，高净值人群一旦经历投资决策的失误，将会带来更大的愧疚和挫败感，所以在面对损失和收益时，更看中损失。

（二）、拥有自己的“心理账户”和“羊群效应”。实际上绝大多数人都会受到心理账户的影响，对等值的财富做出不同的决策。比如我们会把工资这类收入放进自己“辛苦劳动”账户里，把年终奖放进“奖赏”账户里，把买彩票得来的钱放进“意外之财”的账户里。显然对于这些收入在假设等值的情况下，我们会以不同的方式进行经济决策。对于意外之财可能会大手大脚一些，对于辛苦劳动换来的工资会节省一点。对于高净值客户来说，其实也是一样的，他们会根据自己的心理账户进行经济决策。高净值客户会在心理对自己的财产进行编码，分类和估价，这一套方式和规则是经过他们自己长期运用得来的结果。另一个则是羊群效应，指的是在信息不充分的情况下，高净值人群会根据和自己亲近的人提供的决策信息做自己的理财规划，参考借鉴自己周围人的理财行为，当然是在已有信息的基础上做出的决策。

（三）、财富管理目标明确。根据多家银行和咨询机构的研究，高净值人群的财富管理目标可以分为四个：创造财富，资产增值，资产保值，财富传承。一般的客户，在进行财富管理时，很大程度上都依赖于银行等金融管理机构提供的财富管理意见，主要是因为缺乏相关的专业知识。而高净值人群针对财富管理，往往有更加明确的管理目标。不但是因为高净值人群往往有着更丰富的财富管理经验（这也是他们能成为高净值人群的原因之一），同时也因为这种成功的财富管理，让他们对自己的财富管理目标更明确。举个例子：我国最先富起来的一代人里大部分是90年代时期的企业家，他们作为“创一代”是我国改革开放政策的第一批受益者，同时也是作为抓住时机的创富先驱，目前他们中大部分人的理财目标已经从当初的创富转为守富和传富，为自己的子孙后代谋取更多的福利同时为自己的养老做准备。

（四）、参与型的财富管理方式。法国作家里瓦罗尔．A．R说 ：“财富对有些人只做了一件事：使他们担心会失去财富”，高净值客户一般对自己的判断力都有较高的评价，财富上的成就会让他们比较相信自己的投资判断，尤其在中国相当一部分高净值客户一般具有较为坚定地意志，和主观的权威意识，这样的例子数不胜数，如聚美优品的创始人陈欧最近投资了3个亿给“街电”，则是有很大的主观判断在其中，个人看好共享充电宝的未来而作的投资判断。高净值人群自己主导交易的欲望比较强烈，财富管理对他们来说同样也只是一笔交易，他们更愿意参与到财富的决策中。

1.2高净值人群投资配置的必要性分析

1.2.1我国高净值人群的现状分析

我国经济飞速发展的背景为高净值人群提供了一个良好的背景。随着改革开放的不断推进，我国的经济增长速度一直不减，高净值客户的增长速度不容小觑，为高净值客户服务的私人银行业务在我国的发展势头越来越好。根据数据显示， 20%的客户为我国金融机构创造了极大的利润，接近80%。形成了一种二八分布。使我们不得不重视高净值客户的需求和重要性。我国本土中资银行中信银行与中央财经大学的中国银行研究中心组合联合课题组，为我国第一代私人银行业务的实际可操作性做出了一定的分析，同时也为我国高净值客的现状提供了一笔值得参考的意见。根据他们的调查，我国高净值人群在近几年的平均增速达到了19.8%，也就是说每年个人可投资金额达到1000万以上的人在以惊人的速度飞速增长。而根据该课题组的高净值人群测算模型，尽管近些年，国家宏观政策上的改变，对房地产结构的调控，和为了早日实现收入平衡而改变的收入分配制度改革等一系列宏观措施，对我国高净值客户的资产配置等产生了一定影响，但不妨碍总体上还是保持着 10%以上的增长速度。仅在2005到2014的10 年里，我国居民个人可投资产总和增长将近了 4 倍。

财富的个人化与集中化使得高净值人群有极大的投资优势，这也成为他们进行投资理财的必要性的原因之一。根据中央财经大学课题组的测算模型，在我国0.078%的人群掌握着 34.5%的可投资性资产。在本身财富值的基础上进行投资，雪球效应明显，高净值人群通过投资房地产，基金，股票等可以获得相对一般投资者更大的回报，更高的投资回报率和更专业的投资态度和投资团队，导致财富的快速集中，因此高净值人士的快速增长也不足为奇。

1.2.2我国高净值人群的投资风险偏好

自从2014年我国进入“经济新常态”，即增速下滑，高速发展的经济背后隐藏的风险逐渐显露。如2014年的Ａ股指数震荡上行、理财产品规模持续较快增长及互联网金融爆炸式的发展，各种P2P平台的大行其道和多家平台融资跑路，我国高净值人群对各类投资产品依旧持态度，对新常态下出现的新型理财产品保持着较高的警惕，对这些产品可能的风险表示高度的关心，我国的高净值人群大都不愿意为较高的收益承担较大的风险。因为大部分高净值人群拥有较为丰富的投资经验，能够很好的权衡收益和风险；另一方面，中国的Ａ股市场的大幅震荡也曾给予投资者较为深刻的教训，使得高净值人群在投资产品的选择上谨慎而行。最后对于投资风险的偏好，大体上以60岁为分割点，60岁下的高净值人群主要偏好承担一定风险，获取同等的收益，而60以上的高净值人群则主要保值为主。步入60岁以后的高净值人群，大多考虑的是如何为子女进行财富传承，如何安排自己的养老计划等，少数则将资金投放到自己喜爱的艺术品类投资，如名车名酒名画等。60岁以前的高净值人群大多数仍然奋斗在投资事业的第一战场，是更具有拼搏精神。

1.3本章小结

本章在介绍了高净值人群的定义的基础上，同时深入探讨了高净值人群的行为特征，强烈的规避损失的心态，参与性的财富管理方式和明确的财富管理目标。在分析外汇管制政策给我国高净值人群带来的影响前，从主观的角度分析了当前经济背景下我国高净值人群的投资需求，根据胡润提供的白皮书，解析了我国高净值人群对于海外投资的热情不减且需求越来越大。对于投资的风险偏好，则根据调查发现以60岁为分水岭，前者偏好风险，重在实现资产增值，后者则注重资产保值。

第二章 我国外汇管制政策的历史变革及现状

2.1我国外汇管制政策的历史变革

我国的外汇管理制度随着我国经济形式不断的变更一步步完善，和别的国家相比，我国一直实行着较严格的外汇管制政策，这主要和我国的国情有关。随着经济环境和我国的开放程度的变化，我国对外贸易不断发展，外汇管制政策一直不断做出良好的调整。我国正式的外汇管制政策从新中国成立以后开始，一直经历着曲折的发展。总体来说有下列四个阶段。

（一）、新中国成立初期到社会主义改造完成阶段（1949—1956）当时我国经济于刚刚起步的阶段，面临着一系列严重的问题，比如资金短缺，为了解决燃眉之急，我国出台了外汇管理暂行办法，。1950年10月，在外汇管理暂行办法在我国华北，华东，华西地区实行了一段时间后，中央人民政府在以上方法的基础上，颁布了《外汇分配、使用暂行办法》，这也是我国第一部比较系统的进行外汇管理政策的办法。其主要目的是消除当时残余的晚清势力，为我国对外贸易打开一扇大门，刚刚结束战乱的新中国，稳定部分物价。对当时的进出口商业区进行限制和改造，尽快建立独立自主的外汇管制制度。

（二）、社会主义改造完成到党的十一届三中全会阶段（1956—1978）。这段期间我国实施高度集中的计划管理制度，当时除了四家外资银行，即汇丰银行，麦加利银行，华侨银行和东亚银行，其余的外资银行均纷纷关闭，停止了我国境内的一切业务，新中国在这个全面发展的时期，所有的对外经济贸易公司均由国家外贸公司统一经营，当时的外汇市场几乎停止流通。

（三）党的十一届三中全会到1993年底阶段（1979—1993）由于实施改革开放的新政策，我国外汇管制政策管理的对象扩大，内容复杂。新的制度诞生，即外汇额度留成，意思是每个企业可以按照一定比例将通过出口交易获得的收入换成外汇。外汇额度和现汇的关系好比粮食换粮票。这段政策的实施在一定程度上促进了出口贸易，也极好的呼应了当时改革开放的政策，在促进新中国的经济发展上起了尤为关键的作用。

（四）：1994年外汇管理制度改革重点内容有三点，取消官方汇率，实行结汇制和售汇制度。第一是取消官方汇率，实行以市场为基础的单一的浮动的汇率制，政府只在必要时起到干预和指导的作用，汇率主要由外汇市场这个“看不见的双手”来决定。接着是企业收汇用汇度的改革，采取银行结汇和售汇制度。结汇制包括两点内容：一是境内所有团体通过境外活动得到的外汇收入，一律按照当日的外汇牌价卖给指定的银行；二是制定开户银行当境外法人或自然人作为境外借款，投资汇入的外汇，发行股票、股票债券所得外汇必须在外汇指定银行开立帐户。然后是售汇制度：一方面只要有进口合同和境外金融机构的支付通知，用于贸易的外汇就可以到外汇指定银行购汇，对实行许可证，配额或登记制的贸易进口，持有相应的合同和凭证，即可办理购汇；二是不是贸易项目下的经常性支付，要凭合同或者境外机构的支付通知书等凭证办理购汇，对于非经常性支付购汇按财务和外汇管理有关规定办理，审判制度改为针对贷款，捐赠，境外投资的汇出，成为一种过渡性措施：按结汇额的50%让出口企业在外汇指定银行设立台帐，一旦持前述有效凭证，出口企业所需用外汇贸易及贸易从属费便可以由银行自由办理支付，前提是保证在台余额以内。对于超出台帐余额的部分的外汇使用，或者是没有用于出口的企业外汇，照例进行外汇审批的程序。对于外资企业，外汇可以直接使用。其余的重要改变还包括取消外币结算，禁止外币流通。建立银行间外汇市场等。

2.2我国外汇管制政策的现状

目前人民币处于国际化背景下的发展新阶段，同时还面临着贬值的趋势。2017年中国人民银行发布了《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》以下简称《管理办法》。《管理办法》于2017年7月1日生效实施。央行发言人表示，给相关金融机构半年的过渡期，因为相关机构根据最新出台的《管理办法》调整和修改相关的制度需要一定时间。