摘 要

本文主要研究了中小企业持股金融机构这一现象，通过理论分析和实证分析相结合的方式分析其对中小企业负债融资能力和负债融资结构的影响，及其在不同金融生态环境下的适用性。

本文使用了混合回归模型，对我国2011年至2014年中小板和创业板的96家上市公司进行了实证研究，并以Heckman两阶段办法通过了稳健性检验，实证结果表明：中小企业持股银行不能提高其负债融资能力，而持股非银行金融机构可以显著提高负债融资能力，并增加流动负债，但不能显著改变企业负债融资结构，这是由负债融资比例趋于固化造成的。另外，持股非银行金融机构有利于具有国营背景的中小企业。在生态环境较差的地区，持股非银行金融机构起到较为明显的作用。

本文的创新之处在于突破了“银企关系”的范畴，为中小企业持股金融机构对其负债融资能力的影响作出了五项假设，结合实证分析验证假设是否正确。

关键字：中小企业；持股金融机构；负债融资

Abstract

This paper mainly studies the phenomenon of small and medium-sized enterprises’ holding financial institutions. Through theoretical analysis and empirical analysis , this paper analyzes the impact of the phenomenon on debt financing capacity and debt financing structure of SMEs, and its applicability in different financial and ecological environment.

Based on 96 enterprises of GEM and Medium and small plates from 2011 to 2014 and by the mixed regression and Heckman two-stage for the robustness tests, this paper finds that: SMEs can take more debt financing especially short-term debt by shareholding of non-bank financial institutions, rather than banks, but this strategy cannot change SME’s debt structure and it is beneficial to state enterprises. Shareholding of non-bank financial institutions is more effective in the areas with poor financial ecological environment.

The innovation of this paper is to break through the category of "bank-enterprise relationship", and make five assumptions on the influence of SME holding financial institution on its debt financing ability, and verify the hypothesis with empirical analysis.

Keywords: small and medium-sized enterprises; Shareholding financial institutions; debt financing

目 录

第1章 绪论 1

1.1 选题背景 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 研究方法与研究思路 1

1.2.1 研究方法 1

1.2.2 研究思路 1

1.3 国内外研究动态 2

第2章 中小企业持股金融机构对其负债融资能力的分析 4

2.1 中小企业持股银行金融机构对其负债融资的影响 4

2.2 中小企业持股非银行金融机构对其负债融资的影响 4

2.2.1 持股非银行金融机构对中小企业负债融资能力的分析 4

2.2.2 持股非银行金融机构对中小企业负债融资结构的分析 5

2.2.3 持股非银行金融机构与中小企业股权属性 6

2.2.4 持股非银行金融机构与金融生态环境 6

第3章 研究设计 8

3.1 样本选择与数据说明 8

3.2 模型与变量 8

第4章 实证结果和分析 11

4.1 描述性统计 11

4.2 持股银行与债务融资的分析 12

4.3 持股非银行金融机构与债务融资的分析 14

4.3.1 负债融资能力与负债融资结构 14

4.3.2 中小企业股权属性的影响 14

4.3.3 不同金融生态环境下的适用性 16

4.4 稳健性检验 18

4.5 检验结果分析 18

4.6 政策建议 19

第5章 研究结论与展望 20

5.1 研究结论 20

5.2 研究展望 20

参考文献 21

附录A 23

致谢 26

绪论

选题背景

研究目的

长期以来，中小企业的发展一直面临着融资难的困境。有研究认为，企业与银行保持密切联系可以取得信贷优势。目前对于中小企业“银企关系”的研究已经较为充分，但是对于中小企业持股金融机构(包括非银行金融机构)这一现象尚无研究。本文重点研究中小企业持股金融机构对其负债融资能力与负债融资结构的影响。

研究意义

本文研究中小企业持股金融机构这一现象，分析这一种方式对中小企业能否带来益处，持股金融机构能否增强中小企业的负债融资能力，能否改善中小企业的负债融资结构，并探讨不同金融生态环境下中小企业持股金融机构的适用性。以期为我国的中小企业投资实践及国家政策导向提供参考依据。

研究方法与研究思路

研究方法

本文主要采用了文献研究法和实证研究法，分析中小企业持股金融机构对其负债融资能力的影响。文献研究法用于理论分析和对实证结果的分析。实证研究法采用了混合回归模型，以中小板和创业板市场的96家上市公司2011年至2014年的持股金融机构数据为样本，使用stata14软件进行计算。

研究思路

本文对中小企业持股金融机构这一方式做了具体的分析，然后做出了五项假设：中小企业持股银行金融机构对其负债融资的作用不明显；中小企业持股非银行金融机构可以显著提高企业负债融资能力；中小企业持股非银行金融机构可以提高短期负债比例；中小民企持股非银行金融机构不能显著提高负债融资能力；在金融环境较差的地区，中小企业持股非银行金融机构有助于企业的负债融资。

本文首先在文献研究法的基础上对五项假设进行理论分析，判断其是否成立。再以五项假设为研究目标，采用实证研究法验证假设的正确性。在实证分析阶段，本文拟采用混合回归模型，对我国2011年至2014年中小板和创业板的96家上市公司进行实证研究，并以Heckman两阶段办法进行稳健性检验。实证结果分析分为三部分：描述性统计；持股银行与债务融资的分析；持股非银行金融机构与债务融资的分析。第三部分又具体分析：负债融资能力与负债融资结构；中小企业股权属性的影响；在不同金融生态环境下的适用性。