摘 要

创业一直以来被视为经济增长和就业率提升的关键驱动因素。数据表明中小型企业事实上雇佣了大量员工，在提升就业率上起着举足轻重的作用。然而，许多小企业面临着一个大问题：无法获得生存和扩张所需要的资金。近些年来，很多国家都在培养一个全新的融资方式---股权众筹，它提供给新创企业的创始人一个在线社交媒体市场，通过这个市场可以接触到大量愿意向有吸引力的商业项目提供资金以换取股权的投资者。尽管中国的股权众筹融资市场正在不断增长，但是大众对于股权众筹融资模式面临的风险与背后的机遇的理解仍然相当有限，所以本文采用SWOT分析方法，首先评估股权众筹融资模式的内在优势，即它带给初创企业和投资者们的好处，接着明确指出股权众筹融资模式的内在劣势。然后，本文在充分考虑市场参与者和现行法规的情况下详细描述了股权众筹这一新生的融资模式所面临的机遇和挑战。最后，做出对股权众筹融资模式发展动态的总结，并向政策制定者提出有效建议。

关键词：股权众筹；融资模式；SWOT分析

Abstract

Entrepreneurship has always been regarded as a key driver of economic growth and employment promotion. Data shows that small and medium-sized enterprises actually hire a large number of employees and play an important role in improving the rate of employment. However, many small enterprises are facing a big problem: unable to obtain the funds required for survival and expansion. Recently many countries are in the cultivation of a new way of financing---equity crowdfunding. It provides the founders of new ventures an online social media market, and the access to a large number of investors who are willing to fund attractive business project in exchange for equity. Although China’s equity crowdfunding market constantly grows, the understanding of its risk and opportunities, in terms of the crowd, is still quite limited.So using the SWOT analysis method, this paper firstly evaluate the inherent advantage of financing pattern of equity crowdfunding , then clearly pointed out that the intrinsic disadvantages of equity crowdfunding. Afterwards, it describes the risk and opportunities based on the full consideration of market participants and existing regulations. Finally, it puts forward some effective suggestions for policy makers.

Key words: Equity crowdfunding； Financing pattern；SWOT Analysis

目 录

第1章 绪论 1

1.1 选题背景 1

1.2 研究方法与研究思路 2

1.3 国内外研究动态 2

第2章 股权众筹融资模式的内在优势（S） 4

2.1 对企业家的好处 4

2.2 对投资者的好处 5

第3章 股权众筹融资模式的内在劣势（W） 7

3.1 尽职调查系统性投资不足 7

3.2 合同单一化 8

第4章 股权众筹融资模式的外在机遇（O） 9

4.1 集体智慧作用的凸显 9

4.2 股权众筹次级市场的产生 9

第5章 股权众筹融资模式的外在挑战（T） 11

5.1 监督障碍 11

5.1.1 难以参与管理 11

5.1.2 信息不对称 11

5.2 退出障碍 12

第6章 总结与建议 13

6.1 对股权众筹发展动态的总结 13

6.2 向政策制定者提出的建议 13

参考文献 15

致谢 17

1. 绪论

1.1选题背景

众筹是用来形容当下不断广泛传播的一种资金筹集的形式，通常是通过网络平台，人们把非常小的个人投资聚集起资金池，来支持特定的目标。众筹从概念上讲是一种古老的现象，人们聚集资源来互相帮助。这就是工业革命前社会群体内部融资和当今慈善机构筹集资金的方法。近几年来，众筹融资模式已经逐渐成为企业家们为他们的处在初创阶段的公司进行融资的一个全新的渠道。众筹正在吸引着越来越多的注意力，大部分是缘于它近来向初创企业提供股权融资的潜在能力^[1]。向年轻并具有革新性的公司提供资金是至关重要的，这也是由于它们对创造工作机会和促进经济增长的重要性。尽管政策制订者，法规制订者，投资者和创立者们给予了越来越多的关注，然而，众筹融资模式，特别是其中股权众筹的优势、劣势、机遇与风险，并没有很好地被大众所理解。

股权众筹是企业公开发售一定数量的股权，或者类似债券的股份，目的在于吸引大量投资者的一种融资模式。它的公开发行和投资都发生在提供这种交易方式的网络平台上，比如Crowdcube网站。这类网络平台往往具有合法的基础，通过了预选，并且拥有处理金融交易的能力。传统意义上，具有创新性的项目中的许多都没有办法获取发展壮大所需要的资金，这是因为对于银行来说这些项目的风险过大，收益过小，并且它们的交易成本对于私人股权和风险资本基金而言过于高昂，然而这些初创公司又有着太过巨大的资本需要以致于家人和朋友没有足够的资本介入成为投资者。因此股权众筹融资模式的出现正好填补了种子项目的资金循环所面临的重大缺口。

股权众筹在以一个不可置信的速度增长。银行利率创历史新低的时候，消费者们都在寻找新的途径来让他们的储蓄创造收入。英国的替代性金融产业规模从2012年的267000000英镑增长至2013年的666000000英镑，2014年增长至1740000000英镑^[2]。这些数据的95%都与借贷融资和发票代理业务相关，但是其中增长最快的部分便是股权融资。股权众筹能够成为现在这种融资模式的灵感源自小额借贷平台的不断革新。所有这些机构，都向我们展现了这样一个事实，小额资本也可以对经济和社会产出产生巨大影响。Kickstarter平台向世界展示，小额资本的聚集背后蕴藏的是巨大的机会^[3]；像Pebble Watch（一种支持安卓和苹果手机系统的电子书手表）公司就从超过68000个投资者那里成功地募集到了超过10000000美元。

1933和1944年的美国证券法案宣布，没有在证券交易委员会注册公开发行资格的公司公开向投资者征集资金，是违法的行为。然而随着时间的推移，为了减轻初创公司和小型企业资本形成的压力，这些法律被赋予了豁免权^[4]。2012年的创业企业融资法案也就是乔布斯法案将股权众筹融资模式合法化，这是一个为初创企业和小型企业而设的全新的融资机制，意图在于进一步减轻它们的融资压力。股权众筹旨在帮助企业家们从他们即时的和扩展的社交网络筹集资金，与此同时，向拥有资金较少的个体投资者提供在小规模私人企业里认购股权或债权的机会。只要法规到位，股权众筹的作用便可以发挥出来。