目的及意义

2006年5月6日中国证监会发布了《上市公司证券发行管理办法》，允许上市公司采用定向增发的方式进行再融资，企业进行定向增发的门槛较公开增发和配股稍低，并且监管部门的审核程序相对简易，因此大部分公司均选择定向增发融资。

我国上市公司股权再融资方式经历了配股、公开发行新股向定向增发新股转变，目前，定向增发新股公司数量占股权再融资公司总数的 80% 以上。随着定向增发逐渐成为股权再融资的主流方式，股权再融资盈余管理问题已成为学术界关注的焦点。

定向增发新股的类型将影响中国上市盈余管理的方式。从中国上市公司定向增发新股的目的来看，可以将定向增发新股分为两种类型：一种是上市公司向其控股股东及其子公司定向增发新股收购控股股东及其子公司的资产；另一种是上市公司向其他机构投资者定向增发新股募集资金。不论是向其控股股东及其子公司定向增发新股收购控股股东及其子公司的资产，还是向其他机构投资者定向增发新股募集资金，都与大股东的利益密切相关。

本文研究的目的在于选择以定向增发的公司研究对象，通过分析其可操纵应记利润，结合公司定向增发行为前后公司股价的变化，探讨不同定向增发模式下公司存在的盈余管理问题，进一步理解和掌握公司定向增发与盈余管理之间的关系。

本文的研究意义在于通过对盈余管理进行实证分析，弄清公司定向增发与盈余管理之间的关系，从而更加了解公司在发行新股过程中进行盈余管理的动机，了解盈余管理对中小股东利益分配的影响。有助于提高证券监管部门、中介机构对盈余管理行为的认识，加强公司治理、完善投资者保护制度。

国内外研究现状

由于我国上市公司股权结构存在“一股独大”现象，大股东与小股东代理问题相当严重，大股东为了在证券市场上“圈钱”，往往会在股权融资前进行盈余管理。He(2011)就美国定向增发公司盈余管理进行研究，认为上市公司管理者常在定向增发之前进行向上的盈余操纵，投资者过度乐观情绪是盈余操纵的主要原因。章卫东(2010)认为盈余管理是大股东主导下的利益输送方式之一，定向增发前一年存在盈余管理动机。当向控股股东及其子公司定向增发新股收购其资产时，进行向下盈余操纵; 当向机构投资者定向增发新股募集资金时，进行向上盈余操纵。田昆儒等(2014)认为上市公司为了募集更多资金，在增发当年和前一年进行向上盈余操纵。以上学者是基于应计盈余管理进行研究，Cohen and Zarowin(2010)，李增福等(2011)结合了两种方式的盈余管理，认为上市公司在股权再融资过程中进行应计盈余管理与真实盈余管理，提高股票业绩，抬高股价，募集更多资金。

通过对国内外文献的整理分析后: 李增福等(2011)考虑了两种不同盈余管理方式，但是没有区别不同增发对象; 章卫东(2010)、田昆儒等(2014)虽然考虑了定向增发不同增发对象，但分析盈余管理时未考虑定向增发行为后公司存在的盈余管理行为。

本文对盈余管理问题的研究将区分不同的增发对象，对公司定向增发前和定向增发后存在的盈余管理行为都将进行分析，更具体更全面地分析上市公司进行盈余管理的时间与动机。