股利分配政策是公司财务管理的重要内容之一，在股份制企业经营决策中占有重要地位。股利分配是为了减少公司的代理成本，保护投资者权益的一种有效机制，有利于上市公司股权结构的稳定，实现公司市场价值最大化。

在中国的资本市场上，很多公司股权集中且在多数上市公司以股权融资为优先选择的情况下，企业面临的主要的代理问题已由传统的股东与管理人员之间的利益冲突转变为控股股东与中小股东之间的代理问题。同时，中国资本市场上，现金股利分配不连续、股利支付率过高与过低的现象并存的特点，逐渐引发了人们对中小投资者权益保护问题的关注。为此，国家也相继出台了“股权分置改革”“半强制分红”等一系列政策，来加强对中小股东权益的保护。

国与内外关于现金股利的研究，虽然从20世纪50年代就开始了，却因研究角度和方法的不同，使得他们的研究结论和政治主张存在差异。下面将国内外关于现金股利以及股东权益的研究大致分为三个方向来论述：

（1）股利分配的动机研究

股利分配是为了减少公司的成本，保护投资者权益的一种有效机制。武晓玲、翟明磊(2013)从大股东利益侵占假说和代理成本理论出发,利用股权分置改革前后上市公司的数据研究了股权结构对上市公司现金股利政策的影响,发现大股东出于利益侵占目的而偏好发放现金股利,股权分置改革优化了股权结构,减少了大股东的利益侵占行为。王会芳（2011）研究发现创业板公司股利分配行为不支持股利迎合假说及利益输送假说，公司股利分配在一定程度上放映了公司的组织结构特征。宋福铁、屈文洲（2010）研究发现我国上市公司是否支付现金股利呈现生命周期特征。

从国外研究来看，Sáez、Gutiérrez（2015）指出控股股东与外部投资者之间的代理冲突，控股股东通过股利政策侵占中小股东的权益。Johnson(2000)等将盈余管理、股利政策、关联交易这种隐蔽的大股东侵占小股东利益的行为称为“隧道”行为。Mousa（2014）研究发现会计稳健性和巴林企业的现金分红之间的显著负相关。

比较可以发现，国内外对于股利分配动机的研究，大多基于代理成本理论和大股东利益侵占假说，来研究投资者权益是否受到侵害。

（2）股利分配的效应研究：

国内外对于股利分配的效应的研究较多的采用计算累计异常报酬率（CAR）、曼-惠特尼U检验以及财务指标的分析三种方法。周县华、吕长江（2008）通过计算CAR来研究市场对驰宏锌锗的中国历史上几乎最大派现的反应。Wasike（2015）建立数学模型，计算累计异常收益率，发现在没有税收和市场不完善的情况下，股利支付对股东价值的影响不显著。王曼舒、齐寅峰（2009）利用现金Mann-Whitney法对沧州明珠在年报公告前后各5个交易日的股价预期收益率（拟合计算结果）与实际收益率进行比较，看是否对市场有明显影响。高闯等（2010）研究侧重于考察补偿方式实施前后上市公司财务指标的变化。国内外对于股利政策的效应研究的方法较为单一，在这方面还有很大的研究空间。

（3）分红政策与中小股东权益保护的研究：