研究目的与意义：

2014年底，安邦保险连续举牌招商银行、金融街等股票在偌大的资本市场激起了一丝涟漪，开始引起我们对险资举牌的关注。2015年以来，险资频频在二级市场举牌成为社会上普遍关注的热点问题，其中“宝万之争”更是引起了社会的普遍争议。进入2016年，我国更是掀起了一股险资举牌的热潮，险资成了资本市场的主角。

深入思考险资举牌问题，可以发现，险资举牌这一创新为保险业的发展带来了新的机遇，它不仅对保险资金运用而且对我国新兴资本市场的稳定发展都具有广阔和深远的意义:一方面,资本市场能为险资提供较高的收益率，改善了险资在低利率的市场环境下受制于银行存款利率的状况，使险资能获得更高的收益，也促使险资进行资产结构的有利调整，有利于保险业的长期发展；另一方面，险资具有长期性和稳定性的特点，并且随着保险业的快速发展，险资规模持续扩大，为资本市场的发展提供了充足的资金供给，提高了资本市场的资源配置效率，有利于促进资本市场的稳定和发展。

本文的研究具有理论和现实意义：研究的主要出发点在于为险资举牌选择目标企业提供依据。虽然目前很多学者对险资举牌都有关注，但其主要的关注点在于险资举牌的原因、特征、风险评估、监管以及保险资金的运用，鲜少有学者对险资举牌目标企业选择的影响因素进行研究，本文的研究恰好对此进行了补充，使整个理论框架更完善。此外，在保险资金已获准直接进入股市的背景下,险资举牌已不再是纸上谈兵。本文的研究能为险资举牌提供理论指导，使保险公司选择更佳的目标企业进行举牌，有利于保险公司的长期发展，从而促进保险业的稳定与发展。

国内外研究现状分析：

国内研究现状：朱南军、韩佳运（2016）指出保费增速较快，投资渠道有限，提升偿付能力，经济下行压力下保持资产价值，实现协同发展是险资举牌的原因，同时指出股市大幅波动为险资入市提供了时机。此外，从举牌所用资金量行业分布的角度来看，目标企业主要分布在银行业公司和房地产公司。游桂云、李敏等（2016）指出我国保险行业迅速发展，保险资本大量积累，为保险公司入市寻求高额回报提供了基础，监管政策的逐步放松、“偿二代”监管体系的建立以及低利率的市场环境为险资进入资本市场提供了契机。田璐（2016）指出资本市场上长期、收益稳定的固定收益投资工具的缺失，加大了我国中小险企对股票市场的依赖，在期限配置困难的环境下，为追逐更高的收益率，险资频频举牌。同时，保险市场竞争加剧、险企负债端的变化以及稳定公司业绩增长都是险资举牌的动机。叶颖刚、陈晓飞（2016）指出由于资产配置渠道狭窄，当前资本市场低估值、高股息率的蓝筹股成为保险资金踊跃投资的对象。宁威、陆彦婷（2016）指出，我国保险资金运用以安全性为导向，监管严格，保险资金运用渠道以银行存款和债券为主，且保险资金运用效益受资本市场波动较大。叶颖刚（2016）指出险资举牌上市公司的期限错配较为严重，易产生流动性风险；险资投资资产成本收益错配，存在利差损风险；资本市场极端行情导致系统性风险冲击；险企与大股东股权之争加大被举牌企业经营风险。并提出险资举牌的投资风险应对策略：建立资产负债动态匹配的压力测试机制，构建投资期限、成本收益合理配置的险资模型，结合自身发展定位，理性举牌结成联营企业，注重被举牌公司的治理状况和战略定位。秦锐（2017）指出金融、地产、商贸是险资举牌的主要领域，并指出被举牌的上市公司均具有低估值和高股息的特征，在行业分布上也仅限于金融和房地产两大行业，在盈利能力、估值和股息率上均具有良好的财务指标。王辉（2017）指出当前环境下，我国权益投资的相对风险收益水平提高，尤其是低估值高分红的大盘蓝筹上市企业，对于险企具有较大吸引力。何正祥（2017）指出激进型公司保费增长的持续性降低，随着利率等因素的变化，流动性风险逐渐加大，其次经济不断下行，传统周期性行业的盈利面临威胁，账面投资收益率也会下降，综合来看，激进型公司未来将面临较大的偿付能力压力。

国外研究现状：Modigliani,Miller（1958）认为，企业的资本结构与企业的价值无关，假设市场完美，交易成本零。Modigliani,Miller（1963）显示了企业所得税对企业资本结构的影响，发现企业将增加利用债务来利用利息的免税额。然而，较高的债务融资增加了破产的可能性。必须存在市场均衡，其中使用债务融资的利益等于由于企业的高杠杆作用而导致的破产风险增加。此外，Staking,Babbel（1995）支持Modigliani和Miller发现的假设。Jou（1999）发现一家企业的价值最初随着财务杠杆而增加，然后随着财务杠杆而下降。Cummins,Sommer（1996）、Chen,Tsai（2000）、Chen等（2004）指出，保险业的经营中存在资本结构与经营风险之间的相互关系。Jian‐Shen Chen,Mei‐Ching Chen等（2009）指出资本结构对盈利能力和经营风险产生显著的负面影响，即当股权比率增加或储备负债率下降时，公司的盈利能力较高。此外，操作风险对盈利能力产生显著的负面影响，较高的投资组合集中反映了较高的经营风险，导致利润率较低，管理人员必须减少或多样化投资以保护利润并防止损失。Mingchun Lin,Ching-Hao Chen,Chaio-Ju Chen（2011）指出投资理念的成熟以及近年来政府政策对保险行业投资的自由化，为投资创造了有利可图的环境。对保单持有人的责任，绩效和经营能力是评估人寿保险公司是否保持稳定和有利可图的重要评估指标，并发现资本配置和运营能力存在显著差异。Johanna Eckert,Nadine Gatzert,Michael Martin（2016）指出对于通常将其资本主要部分投资于公司和政府债券的人寿保险公司，考虑到信用风险以及与股权和利率风险的相互作用与公允估值具有高度相关性，需进行充分的风险评估和风险管理。Wang Lingzhi（2016）认为中国面向风险的偿付能力体系（C-ROSS）放宽了对投资品种和比例的限制，随着保险资金投资渠道的扩大，管理人员资产配置自主性得到改善，以风险为导向的偿付能力体系以资本为约束，不同资产的资本占有差异很大。

2. 研究的基本内容与方案

研究的基本内容：

第1章 绪论

1.1选题背景及研究意义