摘 要

我国的证券审核制度从最开始的审批制、保荐制发展到现在的核准制，每次审核制度发生更替都可以体现出我国资本市场的发展与成熟。然而如今核准制已经不堪重负，新的制度在时代的期盼中应运而出。在2014年5月，国务院第一次提出必须要积极的发展IPO注册制，注册制这个词第一次正式进入人们的眼中。股票市场上最多的是投资者，他们的权益是否能得到充分的保障是决定社会能否保证稳定的关键。所以，基于对IPO注册制改革进行关于投资者权益的讨论可以在将来在注册制正式推行时提供对投资者的权益保护的更多思路和建议，具有理论意义和现实意义。

关键词： 注册制 投资者权益

Abstract

China's securities starting audit system by the original examination and approval system, the sponsor system transition to today's authorization, every audit system replacement on behalf of the development and mature of capital market in China. But now that the nuclear system is under strain, the new system should be shipped out in the hopes of The Times. In May 2014, for the first time in public documents, the state council proposed to actively promote the IPO registration system, the first time that the term was officially entered into the eyes of people. The main stock market participants is the investors, whether their rights are fully guarantee is a key factor to social stability, therefore, based on the IPO registration system reform to explore investor rights and interests can be provided with the new audit system in the future more ideas and Suggestions to protect the rights and interests, has theoretical significance and practical significance.

Key words: IPO registration system right and interest of investor

I

摘要 I

Abstract II

一 绪论 1

1.1研究背景 1

1.2研究目的和研究意义 1

1.2.1研究目的 1

1.2.2研究意义 2

1.3国内外的现状 2

1.3.1国内的现状 2

1.3.2国外的现状 3

1.4研究方法 4

1.4.1文献研究法 4

1.4.2规范分析法 4

1.4.3经验总结法 4

1.4.4重点和系统结合法 4

2核准制和注册制 4

2.1核准制 4

2.2注册制 5

2.3两种审核制度下对投资者权益保护的特点 6

3注册制改革会给我国带来的影响 8

3.1注册制在我国实行的优缺点 8

3.2注册制改革对投资环境的影响 9

3.3分析投资者的情况 9

3.4注册制改革对监管机构的影响 10

4从投资者角度提出注册制改革的建议 10

4.1从推行力度方面 10

4.2从监管方面 10

4.3上市企业披露信息方面 11

4.4法律方面 12

5结束语 12

参考文献 13

致谢 14

一 绪论

1.1研究背景

所有权与经营权分离是我国企业经营走向现代化和专业化的标志，但是同时也提升了股票市场的投资者及时有效准确的获取了解公司的发展经营现状的难度，从而使投资者不能作出迅速正确的投资行为。与此同时，目前我国市场上有大量的中小投资者，与大资本投资者相比，他们承担风险的能力十分有限，而且获取信息，分辨有效信息的能力更是制约他们的桎梏。特别是近几年牛市一夜之间变成熊市的剧烈变化，更是让投资者有了股市是赌场的错觉。长此以往必不利于我国的股市的健康发展甚至会严重拖累我国经济的发展。

自我国于1990年建立试点股票市场以来，中国股市已经风风雨雨走过了27年，中国的股票发行制度也在不断发展与完善，从最开始的政府额度管理、指标管理的审批制，再到政府核准下的通道制，再到核准制。但是依然不够先进，市场的发展已经超出核准制的能力。于是注册制便进入我国股票市场的眼中。新的变革已经无可阻拦。

尽管在国外注册制已经有些年头，可以很好的为我国的注册制改革提供教训与经验。但国内国外的基本国情不同，所以不可能生搬硬套。投资者的权益是投资市场的基础，一旦权益再改革受到巨大的损害时，投资者就会丧失信心并大量出逃引起市场萧条，改革自然只能终止。之后再想采取措施进行弥补和救市都只能算是亡羊补牢，造成的损失和丧失的信心在很长的一段时间里不会平复。由此可见，对注册制改革时投资者的权益进行研究探讨是十分有必要的。本文以这个背景为基础探讨研究注册制改革会对投资者造成的影响，并提出合理的建议。

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1.2研究目的和研究意义

1.2.1研究目的

在过去的二十多年里落后的股票发行制度给中国股票市场带来了很多问题，比如上市公司高发行价，高发行市盈率，超高的募集资金的“三高”现象，信用缺失，价格和谋，信息造假，打新炒新等。这些问题都是在原有的核准制的条件下解决不了，于是国家在2015年4月20日，在第十二届全国人大常委会第十四次会议上第一次审核讨论了《证券法》的修订草案。这个修订草案明确规定中国应该要实行股票发行注册制，取消股票发行审核委员会制度，转由证券交易所来负责对上市公司所递交的注册文件进行审核^[1]。2015 年12月27日，在十二届全国人大常委会第十八次会议上首次通过了《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用-中华人民共和国证券法.有关规定的决定》^[2]。该授权决定从2016年的3月1日开始正式进入实施状态，期限为两年。但是到目前2017年4月为止国家还没有推行注册制。由此可见推行注册制之困难，推行阻力之大。

为了探讨注册制在我国这种特殊国情下的推行，借鉴国外成功经验及失败教训，进一步深化我国的股票市场的改革时，投资者的权益无疑会是极其重要的一环，若改革进行时投资者的利益被减损，如2015年4月20日宣布审议《证券法》的修订草案后，我国的A股市场在6月17日到7月9日，这近20天的时间里跌幅将近35%，国家因此不得不救市，不得不停止IPO的发行，不得不停止注册制改革的进行。由此我们不难看出投资者权益的重要性。假如改革的进行能带给投资者收益，投资者有了收益就会更多的进行投资以期望更多的回报，更多的投资又可以进一步活跃股票市场乃至金融市场，股市市场的活跃又能进一步优化资本的流动从而提高效率带来更多的收益，从而坚定国家改革的信心，减少改革的阻力，加快改革的进行和深化，由此形成良性循环。所以本文以注册制改革中投资者的权益研究为课题。