摘 要

《2018年中国游戏产业报告》显示，中国游戏市场实际销售收入高达2144.4亿元，占全球比例约为23.6%。此外，中国游戏用户规模达6.26亿元。高额的利润吸引着资本进入，而不断上升的用户规模也让资本家们看到了这个行业的巨大潜力。由此引发了大量的并购活动。然而，由于游戏行业的特殊性和并购活动本身的复杂性，游戏行业的企业并购存在巨大的风险。

在这种背景下，本文从并购的基本理论出发，详述了并购的涵义及引起并购活动行为发生的动因，着重关注并购的整合过程，同时对中国游戏行业的企业现状进行分析，并进一步阐述并购过程中的整合风险。为了寻求降低并购整合风险的途径，本文选取了两个经典案例——天神娱乐收购幻想悦游和腾讯收购Supercell Oy进行研究，并从中得到有益的启示。

关键词：游戏行业；游戏并购；整合风险；并购整合

Abstract

In recent years, China's game industry has developed rapidly.According to the China Game Industry Report 2018, the actual sales revenue of China's game market reached 214.44 billion yuan, up 5.3% year-on-year, accounting for about 23.6% of the global game market. In addition, the number of Chinese game users reached 626 million yuan in 2018, an increase of 7.3% over the previous year.High profits attract capital entry, and rising user sizes also allow capitalists to see the enormous potential of the industry,which has led to a large number of mergers and acquisitions.However, due to the particularity of the game industry and the complexity of mergers and acquisitions, there are huge risks in the mergers and acquisitions of enterprises in the game industry.

In this context, starting from the basic theory of mergers and acquisitions, this paper elaborates the meaning of mergers and acquisitions and the causes of mergers and acquisitions activities, focusing on the integration process of mergers and acquisitions, while analyzing the current situation of enterprises in China's game industry, and further elaborating the integration risks in the process of mergers and acquisitions.In order to find a way to reduce the risk of merger and acquisition integration, this paper selected two classic cases - Tianshen Entertainment Acquisition Fantasy Yueyou and Tencent Acquisition Supercell Oy for research, and obtained useful enlightenment from them.

Key Words：Game Industry；Game Merger and Acquisition；Integration Risk；Merger and Acquisition Integration

目 录

摘要 i

Abstract ii

第1章 绪论 1

1.1选题背景 1

1.2研究意义 1

1.3研究思路 1

1.4国内外研究现状 1

第2章 并购的基本理论分析 4

2.1 并购的涵义 4

2.2 并购的类型 4

2.2.1 根据并购涉及的产业组织特征划分 4

2.2.2 根据并购的目的划分 4

2.2.3根据支付方式划分 4

2.3 并购的动因 5

2.3.1效率理论 5

2.3.2市场势力理论 6

2.3.3交易成本理论 6

2.3.4规模经济理论 7

2.3.5代理成本理论 7

2.4 并购中的整合问题 7

2.4.1整合的类型 7

2.4.2整合的内容 8

2.4.3整合的过程与策略 8

2.4.4整合的风险 9

第3章 中国游戏行业企业并购现状与整合风险分析 10

3.1中国游戏行业环境现状 10

3.1.1产业生命周期分析 10

3.1.2波特五力模型分析 10

3.2中国游戏行业企业并购现状与动因 12

3.2.1中国游戏行业企业并购现状 12

3.2.2中国游戏行业企业并购动因 12

3.3中国游戏行业企业并购中的整合风险分析 13

3.3.1战略协同整合风险分析 13

3.3.2财务整合风险分析 13

3.3.3文化整合风险分析 13

3.3.4人力资源整合风险分析 14

第4章 中国游戏行业企业并购案例分析 15

4.1天神娱乐并购幻想悦游案例分析 15

4.1.1并购双方简介 15

4.1.2并购动因 15

4.1.3并购结果 15

4.1.4并购后的整合风险研究 19

4.2腾讯并购supercell案例分析 20

4.2.1 并购双方简介 20

4.2.2并购动因 21

4.2.3并购结果 21

4.2.4并购的整合风险研究 23

第5章 游戏行业并购中的整合风险应对策略 24

5.1科学规划并购战略 24

5.2加强并购风险管理意识 24

5.3进行有效的资源整合 24

5.4引入共同投资人降低财务整合风险 24

5.5独立运营降低文化整合风险 25

第6章 结论 26

参考文献 27

致 谢 29

第1章 绪论

1.1选题背景

游戏作为一种较为便捷和廉价的娱乐方式，在受到的生活重压日益增大的当今社会，越来越受到人们的欢迎，因此其产业发展态势良好。多年以来，国内游戏市场从规模到收益都得到了巨大的发展，并且呈现出良好的发展潜力。总体来看，中国游戏市场在经历快速增长后进入稳步发展阶段，发展潜力依旧巨大，再加上游戏产品包括游戏衍生产品高额利润的驱动，更多的资本竞相涌入游戏行业。然而我国游戏产业发展较为落后，导致更多企业选择通过并购来实现自身转型。于是，游戏行业并购风险就开始显现。

1.2研究意义

游戏作为一种新兴的娱乐产业，具有火爆的发展前景。日前微博热搜出现了“电竞行业岗位空缺达50万人”，可以预见电竞行业将吸引更多人的眼球，从而使得游戏行业的规模增大。紧接着，投机者将会发现该行业的商机，于是资金纷纷涌入。一个行业的快速发展离不开资金并购，大型公司想要坐稳自身的地位选择并购，小公司在技术人才市场上的需求也会选择并购。在这样的背景下，如何有效进行游戏行业并购风险管理便成了值得研究的问题，尤其是并购完成后出现的整合风险。

1.3研究思路

本文的研究思路是采用案例分析的方式，选取游戏类企业国内并购与国外并购两个案例深入研究。首先从涵义、类型入手，分析企业并购行为产生的动因，进而解析并购的整合，然后分析中国游戏行业企业并购的现状以及并购后整合的风险具体内容，再以两个案例为基础，详细叙述案例中的并购方应对整合风险的对策，对比分析得出结论。

1.4国内外研究现状

Wan R，Zeng H（2015）运用SFA模型研究了并购中技术扩散的存在性，以及目标公司技术效率对并购溢价的影响。Lee J，Prékopa A.（2015）针对公司并购的风险管理中的市场交易风险问题，介绍了一种采用合理风险度量的决策方案。

董峰（2016）以2006—2013年的A股上市公司为样本，研究企业的风险管理效应。