摘 要

随着我国资本市场的不断进步、票据信用应用的逐步拓展，以及日渐丰富的融资渠道，使股权以其财产性和简便性的优势成为受人青睐的质押物，并且取得了快速的发展。“股权质押”最开始是出现在公司法中，接下来在担保法中则确定为一种新的合法化的融资方式。股权质押为企业开辟了新的融资渠道，并且因为操作流程较简单，较少的限制条件成为许多企业的选择，加上对于一些金融机构来说，也可能成为他们资本管理的一种方式。所以，近几年越来越多的企业选择股权质押作为其融资渠道之一。在繁荣发展的股权质押背后，我们发现产生的丑闻也不少，公司在此数过多的股权质押后，就出现了经营业绩下降，甚至会导致利润的连续亏损。提高公司市值是任何一个上市公司经营和发展的最终目标，因此所有影响公司市值的因素都变得十分关键，作为影响公司市值的新因素——股权质押是应该被关注和研究的。因此研究乐视网股权质押和公司市值的双向效应具有较强的理论价值和现实意义。

本文研究目的旨在探究乐视网股权质押和公司市值的相互关系。本文的理论研究意义表现在为预期收入理论和市值管理理论提供案例支撑；现实意义表现在为我国上市公司平衡股权质押和公司市值之间的关系，加强治理水平，切实维护中小股东的权益提供宝贵的经验借鉴和对策建议。

本文的研究内容分为两个方面，一个方面是乐视网股权质押以影响公司的内在价值为途径从而影响公司市值，其中内在价值的影响反映在经营绩效和运营结构上；另一个方面是乐视网通过市值管理来提高公司市值从而促进股权质押，其中市值管理的内容包括“乐视生态”的构建和资本运营。

本文的研究方法是运用预期收入理论和市值管理理论，通过探究乐视网的案例，将大股东的股权质押行为作为主要的研究线，对股权质押融资对公司市值的影响以及公司市值对股权质押融资的影响进行研究。

关键词：股权质押；公司市值；乐视网

Abstract

With the constant progress of China's capital market, the gradual expansion of the application of bill credits, and the increasingly abundant financing channels, equity has become a preferred collateral with its property and simplicity, and has achieved rapid development. "Equity pledge" first appeared in company law, and then it was determined as a new legalized financing method in the security law. Equity pledges have opened up new financing channels for companies. Because the operation process is relatively simple and less restrictive conditions, equity pledges have become the choice of many companies, and they may also be a way of managing capital for some financial institution. Therefore, more and more companies have chosen equity pledges as one of their financing channels in recent years. Behind the prosperous development of equity pledges, we found that there were also many scandals. After the company had pledged too many shares, there was a drop in operating performance and even led to a continuous loss of profits. Increasing the company's market value is the ultimate goal of the operation and development of any listed company. Therefore, all factors that affect the market value of the company become critical. As a new factor that affects the company's market value, equity pledges should be focused and studied. Therefore, it is of great theoretical value and practical significance to study the two-way effect of LETV's equity pledge and company's market value.

The purpose of this study is to explore the relationship between the equity pledge of LETV and the market value of the company. The significance of theoretical research in this paper is to provide case support for expected income theory and market value management theory; the practical significance is to provide a balance between the equity pledge of the listed company in China and the company's market value, strengthen the level of governance, and effectively safeguard the rights and interests of small and medium shareholders. Experience for reference and suggestions for countermeasures.

The research content of this paper is divided into two aspects. One aspect is LETV's equity pledge to affect the company's intrinsic value as a way to influence the company's market value. The impact of intrinsic value is reflected in the operating performance and operating structure; the other is LETV. The market value of the company is increased through market value management to promote the equity pledge. The content of market value management includes the establishment of "LETV's Ecology" and capital operation.

The research method of this article is to use expected income theory and market value management theory. Through exploring the case of LETV, the major shareholder's equity pledge behavior is taken as the main research line, the influence of equity pledge financing on the company's market value and the company's market value to equity pledge financing. The impact was studied.

Key Words: equity pledge; company market value; LETV

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究目的和意义 1

1.2.1 现实意义 1

1.2.2 理论意义 1

1.3 国内外研究现状 2

1.3.1 影响股权质押融资资金额因素的研究 2

1.3.2 股权质押动机的研究 2

1.3.3 影响公司市值因素的研究 3

1.3.4 股权质押影响公司市值的方式和途径的研究 3

1.3.5 股权质押对公司市值影响的研究 4

1.3.6 公司市值对股权质押影响的研究 5

1.3.7 文献评述 5

1.4 研究内容和方法 5

第2章 乐视网股权质押和公司市值双向效应的相关理论基础 7

2.1 乐视网股权质押的基本情况 7

2.2 乐视网股权质押的动机 8

2.3 理论基础 8

2.3.1 预期收入理论 8

2.3.2 市值管理理论 8

2.4 股权质押和公司市值相互影响的途径 9

2.4.1 股权质押影响公司市值的途径 9

2.4.2 公司市值影响股权质押的途径 9

第3章 股权质押对公司市值的影响 10

3.1 乐视网股权质押对公司内在价值的影响 10

3.1.1 股权质押对乐视网财务绩效的影响 10

3.1.2 乐视网股权质押对公司运营结构的影响 12

3.2 乐视网股权质押对公司市场价值的影响 13

3.2.1 股权质押对乐视网股价的影响 13

3.2.2 乐视网股权质押对乐视网总市值的影响 15

3.3 本章小节 15

第4章 乐视网公司市值对股权质押的影响 17

4.1 乐视网公司市值对股权质押时点的影响 17

4.1.1 股价上升驱动大股东股权质押 17

4.1.2 相对高位市值驱动大股东股权质押 18

4.2 乐视网市值管理对股权质押的影响 19

4.2.1 “乐视生态”的构建驱动股权质押 19

4.2.2 资本运营驱动股权质押 20

4.3 本章小节 21

第5章 研究结论及建议 22

5.1 研究结论 22

5.2 建议 22

5.2.1 理性进行股权质押 22

5.2.2 乐视网应专注打造核心产品，稳步推进“乐视生态”的建设 22

5.2.3 短期内还清股权质押债务 23

参考文献 24

致谢 26

绪论

研究背景

随着我国资本市场的不断进步、票据信用应用的逐步拓展，以及日渐丰富的融资渠道，使股权以其财产性和简便性的优势成为受人青睐的质押物，并且取得了快速的发展。“股权质押”最开始是出现在公司法中，接下来在担保法中则确定为一种新的合法化的融资方式。股权质押为企业开辟了新的融资渠道，并且因为操作流程较简单，较少的限制条件成为许多企业的选择，加上对于一些金融机构来说，也可能成为他们资本管理的一种方式。所以，近几年越来越多的企业选择股权质押作为其融资渠道之一。在繁荣发展的股权质押背后，我们发现产生的丑闻也不少，公司在此数过多的股权质押后，就出现了经营业绩下降，甚至会导致利润的连续亏损。这引发我们思考，股权质押以其独有的优势得到了快速的发展，但是在公司股权质押后，出现公司经营业绩下降时，为何仍选择进行股权质押呢？提高公司市值是任何一个上市公司经营和发展的最终目标，因此所有影响公司市值的因素都变得十分关键，作为影响公司市值的新因素——股权质押是应该被关注和研究的。

研究目的和意义

现实意义

近年来，特别是在金融危机之后，许多行业都遭到了强烈的打击，资金需求进一步提升，但考虑到银行贷款条件较高且流程复杂，以及其他融资手段的缺点，股权质押作为一种新的融资手段，以其高流动性和便利性成为越来越多企业融资方式的选择，近年来股权质押的比例和数量都表现出高速增长的趋势。因为这种融资手段的普遍存在，有必要对它进行加深的了解与分析从而更好的运用它的优势，规避它的不足；所以从现实意义这一点来说的话，是具有研究的必要的。而研究上市公司控股股东股权质押这一特殊行为与公司市值是如何相互影响的，这是本文研究的重点，找到关键点后就可以有根据来进一步规范上市公司控股股东股权质押行为，对投资者来说可以为之提供更加完善的信息来认识公司；对监督管理者来说可以发现监督与管理的重点；对于中小股东来说可以进一步避免其自身利益受到控股股东等的侵害，从而减少控股股东对他们的利益侵占行为。

理论意义

国外学者对股权质押虽然有十分健全完善的研究，但都是以国外较成熟的资本市场为基础，以公司治理为核心的理论支持，但是对于我国来说，资本市场起步较晚，市场的整体环境因为政治历史等原因有其特殊性，所以我们国家可以从外国学者的研究中吸取一定的经验和教训，但绝不能对其已有的理论不加调整的直接运用。虽然目前国内外学者对于影响股权质押融资和公司市值因素的成果以及股权质押融资对公司市值的影响已非常充分，但是对于公司市值对股权质押融资双向效应方面的研究不足，特别是以案例研究的形式较少，因此有必要以乐视网为例，研究股权质押融资与公司市值的相互关系，为预期收入理论和市值管理理论提供理论依据，所以研究股权质押融资与公司市值的双向效应具有较强的理论价值。

国内外研究现状