摘 要

Abstract 2

1.绪论 1

1.1选题背景与意义 1

1.1.1选题背景 1

1.1.2选题意义 2

1.2研究思路与技术路线 2

1.3关于地方政府债务问题及相关理论的文献综述 3

2.宏观经济政策对政府债务的影响的相关理论 6

2.1 四部门经济收入构成下的地方政府债务表达式 6

2.2 IS-LM模型 7

2.3在IS-LM模型框架下宏观经济政策对地方政府债务危机的影响 8

3. 政策效应的实证检验与分析 11

3.1宏观经济政策与地方政府债务的相关性检测 11

3.1.1样本的选择 12

3.1.2 相关性检测 13

3.2宏观经济政策与地方政府债务的显性关系分析 14

3.2.1模型的设定 14

3.2.2数据的选取与处理 14

3.2.3回归结果 16

4. 结论与展望 18

4.1 结论与建议 18

4.2不足与展望 20

摘要

在改革开放的过去的40年里，国家经济发展走上了快车道。在我国政府的规划下，教育、公路运输、社会福利、市政建设、工业援助等与人民生活有关的公共服务性设施和发展工业所需要的基础设施建设方面取得了可喜的成就，但伴随而来的由举债来进行城镇发展建设而引起的地方政府债务问题也渐渐暴露出来。在本世纪初的欧洲和美国主权债务危机刚刚尘埃落定的今天，我国的地方政府财政赤字问题无疑引起了政府与公众广泛的注意。

本文首先回顾了国内外学者关于政府债务问题有关方面的研究，接着从宏观视角入手，以宏观经济学理论中的四部门经济的国民收入公式和IS-LM模型为切入点，分析了中央政府的财政政策和货币政策与政府债务的内在关系，然后用相关性分析检测了宏观经济政策与地方政府债务之间的相关性，并且用线性回归模型对公开可得的宏观经济数据进行回归分析，对宏观经济政策与政府债务的显性关系予以解释。

最后，根据全文对宏观经济政策对地方政府债务的影响的分析和实证检验结果给出针对我国地方政府债务的政策建议。

关键字：政策效应；IS-LM模型；相关性检测；线性回归；财政政；货币政策

Abstract

In the past 40 years of reform and opening up, the national economic development has taken a fast track. Under the plan of the government of our country, the public service facilities related to the people's life and the infrastructure construction needed for the development of industry have been made gratifying in education, highway transportation, social welfare, municipal construction, industrial aid and so on. But because of the development of cities and towns,The local government’s debt problem is gradually exposed. At the beginning of this century, the sovereign debt crisis in Europe and the United States has just been settled. The problem of local government fiscal deficits in China has undoubtedly aroused wide attention from the government and the public.

This paper first reviews the domestic and foreign scholars' research on the related aspects of the government debt problem. Then, starting with the macro perspective and taking the IS-LM model in macroeconomics theory as the breakthrough point, this paper analyzes the internal relationship between the central government's fiscal policy and the monetary policy and the government debt, and then uses the linear regression model to make the public available. Macroeconomic data are analyzed by regression analysis to explain the explicit relationship between macroeconomic policy and government debt.

Finally, based on the analysis of the impact of macroeconomic policies on local government debt and the results of the empirical test, the policy suggestions for local government debt in China are given.

Key words:Policy effect, IS-LM model, correlation detection, linear regression, fiscal policy, monetary policy

1.绪论

1.1选题背景与意义

1.1.1选题背景

政府为了满足城市建设、教育、卫生等公共事业的发展，往往会投入巨额资金，当需要投入的资金超过政府税收等政府收入时，就需要政府凭借其信用来向社会各界甚至国外资本发生信用关系从而融得资金，弥补财政赤字，并以此调控社会经济的正常运行。相应的，政府债务分为中央政府债务和地方政府债务：中央政府债务即是中央政府为了筹集资金而发行的国债；地方政府债务是指地方各级政府满足其发展计划而通过各种方式举措的债务。

我国的债务问题主要体现在地方政府债务风险。地方政府主要通过以下几种方式举债融资：土地财政，即地方政府依靠出让土地使用权的收入来维持地方财政支出；银行借款；政府公共资金借款（我国的《预算法》规定地方政府可以在教育、环保等公共事业建设上向上级财政借款）；利用专设地方融资平台进行融资，即地方政府为了筹措资金来进行公共事业和市政建设等的发展，通过转移出让土地所有权、股权、国债等资产来包装出一个公司（主要表现形式为地方城市建设投资公司），使其资产和现金流达到融资标准，进而通过包装出的公司筹措接收投资资金；发行地方政府债券（自2009年起，在美国次贷危机的特殊背景下，中央逐渐放宽了对地方政府发行债券的限制）。

2009年至今，地方政府举债规模剧增。天风证券的研究显示，2015年1月1日以来，地方政府的广义举债规模已经达到9.2万亿（发生额），年均增幅高于财政收入等指标的年均增幅。根据财政部最新的数据显示，截止2018年4月末，地方政府债务余额16.6万亿元，其中贵州、青海、云南等省份债务率均高于100%警戒线（负债率是年末债务余额与当年GDP之比，债务率是是指年末债务余额与当年政府综合财力的比率）。过低的政府负债既不利于满足地方政府的行政需要，又不利于提高地方政府公共产品和服务的供给水平。而过高的政府负债则会导致地方政府偿债压力过大而影响政府的其他项目正常支出，重者甚至造成地方政府难以正常履行职能；导致地方政府公信力下降；导致地方债务危机和财政危机转移，使得国家财政风险加大乃至发生财政危机.于是如何管控地方政府债务的规模，让其更好的服务城市发展建设就成了政府的重要课题。

在十三五规划的政策背景和2020年实现全面建成小康社会的奋斗目标下，我国势必迎来新一轮城市建设热潮，地方政府债务管控显得刻不容缓。

1.1.2选题意义

本文通过结合已有的研究，在已有的理论基础之上，根据公开的宏观经济数据，对IS-LM模型进行线性回归，解释了财政政策和货币政策与地方政府债务的显性联系。利用事件研究法选取我国近期的宏观经济政策的实施，实证研究我国政府政策对地方政府债务的影响，为政府部门科学合理地制定宏观经济政策、探索管控地方政府债务问题、保持地方城市建设高效健康发展的途径提供建议。

1.2研究思路与技术路线

全文的研究框架安排如下：

第一章为本文的绪论，一二两小节阐述撰写本文的背景与意义并简要介绍论文的研究思路与技术路线，第三小节是关于地方政府债务问题及相关理论的文献综述，笔者会对国内外关于地方政府债务风险成因、风险测度、评估及化解地方债务风险的对策建议等方面的研究做出文献综述。

第二章是宏观经济政策对地方政府债务影响的理论分析。本章大体分为两部分，首先会从宏观经济学中的四部门经济下的国民收入表达式入手，导出地方政府债务的函数关系式，接着会介绍宏观经济政策对政府债务的影响的相关理论，即传统的宏观经济学中的is-lm模型，从理论上阐述宏观经济政策和政府债务的关系以及相互之间的影响。

第三章是本文的重点章，本章首先会用spss软件对宏观经济政策和地方政府债务的相关性做一个检测，然后会试图揭示经济政策对政府债务的显性影响：本章准备从公开可得的宏观经济数据入手，采用Eviews软件中的线性回归模型来对上述的四部门经济曲线进行线性回归，步骤主要有数据选取，参数估计，平稳性检验等，拟在解释宏观经济政策对地方政府债务的线性关系。

第四章会根据上述的工作结果做出最终的总结，从宏微观两个角度针对地方政府债务管控提出建议。并对本文的不足之处做一个总结，提出未来的改进方法与展望。

1.3关于地方政府债务问题及相关理论的文献综述

目前国内外对政府债务风险的研究主要集中于风险的概念界定、风险成因、风险测度、评估及化解地方债务风险的对策建议这几个方面。从研究视角看，由于政府债务风险国情的差异，国外学者更多的是站在国家视角，国内学者则更侧重于地方政府债务的研究。

在政府债务风险成因方面的研究上，国外学者有以下观点：Stiglitz（1987）认为政府债务资金的实际投向，是债务风险的具体类别以及程度大小的决定性因素。Coen Kruger（1998）认为是金融市场体系的不规范、无序状态导致了政府债务风险。而国内学者的研究角度比较微观化，赵亮亮和王珺 （2015）、闫晓玉 （2017） 从单一政治体制、分税制、政府与市场界限、债务管理约束体制等多方面多角度比较全面地分析了债务风险的成因。

在风险测度与评估方面，国内外在上世纪90年代签订《马斯特里赫特条约》时形成了比较统一的风险衡量标准：政府的债务余额不得超过GDP的60%。此外，美国旧金山市KMV公司于1997年建立的KMV模型也是广为政府和学者所用的评估标准，其本质是通过评估债务人的相对偿债能力来计算债务人的违约距离，进而得出其偿债可能的分布，通过得出的分布计算地方政府债务违约的概率。然而近些年来也有国内外有学者们运用不同方法对地方政府债务风险的规模及结构特征进行分析。国外学者一方面以定性分析为研究角度，如Stiglitz根据政府资金的不同用途来分析债务风险，另一方面，将KLR模型、DCSD模型、人工神经模型、PDR 模型等计量模型应用到风险测度中来。如 Brixi（1998） 创建了著名的财政风险矩阵，对政府债务进行了新的分类：隐性直接债务（非法定或合同内的政府须偿还的债务）、隐性或有债务（特定条件下政府需履行的非法定或合同内的债务）、显性直接债务（基于法律和合同规定的政府债务）、显性或有债务（特定条件下政府需履行的法律和合同内的债务），并针对以上四种不同种类的债务分别分析了政府的偿债压力。反观国内学者研究，则主要以定量分析方面为研究角度。如章志平（2011）采用灰色系统理论评估地方政府债务违约风险；许争（2013）采用了层次分析法着手建立了我国地方政府债务的风险预警系统模型；张同功（2015）采用统计分析法、德尔菲法和模糊数学贴近度模型设定了地方政府债务风险数字模型。

在已经完成的政府债务风险界定性和定量分析的基础上，国内外学者们又提出了政府风险处置相应的对策建议。Schick（2001） 认为可以使政府债务管理信息透明化，通过市场机制向其他私营企业部门等市场主体进行适当分散和转移部分“或有债务”风险，认为其能够有效化解和防控政府债务风险。李蔚和王素青（2006） 提出地方政府应当建立债务风险应急处理体系，从而使得地方政府在发现风险征兆时能够及时采取应对措施争取相对充足的时间，进而有效防止债务危机的发生。贾康、张立承和刘微等（2010）则提倡积极探索和创新公共产品的提供方式，即创新融资方式，尤其是将PPP模式引入到公共产品的领域，争取为地方政府融资提供新思路；杨龙光（2016）将聚类分析的方法应用到对地方债的量化分析上来，对我国31个省份和直辖市的地方债数据进行量化分析，得出全国各地区债务风险趋势，由此提出中部省份由于债务风险较高，应加强风险管控的建议；刁伟涛（2017）则是将视角转向地方政府债务透明度的评估上，认为应公开地方政府债务数据，此举会有利于地方政府负债情况的改善；杨志安通过对我国各省份分类纳入预算的地方政府债务的现状分析，得出了局部地区债务规模过大和隐性债务过多两个结论，由此提出了建立地方政府债务中长期规划管理机制的建议；赵全厚（2017）认为需要从体制入手，加强对地方政府债务的管控。具体措施可以为：首先，对于处置窗口期过期的债务合理运用市场化规则处置，积极运用债务证券化等灵活手段处理债权人不同意在窗口期内置换的债务，尽量化解、盘活；其次，为了使置换债务的金融机构能够及时调整资产配置，应对地方政府债务的发行进行有效监管；再者，应该建立完善地方债务管理机构，敢于放权，使地方债务的定价、评级等环节得到有效管控；最后，通过加强地方政府债券定价等环节的公开水平，提高地方债的吸引力和竞争力；刘振海和肖峰（2017）在研究了地方债务风险的总体特征的基础上，提出两方面的风险成因，一方面成因是政府财政支出与财政收入严重不匹配，另一方面成因是严重滞后的地方政府债务的管理体制，并由此给出了管控地方政府债务的政策建议：首先建立科学可靠的债务风险评估体系，学者建议使用模糊层次分析法，根据多目标评价问题的性质和总目标，把问题本身按层次进行分解，构成梯阶层次结构，并由此对每个层次对重要指标进行测评，做好偿债风险的预警工作，防患于未然；其次，对地方政府有可能的偿债风险进行应急处置预案的备案，一旦出现问题，可以立即止损，避免债务危机进一步发酵。

在本文的研究方向上，即在研究宏观经济政策与政府债务之间的关系这一研究方向上，张成虎（2016）通过研究IS-LM模型与政府基本跨期预算平衡模型同时达到均衡的理论情况下，给出地方政府债务的混沌表达式：D=αY βM，指出政府债务是国民收入Y与货币供给量M的函数。然后作者采用var向量自回归统计模型，选取相应年度数据，构建时间序列数据，分别对政府债务、经济增长、货币供给之间的相互影响给出了存在性检测。结果表明政府债务、经济增长、货币供给之间的影响相互都是正相关的，三者之间相互促进，即政府负债--经济增长--货币供给上升，有陷入恶循环的风险，此外，研究结果还表明，三者的相互之间的影响只是短期的，过了一段时间后，相互之间的影响会显著地持续衰减。

2.宏观经济政策对政府债务的影响的相关理论

宏观经济学中的核心理论之一IS-LM模型在宏观角度解释了宏观财政政策和货币政策在产品市场和货币市场均衡的框架下对政府债务的影响，是本文的理论基础。在对这些影响进行阐述之前，首先要对一些概念进行解释。

2.1 四部门经济收入构成下的地方政府债务表达式

在一个假设的经济社会中有消费者，企业，政府部门，和国外部门这四个部门，那么这四个部门的框架下，由支出法可以得到国民收入构成的基本公式：