摘 要

在成熟的资本市场，股票发行审核普遍采用注册制。本文先通过对我国股票市场实行的审核制度的一个回顾，总结了审批制和核准制的缺陷并对注册制的定义和决策形成背景作了一个简要的介绍。其后对有对世界主要资本市场的股票发行管理制度作了一个划分，总结了相关经验。然后着重分析了我国实施注册制的市场基础，对不利因素和有利因素做了一个系统介绍。最后对我国实施注册制的具体路径进行了探讨。

关键词：注册制；市场基础；实施路径；

Abstract

In a mature capital market, stock issuance examination system widely uses registration system. This article first reviews the China's stock market to implement of the audit system，then sum up examination and approval system's and approval system's defects and definitions。 And it gives a brief introduction of decision-registered background . Then it makes a division among the world's major capital markets issuance rolling stock management system and summed up the experience. Then it analyzes the implementation of market-based registration system，and makes a systematic introduction of adverse factors and favorable factors . Finally, the specific path of implementation of the registration system are discussed.

Key words: registration system；market basis；implement approach

目录

第1章 绪论 1

1.1 引言 1

1.2 课题研究的目的与意义 1

1.3 国内外研究现状 1

1.4 本文的主要工作 1

第2章 IP0审核制度演进与注册制期盼 2

2.1 审批制及其缺陷 2

2.1.1 由审批制向核准制的演进过程 2

2.1.2 审批制的负面影响 2

2.2 核准制实施及暴露的问题 2

2.2.1 由审批制向核准制的演进过程 3

2.2.2 核准制暴露的问题 3

2.3 核准制暴露的问题 4

2.3.1 注册制的含义 4

2.3.2 注册制的国家战略形成 4

第3章 世界主要市场注册制实施情况与经验 5

3.1 美国与日本：信息披露原则与实质审核 5

3.1.1 注册 5

3.1.2 审核 5

3.1.3 市场选择 5

3.1.4 事后监管 6

3.2德国：准注册制 6

3.3 英国与中国香港：核准制 6

3.4 各国注册制实施经验 6

第4章 中国实施注册制的市场基础分析 7

4.1 实施IPO注册制的有利因素 7

4.1.1 从股票供给主体分析 7

4.1.2 从股票需求主体分析 7

4.1.3股票发行中介机构服务水平不断提升 7

4.1.4股票市场抗冲击能力较强 7

4.2 实施IPO注册制的不利因素 8

4.2.2 现行法律法规不能适应注册制改革的需要 8

4.2.3 事后监管执法严重不足 8

第5章 中国式注册制实施路径探析 9

5.1 中国式注册制的审核权力的再分配 9

5.1.1 证监会对注册发行权力的“留”与“放 9

5.2 制定与注册制配套的法规制度体系 9

5.2.1 修改《证券法》，将注册制纳入调整范围 9

5.2.2 建立行政执法与司法移送约束制度 9

5.3 大力推进监管转型、为注册制保驾护航 10

5.4 注册制改革应与我国资本项目可兑换相协调 10

第6章 结论 11

参考文献 12

致谢 13

第1章 绪论

1.1引言

2015年27日十二届全国人大常委会第十八次会议在北京召开，表决通过了《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整 适用lt;中华人民共和国证券法》有关规定的决定》。这标志着中国IPO注册制正式起航。本文也是针对这一决策而开始进行研究。

1.2课题研究的目的与意义

本文针对中国式注册制这一课题展开研究，研究的主要对象就是其市场基础与实施路径，希望通过研究能够总结出外国实施注册制的有益经验并找出我国实施注册制的可行路径。

1.3国内外研究现状

外国对我国注册制的研究较少，研究主要集中在国内。就注册制这一研究对象的认识也可分为两派。一派是对其比较粗浅的认识，主要是对美国IPO注册制进行研究但并没有深入研究，得出的也只是“财务公开”、“形式审核”和“与核准制完全不同”这一类看似正确实则谬误的结论。另一派则对其有较深入研究，对世界各国IPO审核制度进行研究，并通过它们的历史沿革来正确理解其正确含义。再就注册制的市场基础的研究也可粗略分为两种认识，其一是我国缺乏实施注册制的市场基础，即我国缺乏健全的法律制度、法治的市场信念和良好的契约精神，另一种认识则是对斯科特的制度3要素局限的讨论，并认为这3个要素是高度市场化的基本特征，不可能在核准制这一条件下发展起来^[1]。就注册制实施路径的看法也是基于对我国实施注册制的市场基础发展而来，即我国应在完善市场基础的条件下再实施和将市场基础作为注册制改革的重要组成部分与注册制改革协调推进。

1.4本文的主要工作

本文首先通过对我国IPO审核制度的历史沿革进行了一个梳理，包括审批制和核准制实施情况和暴露的问题，然后系统地对外国发达资本市场实施注册的情况进行总结，再就是分析我国实施注册制的市场基础并在最后结合前面内容探讨我国实施注册制的路径。

第2章中国IP0审核制度演进与注册制期盼

在90年代初期，我国开启了股票市场的发行与交易，由此我国IPO审批制度也开始了从审批制到核准制的演变和到现在的注册制制改革。

2.1审批制及其缺陷