摘 要

本文研究的主要内容是我国中小企业的私募融资制度的建立。我国中小企业融资难的问题一直是阻碍我国经济发展的主要因素之一，而私募融资为我国中小企业的融资提供了新的渠道，成为解决这一问题的最有效的方案。因此，通过分析私募融资在我国的发展现状和面临的困难，对我国中小企业的融资难问题的解决有十分重要的指导意义。

本文通过访问各类数据库，查阅大量相关文献获得了大量最近我国金融市场相关的数据资料，对比以美国为典型的西方发达国家私募市场的发展历程，阐述目前我国私募市场的发展现状和面临的问题，结合当前的新融资结构理论，分析了我国私募市场出现问题的原因。

分析表明，我国私募市场主要有非合法化和非主流化两大问题，而出现这些问题的主要原因就是信息不对称和信息流动受到阻碍所致，具体诱因则是我国私募从业者专业化程度不高，从业者的结构不合理等等。

解决这些问题不能一蹴而就，需要长期的努力，因此本文最后对我国私募市场做了总结和展望，总体而言，我国私募融资的合法化和主流化是大势所趋，但危机与挑战并存，如何把握机遇，迎接挑战，则是每个金融个体都需要深入考虑的。

关键词：融资结构理论、私募融资、信息不对称理论、信息传递模型、合格的投资者制度

Abstract

The main content of this paper is to establish a system of private financing of SMEs. SMEs financing problem has been one of the major obstacles to Chinese economic development. However, private financing provides a new channel for the financing of SMEs which is the most effective solution to this problem. According to this consideration, by analyzing the current development of private financing and the difficulties faced by SMEs in China to solve the problem of financing is very important guiding significance.

By accessing various databases, access to a large number of relevant literature recently received a large number of Chinese financial market-related data, compared to the United States as a typical development process of the Western developed countries in private markets, describe the current status of the of private markets’ development and the problems facing. Analysis the problems of Chinese private market with the current financing structure of the new theory.

The analyze shows that Chinese private equity market are mainly non-legitimize and mainstream of the two major issues, but the main reason is due to the emergence of asymmetric information and the flow of information is hindered these issues, specific incentives of private practitioners is not the degree of specialization high, practitioners structure is irrational and so on.

These problems can not be solved overnight, long-term effort is needed. Therefore, the final article on Chinese private equity market made a summary and outlook. Overall, legalization and mainstreaming of private financing is the trend, but the crises and challenges are both exist. How to grasp the opportunity, face the challenge is for each financial individual needs further consideration.

Key words：Financing structure theory, Private financing, Asymmetric information theory, Information transmission model, Qualified institutional investors.

目录

第一章 绪论 1

1.1研究的背景和意义 1

1.2文献综述 2

1.2.1融资结构的研究现状 2

1.2.2私募融资的研究现状 2

1.3本文研究的内容 3

1.4研究方法和思路 3

第二章 融资结构理论 4

2.1现代融资结构理论 4

2.1.1MM理论 4

2.1.2权衡理论 4

2.2新融资结构理论 5

2.2.1信息不对称理论 5

2.2.2信号传递模型 5

第三章 我国金融市场的现状 6

3.1股票市场现状 6

3.2债券市场现状 6

第四章 我国私募融资的发展现状 7

4.1我国私募融资的发展历程及现状 7

4.1.1我国私募融资的发展历程 9

4.1.2我国私募融资的发展现状 10

4.2融资结构的概述 12

4.2.1我国中小企业融资结构的分析 12

4.2.2我国企业融资结构的现状 12

4.3我国私募融资面临的问题 14

4.3.1国内金融市场发展不成熟 14

4.3.2国内法律体制面临的困境 14

4.3.3国内金融监管体系不完善 14

第五章 融资结构理论对私募融资的应用 15

5.1私募融资在我国的合法化 15

5.1.1私募融资信息传递机制的障碍 15

5.1.2美国的私募注册豁免制度 16

5.1.3我国合格投资者制度的缺陷 16

5.2私募融资在我国的主流化 17

5.2.1中美私募融资现状对比 17

5.2.2私募从业者的信息披露 19

第六章 政策与建议 20

6.1搭建完备的法律框架 20

6.2建立健全的监管体系 21

6.3完善合格的投资者制度 21

结论 22

参考文献 23

附录 24

致谢 25

绪论

1.1研究的背景和意义

企业的融资结构、股权构成对整个公司的发展十分重要。从宏观角度看，中国自改革开放以来，经济发展实现了质的飞跃，截至2012年，我国的GDP年增长率持续保持在8%以上，由于08年经济危机的影响，我国的实体经济也受到了冲击，2012年至今，我国产业结构正逐步从粗放式向集约式调整，经济增速有所放缓，经济下行的压力逐渐加大，实体经济的整体衰退使得企业对自身融资结构的调整势在必行；从中观层面来看，各行业近年来面临融资难的问题，我国的证券市场的发展相比于诸如以美国为首的西方发达国家起步较晚，体制不完善，这就对企业的上市带来一定的困难，企业进入证券市场融资的门槛较高，虽然2015年上半年证监会放开IPO，大量企业上市带来国内A股市场一度繁荣，然而由于种种原因，随后到来的股灾让人措手不及，证监会不得不一度暂停IPO，因此，企业在金融市场的融资不可能常有，企业需要拓宽融资渠道；从微观层面来看，纵观我国所有类型的企业，中小企业占了绝大部分，目前有统计数据表明这一比例达到了99%，可见我国的中小企业是市场上具有十足发展潜力的一类企业，是金融创新、技术创新的中坚力量，只要这类企业获得投资，就能够缓解当下中国经济的下行压力。

所谓私募就是私募发行，指发行人和承销商通过非公开手段，自行安排将股票、债券等销售给特定对象，从而规避公募繁杂的审批程序的融资方式。由于中小企业实力薄弱，信誉级别较低，承担风险的能力较弱，公募难度较大，因此这类企业面临的“融资难”的问题一直没有得到妥善且彻底的解决。通过对西方发达国家的学习和观察，私募早已存在并发展日趋成熟，而我国由于金融体制不完善，目前还处在灰色地带。研究私募融资方式的意义在于：1、美国等西方发达国家的融资结构中，私募占有相当的比例，借鉴西方的经验，可以指导我国私募融资的发展；2、私募融资的高收益和流程简单的特点为企业融资提供了很好的途径，对于我国目前的现状，只要把控好风险，完善市场机制，中小企业就能得到长足发展，从而缓解我国经济转轨时期经济下行的压力；3、完善私募融资机制，可以为中小企业提供重要的融资渠道，改善我国经济下行的现状。

1.2文献综述

1.2.1融资结构的研究现状

国外研究者Jennifer（2012）研究了字1998年中国市场导向的融资体系的发展，如银行信贷、企业债券、信托融资等在中国实业中的应用，以及近几年IPO和私募股权投资在中国金融市场的发展。