摘 要

本文编写于科创板上市一年内，主要探讨在当前的科创板新股定价机制下，科创板现阶段的表现和问题。

本文主要通过对比科创板的新股定价机制与国内主板市场的新股定价机制、科创板与美国证券市场新股的定价机制找出科创板新股定价机制存在的问题。同时也结合了科创板，国内主板市场，美国证券市场的特点。对比出来的结果具有较高的可信度。

同时，通过结合市盈率、市净率、权益净利率等评估股票价值的指标，我认为当前科创板的新股定价机制是导致当前科创板企业股票市盈率、市净率过高的主要原因。并针对这个问题提出了自己的建议。

关键词：科创板；新股定价机制；市盈率；市净率

Abstract

This article is written after the star market listed about one year,mainly discuss the performance and the problem about the star market under the pricing mechanism for new shares

By compare the pricing mechanism for new shares of the star market and the main market in China,also the stock market in the U.S,we can easily find the problem about the star market,which is highly convinced.

At the same time,combined the PE,PB and the du pont analysis,i think now the high PE,PB in star market is mainly depends on the pricing mechanism for new shares,which need be changed as soon as possible

Key Words：Star market;Pricing mechanism for new shares;PE;PB

目录

学位论文版权使用授权书 2

一、绪论 6

1.1选题背景及研究意义 6

1.2国内外文献综述 6

1.3研究方法与研究思路概述 6

二、科创板发展概述 8

2.1科创板开板史 8

2.2科创板开板的背景 8

2.3国内股市新股定价方式 8

2.4国外新股定价的方式 9

三、 科创板当前情况 11

3.1财务指标失常 11

3.2原因探讨 12

3.2.1注册制而非核准制 12

3.2.2新股发行无定价限制 13

3.2.3投资者的盲目追捧 13

3.2.4企业属性 14

四、科创板上市带来的影响 15

4.1积极影响 15

4.1.1拓宽国内企业上市渠道 15

4.1.2广撒网，多捞鱼 15

4.1.3充分发挥政策对资本的引导作用 15

4.1.4投资结构逐渐改善 16

4.2消极影响 16

4.2.1放宽上市机制导致良莠不齐 16

4.2.2股民的参与度不足 16

4.2.3流动性相对欠缺 16

五、建议 18

5.1完善上市机制 18

5.2完善新股发行定价机制 18

5.3增强科创板市场的流动性 18

5.4完善退市机制 19

六、结语 20

参考文献 21

致谢 22

一、绪论

1.1选题背景及研究意义

2019年6月13日，中国的科创板正式上市。科创板《实施意见》中明确指出重点支持包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、以及生物医药等六大新技术产业和战略性新兴企业，与美国的纳斯达克市场上市的目的一样。同时，科创板还引入了许多与当前中国主板市场不一样的机制。可以说，科创板一上市就饱受中外各界关注，有人说，如果科创板最终成功，那么科创板将会成为中国的纳斯达克。

谈及纳斯达克，自1971年成立以来，经过将近50年的发展，它已经成为了世界第二大的证券交易市场，目前在纳斯达克上市的公司有5400多家，总市值达到13万亿美元，其中，不乏有微软，Facebook，谷歌，苹果等行业巨头。科创板要与纳斯达克相提并论，还有很长一段路要走。在科创板上市差不多一年时间里，一些问题已经悄然浮出水面。最明显的就是当前科创板企业的市盈率与市净率过高，严重限制了科创板市场股票在二级市场上的流动。由结果去探寻原因，我们很容易发现，市盈率与市净率过高是由于科创板股票在新股定价时没有市盈率上限所造成的。新股的定价是证券市场最重要的环节之一，它直接影响到股票在上市后的方方面面，就目前来看，科创板在新股定价上还存在许多不足。探究科创板的新股定价，有利于科创板的自我完善，也有利于科创板的可持续发展。

1.2国内外文献综述

尽管科创板上市还不到一年时间，但由于科创板的热度以及在新股定价方面的独特机制，关于科创板新股定价的讨论也是层出不穷。这些文献大多基于当前科创板新股定价机制下市场对这些股票的反映。也有不少文献提出了对当前机制的改进和完善，对本人论文的完成有着很高的指导意义。

在国外，科创板的热度也是居高不下。但国外的文献往往会将科创板市场与纳斯达克市场结合起来分析。通过对比找出科创板的不足和未来之路，有的国外学者还将中国在经济市场上的特色结合起来，进一步分析原因，探寻结果。这些文献都对我的论文的形成有很大的帮助。

1.3研究方法与研究思路概述

本文的研究方法以对比法为主，同时结合科创板企业的实际情况，分析科创板上市后出现的情况及原因。一共有两组可以对比的对象。第一组是国内主板市场的新股定价和科创板市场新股定价之间的对比。第二组是纳斯达克新股定价的机制和科创板新股定价的机制。

通过对比，我们就能初步找到科创板在新股定价的原理，之后要进行原因分析，同时也要通过对比找到科创板市场在新股定价上还有哪些可以改进的地方。但我们也要结合实际情况，了解科创板市盈率偏高的其他因素。同时，我们也要看到科创板上市一年以来为我国证券市场带来的积极效应，并提出下一步科创板改如何改进。

二、科创板发展概述

2.1科创板开板史

早在2018年11月5日，上交所就将科创板开板的计划提上了日程。在中国证监会的指导下，科创板决定实行注册制的试点方案，并开始向全社会公开征求意见。这件事得到了国家领导层面的广泛关注，在2019年1月23日，在习近平主席主持召开的全面深化改革委员会第六次会议上通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。自此，关于科创板的一系列机制就在问询和调研中慢慢诞生了。

整个问询过程是全面且完整的，证监会在关于科创板的方方面面都广泛采取了社会的建议，如科创板的监管方法，注册管理方法，交易机制，信息披露机制等。其次就是询问的对象也很全面，包括金融学界的专家，证券公司，基金管理公司，风投机构，以及科创企业的代表。在广发采纳建议后，2019年3月1日，证监会正式审议并通过了《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》，自公布之日起生效。在试行管理管理条例发布后，证监会还先后召开了几次问答会和新闻发布会。2019年6月13日，科创板正式开板，6月15日券商就完成了相关的技术测试，到2019年7月22日，25家首批科创板企业挂牌上市。

2.2科创板开板的背景

开设科创板有着深远的背景。它对中国的证券市场首先起着承上启下的作用，之前，中国证券市场的新星是创业板，但是在不合理机制的存在下，目前创业板已经失去了活力，像斗鱼，哔哩哔哩等企业都没有选择在国内上市，而是选择在国外发行上市，也有一些企业因为自身实行双轨制，同股不同权等机制，在国内也无法在主板市场上上市，如阿里巴巴这种。国内企业在发展起来的红利就白白流失，科创板的开板为这些企业提供在国内上市的渠道，也让国内的广大投资者能享受这些企业发展带来的红利。