摘 要

近年来，我国结构性理财产品得到快速发展。目前银行大多数结构性理财产品都保障本金，投资者对于非保本型结构性理财产品认识不足，相关研究也较少。因此本文选择对非保本型理财产品进行风险收益分析。

本文选择对汇丰银行的一种非保本型股指挂钩类理财产品进行分析，通过金融工程方法将该产品分解为固定收益债券与期权的组合，定性分析产品的收益与风险特征。然后在标的股指服从几何布朗运动的假设下，运用数值分析方法计算产品的预期收益和在险值，进一步得出该理财产品的收益与风险值。此外，对产品进行敏感性分析，得到参数的变动对该产品收益与风险的影响程度。最后，根据分析结果得出结论，为投资者对结构性理财产品进行风险度量与投资决策提供参考。

关键词：股指挂钩；非保本；结构性理财产品；蒙特卡洛模拟

Abstract

In recent years, China's structural wealth management products have developed rapidly. At present, most of the bank's structured wealth management products guarantee the principal, and investors have insufficient understanding of non-guaranteed wealth management products. There are also few relevant studies. Therefore, this article chooses to analyze the risk and return of non-guaranteed wealth management products.

This article chooses to analyze a non-guaranteed stock index-linked wealth management product of HSBC by decomposing the product into a combination of fixed income bonds and options through financial engineering methods and qualitatively analyzing the product's return and risk characteristics. Then, under the assumption that the underlying stock index is subject to geometric Brownian motion, a numerical analysis method is used to calculate the expected return and risk value of the product, and the return and risk value of the wealth management product are further obtained. In addition, the sensitivity analysis of the product is carried out to obtain the degree of influence of parameter changes on product returns and risks. Finally, I draw conclusions based on the analysis to provide investors with a reference for risk measurement and investment decisions on structured financial products.
Key Words: stock index linked; non-guaranteed; structured financial products; Monte Carlo simulation

目 录

摘要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1研究背景与意义 1

1.2国内外文献综述 1

1.3研究内容与方法 2

1.3.1研究内容 2

1.3.2研究方法 3

第2章 产品概述 4

2.1非保本股指挂钩类理财产品的定义 4

2.2非保本型股指挂钩类理财产品的特点 4

2.2.1多为自动可赎回产品 4

2.2.2收益难以预测 4

2.2.3目标客户为经验投资者 4

2.3常见的股指挂钩类理财产品 5

2.3.1看涨二元结构 5

2.3.2看涨鲨鱼鳍结构 5

2.3.3看涨自动赎回结构 6

第3章 理论基础 7

3.1 积木分析法 7

3.2 蒙特卡洛模拟 7

3.3 Choleskey分解 7

3.4 VAR模型 8

3.5 敏感性分析 8

第4章 案例分析 9

4.1案例产品基本情况介绍 9

4.1.1汇丰银行结构性理财产品介绍 9

4.1.2案例产品介绍 9

4.1.3产品典型性分析 10

4.2 非保本型股指挂钩类产品案例分析 10

4.2.1产品结构分析 10

4.2.2样本数据选择 11

4.2.3参数估计 14

4.2.4产品收益分析 15

4.2.5产品风险分析 18

4.3小结 22

第5章 结论 23

参考文献 24

致谢 25

第1章 绪论

1.1研究背景与意义

近年来，随着居民收入的上升与银行存款利率的持续下降，居民的储蓄率呈下降趋势。居民理财的意愿越来越强烈，进而增加对各类理财产品的需求。在各类银行理财产品中，结构性理财产品具有特殊的风险收益结构，且投资门槛不高，受到了众多投资者的欢迎。对比股票、期权等高杠杆金融产品的高风险性，结构性理财产品在为投资者博取高收益的同时，可以将风险约束在投资者能够承受的范围之内^[1]。同时，从结构性理财产品的发行银行的角度来看，利率市场化背景下银行存贷业务利润空间的缩小促使银行转换传统的经营观念，更加重视中间业务的发展^[2]。因此，在需求和供给的双重驱动下，结构性理财产品得以快速发展。然而，面对市场上大量的结构性理财产品，普通的大众投资者对其收益结构认识不足，难以对产品的风险收益进行权衡，导致收益结果常常远低于预期。通过对结构性理财产品的收益与风险进行分析，有助于投资者做出理性的投资决策。

本文的研究目的在于以非保本股指挂钩类理财产品为研究对象，首先通过定性对该类产品的投资标的与收益结构进行剖析，确定影响收益的主要因素和风险的类别，再结合定量分析进一步估算预期收益与风险值，以理解该类产品的风险、收益特征。

本文的研究意义在于通过使用蒙特卡洛模拟等方法对理财产品市场上比较特殊的非保本型结构性理财产品进行风险收益进行分析。同时，为了度量该类理财产品各参数值变动对收益与风险的影响程度，还使用了敏感性分析方法，从而给理财产品的投资者提供一定参考，使其在对收益与风险的权衡后做出更加理性的决策。

1.2国内外文献综述

结构性理财产品起于80年代的美国，因此相关研究起步早且相对于国内更加深入。从研究内容上看，国外的学者主要对理财产品的定价与风险方面进行研究。Chen amp; Sears（1900）将SPIN拆解为固定收益债券和看涨期权，运用现金流折现公式和B-S-M期权定价公式得出SPIN的理论价格，这种定价方法一直被后来的研究者沿用。近几年，随着自动赎回可变收益债券在国外金融市场的兴起，相关研究也不断跟进。Rui Albuquerque, Raquel M. Gaspar（2015）发现此类产品的标的资产具有波动率高、发行价格高、负偏度的特征，通过使用Heston波动率模型解释了其定价高估的现象。Guillaume（2015）提供了各种自动赎回产品的列表。 作者还讨论了Black-Scholes模型下的估值问题。Deng et al（2014）阐述了四种用于自动赎回理财产品定价的方案，这些方法分别基于数值模拟，偏微分方程，收益结构的分解和数值积分。