摘 要

中国经济的持续发展已不再完全依靠数量取胜，习近平同志提出供给侧结构性改革就是在指明企业发展方向。在供给侧改革背景下，我国企业要逐步从规模取胜向创新取胜过渡，进而进一步推动我国社会生产力的提升。

企业进行创新，需要投入科研人员、研发经费等，而资金的不同来源具有不同的融资成本，企业资本的不同来源构成了企业资本结构。本文旨在了解企业资本结构与创新能力的关系，并依据这两者之间的关系对我国企业创新发展提出合理的建议。

本文首先对近十余年来的我国企业资本结构和企业创新的发展与现状进行了定性定量结合的分析。结合现有的相关研究，本文构建了企业创新能力测度体系，并使用因子分析法确定了各部分的权重，从微观的角度量化了各制造业上市公司的创新能力大小。根据所得的创新得分，本文进一步对资本结构与企业创新能力的关系进行研究，构造了这两者的多元线性回归方程，并使用stata软件对模型进行实证分析。最终得出以下结论：(1)制造业中技术密度型企业创新能力明显强于其他制造业行业；(2)制造业上市公司资本结构对企业创新能力有着明显的影响；(3)负债增加会降低企业创新能力,并且随着资产负债率的增加，企业创新能力减弱的速度逐渐增快；（4）负债的组成对企业创新能力影响不显著，但流动负债股东权益比即流动负债占股东权益的比重对企业创新能力影响显著，流动负债占股东权益比例越高，企业创新能力越弱；（5）在股权结构中，本文发现第一大股东持股比例并没有企业创新能力产生显著影响，但前十大股东持股比例对创新能力有显著影响。前十大股东持股比例越高的企业创新能力越强。

关键词：供给侧改革；资本结构；创新能力；因子分析法；多元线性回归

Abstract

The sustainable development of China's economy no longer relies entirely on quantity. Comrade Xi Jinping's supply-side structural reform is pointing out the direction of enterprise development. In the context of supply-side reform, Chinese enterprises should gradually transform from scale to innovation, and further promote the improvement of China's social productivity.

To carry out innovation, enterprises need to invest in researchers and Ramp;D funds, etc., and different sources of funds have different financing costs. Different sources of enterprise capital make up different capital structure of enterprises. This paper’s purpose is to find out the connection between enterprises innovation ability and the capital structure, and put forward some reasonable advise for Chinese enterprises innovation.

Firstly, this paper analyzes the capital structure as well as enterprise innovation through data in the past ten years. Combining with the previous studies, this paper constructs a measurement system, which can quantify enterprise innovation ability. In order to make it, this paper uses the Factor Analysis to work out the weight of each part. In the end, this paper grades innovation ability of public companies. Based on the obtained innovation scores, this paper continues studying the connection between enterprise innovation ability and capital structure. This paper constructs a MLR(multiple linear regression) model by using stata software. Finally, this paper gets the theses conclusions :(1) In the manufacturing industry, technology-intensive enterprises innovation ability is obviously stronger than the other manufacturing industries; (2) The capital structure has an obvious impact on the innovation ability; (3)When the company’s debt increases, this company’s the innovation ability will decrease. And the higher the asset-liability ratio, the greater the negative impact of debt on the enterprises innovation; (4) The composition of liabilities will not obviously effect on the innovation ability, but the ratio of current liabilities to shareholders' equity has an obvious impact on the innovation ability. The higher the ratio of current liabilities to shareholders' equity is, the poorer the innovation ability of enterprises will be. (5) As for the shareholding structure, the ratio of the largest shareholder’s shareholding will not obviously effect on the innovation ability of the enterprise. But the ratio of the top 10 shareholders’ shareholding obviously effect on the innovation ability. The higher the ratio of the top 10 shareholders’ shareholding is, the stronger the innovation ability will be.

Key words: supply-side reform; Capital structure; Innovation ability; Factor analysis; Multiple linear regression

目录

摘要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 研究背景及意义 1

1.1.1 研究背景 1

1.1.2 研究意义 2

1.2 国内外研究动态 2

1.2.1 资本结构的研究动态 2

1.2.2 创新能力的研究动态 2

1.2.3 资本结构与创新能力相关性的研究动态 3

1.3 研究内容及方法 3

1.3.1 研究内容 3

1.3.2 研究方法 4

1.4 研究创新点与不足之处 5

1.4.1 研究创新点 5

1.4.2 不足之处 5

第2章 上市公司资本结构与创新能力的现状分析 6

2.1 我国上市公司资本结构现状分析 6

2.1.1 我国上市公司债务结构分析 6

2.1.2 上市公司股权结构分析 8

2.2 我国上市公司创新能力现状分析 10

2.2.1 创新投入不断增加 10

2.2.2 创新产出不断增加 11

2.3 我国上市公司资本结构与创新能力关系定性分析 13

2.3.1 企业债务与创新能力关系的定性分析 13

2.3.2 企业股权与创新能力关系的定性分析 14

第3章 制造业上市公司创新能力的测度 16

3.1 测度指标体系的确立 16

3.2 测度指标的分析 17

3.3 数据来源及预处理 17

3.4 测度方法 17

3.5 测度分析 17

3.5.1 KMO与Bartlett检验 17

3.5.2 主成分的表达式 19

3.6 测度结果分析 21

第4章 企业资本结构与创新能力关系的实证研究 23

4.1 变量选取和样本数据 23

4.1.1 变量选取 23

4.1.2 数据来源 24

4.2 研究假设以及实证模型构建 24

4.2.1 研究假设 24

4.2.2 实证模型构建 24

4.3 检验结果与分析 25

4.3.1 数据检验 25

4.3.2 检验分析 26

4.4 全样本回归结果及分析 27

4.5 子样本回归结果及分析 30

第5章 结论与建议 32

5.1 结论 32

5.2 相关建议 32

参考文献 35

致谢 37

绪论

研究背景及意义

研究背景

中国坚持改革开放已有四十多年余年，中国成功地从一个落后的封闭的农业大国逐步转变成为了全球唯一一个拥有全部工业门类的工业制造大国，这与我国正确的政策导向不无关系。长期以来，我国通过刺激经济的“三驾马车”即刺激“消费”“投资”“出口”三大需求从而达到经济快速增长的目的，但随着我国经济规模的不断壮大、人口红利逐渐消失、国际竞争不断加剧，纯粹地刺激需求已经无法像过去的几十年一样刺激经济的超快速增长，经济增速在近几年来平稳的降低。在这样的背景下，为了实现更高效、可持续的经济发展，2015年习近平总书记提出了进行供给侧结构性改革。

供给侧改革强调从产业供给端促进产业进步，进而改善我国当下的经济问题，通过重新分配生产资料的方式，提高我国行业整体技术能力，改变以往的低价高数量的竞争模式，提高我国产品质量和生产效率。供给侧改革的核心便是制造业升级。从全国经济上看，工业品价格不断下降，工业产能过剩，实体企业盈利不足、备受煎熬，资源分配极度不合理。从表面上看是总量过高、生产过剩以及周期性矛盾的问题，但就深层次而言，是我国供给体系的创新能力目前无法满足客户需求的变化。企业的创新能力受众多因素影响，诸如技术研发投入、创新转化能力、公司创新文化等等，国内外不少学者也依据不同的理论与数据进行了大胆的猜想以及谨慎的论证。而影响创新能力的最直接因素便是资本投入，资本对研发投入的多少将直接影响研发的程度，而对于以追求利益最大化的公司而言，对创新活动的投入也需要考虑成本以及收益。而资本来源从很大程度上决定了企业资本结构。企业创新能力与资本结构的关系也吸引了众多学者展开研究，并且也得到了许多具有价值的成果，对提高企业创新效率具有很大的现实意义。

即便我国GDP总量已经高居全球第二，但是相较于发达国家，我国制造业整体创新能力并不高，不仅要面临来自发达国家高端制造业的技术打压，还要面临正在崛起的发展中国家低端制造业的价格竞争。因此我国必须提升企业的创新能力、提高我国的创新效率，让制造业的创新水平赶上中国经济增长水平，以巩固我国制造业在如今全球化经济市场中的地位，并介此努力赶超发达国家的科技水平，让中国制造进一步变成中国“智造”。

研究意义

本文研究了资本结构对企业创新能力的影响。从资本结构的角度为我国制造业上市公司创新能力的提升提供了相应建议，这些建议为改善我国资本结构、提高企业的资本配置效率、提升创新能力有着长远的现实意义。在研究过程中，本文构建了我国制造业上市公司创新能力测度体系，丰富了我国对制造业上市公司创新能力的评价方式，为后续研究创新能力的相关研究提供了参考思路与建议。

国内外研究动态

资本结构的研究动态

早在二十世纪七十年代，国外就开始了对资本结构的影响因素分析。Anna、Sotiria（2015）发现股权融资的程度越高，公司就越有可能在所有阶段都可以获得更大的盈利能力^[1]。Markus、Jerome等（2017）对3890份报告的结果进行多元回归分析发现资本结构与有形资产有着正向的相关关系，而资本结构与企业市场价值、盈利有着负向的相关关系。