摘 要

作为社会经济保障体系的重要部分，保险行业特别是寿险行业近几年越来越得到社会关注，其承保端规模也伴随着保费增加而快速增加，但与之相对应的最终决定保险公司偿付能力的投资端效率并未同步提升，因而研究如何提升保险资金运用效率十分重要。新华保险是未来最具发展潜力的保险公司之一，通过提高投资效率从而增加公司自身规模与实力，将有助于打破当前保险行业的垄断局面，从而更好发挥保险承担社会责任与风险的功能。因此研究新华保险投资优化具有很大意义。

本文首先通过梳理已有文献对寿险资金特点、约束条件和投资策略进行概括总结，之后在研究新华保险公司年报基础上，运用实证分析法，利用均值方差模型，通过处理传统和新型投资资产的历史收益数据，得到了更为优化的投资方案并给出投资建议。

研究结果表明新华保险可根据预计收益率适当控制固定收益类资产比例，并增加另类投资，减少传统权益类资产比例，从而在规避风险的同时提高收益率，最终获得更强偿付能力和发展。

关键词：新华保险；寿险资金；配置优化；投资组合

Abstract

As the significant role in the economic security system, the insurance industry is being taken seriously increasingly, especially the industry of life insurance. Specifically, while insurance companies obtain more premium income under the social focus, they still keep the inefficient investment which probably influence themselves development negatively. Therefore , it is significant to figure out how to improve the rate of return of life insurance company. Moreover, as one of the most potential insurance company in China, the high investment efficiency of New China Life Insurance can enlarge its asset scale and improve the ablilty of competition, as a result, the diversity of domestic insurance industry will be improved, which the whole societ can benefit from. To sum up, it is significant to focus on the optimization of portfolio of New China Life Insurance.

Firstly, the paper demonstrates the distinctive characteristics of insurance funds, correspondent constraints and investment strategy reviewing and summarizing the previous papers. Then, based on the research of annual reports of New China Life Insurance, it disposes the historical data of traditional financial assets’ and alternative assets’ rate of return using the mean-variance model. Finally, it gets the final optimization results and some suggestions on portfolio of New China Life Insurance .

The results of research shows that according to the expected return,it is advised that the proportion of fixed-income securities and time deposit should be controlled to some extent , that the percentage of traditonal equity assets should be decreased, and that alternative financial assests can be allocated more. All of suggestions above tend to optimize the portfolio of New China Life Insurance with the higer rate of return and the less risks , and provide the more solvency and development.

Key Words: New China Life Insurance；life insurance funds; allocation optimization； portfolio

目 录

第1章 绪论 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究思路与研究方法 2

1.2.1 研究思路 2

1.2.2 研究方法 2

1.3 国内外研究现状 2

1.3.1 国内研究现状 2

1.3.2 国外研究现状 3

1.3.3 文献评述 4

第2章 寿险资金投资运用有关概念界定 6

2.1 寿险投资资金概念 6

2.2 寿险资金投资的特殊性 6

2.3 寿险资金投资的条件约束 7

2.3.1 寿险资金投资的一般条件 7

2.3.2 寿险资金投资的特殊条件 7

2.4 寿险资金投资策略 8

第3章 新华保险投资组合现状分析和存在主要问题 9

3.1 新华保险投资组合现状分析 9

3.1.1 新华保险公司投资资金来源 9

3.1.2 新华保险投资规模 11

3.1.3 新华保险公司资金可投范围 11

3.1.4 新华保险投资组合结构现状 13

3.1.5 新华保险投资收益情况 16

3.2 新华保险投资组合存在主要问题 18

3.2.1 投资收益率偏低 18

3.2.2 投资收益率不稳定 19

第4章 新华保险投资组合优化方案制定 20

4.1 投资组合优化方案制定原则 20

4.1.1 投资安全性原则 20

4.1.2 投资偿还对称期原则 20

4.1.3 投资收益性原则 20

4.2 投资组合优化方案的确定 21

4.2.1 理论基础 21

4.2.2 实证模型 22

第5章 结论与建议 28

参考文献 29

致 谢 30

第1章 绪论

1.1 研究背景

对比三十年前保险业务在我国起步时，保险行业现已经成为国家重点发展行业，截至2019年年底，保险业总资产达到20.6万亿，同比增12.2%。政策上，对保险行业有了更高要求，在“十三五”规划中，“保险”一词统共被提及十七次。此外“新十条”对保险深度和保险密度有了进一步的要求，而且明确要实现5.1万亿的保费收入目标。

众所周知，“保险资金投资”不仅是拉动保险行业的两架马车之一，还是我国金融市场发展重要动力。二十年里在相关政策支持下，险资投资效率逐渐提高，进一步发挥自身重要作用。自2006年起，保险行业“国十条”放宽了保险在市场中投资限制，激发了保险企业保费收入的投资应用，2008年起，我国保险企业的投资收益率得到了显著提高。保险行业已经逐步成为了推动我国经济、金融的主要动力，庞大的保费余额是金融市场中重要的资金来源，为大量企业注入活力。2014年颁布的新“国十条”强调我国要继续建设保险业，努力完成从“保险大国”到“保险强国”的转变。其中第五条强调保险企业应该尽可能发挥长期投资优势，尽可能促进保险市场与金融市场协调发展。

随着行业的不断深入和发展，我国保险业投入更大资金规模在金融市场中，投资结构也发生了一定变化。从银保监披露的数据来看，相比于2018年，2019年资金运用余额规模上涨12.9%，其中银行存款、债券和股票等主要几类投资去向的投资资金绝对值都增加了。但值得注意的是2019年银行存款占比从2018年的14.85%降至13.6%，债券比率几乎稳定不变，股票投资占比增加了约1.5%，从13.15%增至11.17%。最新颁布的《保险资金使用办法》允许保险资金投资于风险资产和证券化产品，例如股票。这对于保险公司来说是新一轮的投资挑战与机会，不仅要面临新的资产配置，而且还要面对新的投资组合收益率和风险。因为寿险公司资产在保险行业中扮演角色十分重要，市场中占比超过80%，所以在不断更新的投资政策下寿险资金投资效率问题研究具备很强的现实意义。