摘 要

在我国政府重视新型基础设施建设的时代背景下，数字新媒体行业迎来又一发展高潮。创业投资作为数字新媒体行业初创企业的重要融资方式，在被投数字新媒体企业的发展中扮演着不可或缺的角色。本文基于创业投资影响企业价值的已有研究，通过数字新媒体企业的研发能力、发展能力和盈利能力衡量企业价值，利用2019年的最新数据作为样本进行最小二乘法实证研究，考察了创业投资对数字新媒体行业初创企业公司价值的影响。研究发现：对于被投数字新媒体企业的研发能力，创业投资机构数量和持股比例均正向影响企业的研发能力；对于被投数字新媒体企业的发展能力，创业投资机构数量负向影响企业的发展能力，创业投资持股比例与企业的发展能力无显著相关关系；对于被投数字新媒体企业的盈利能力，创业投资机构数量负向影响企业的盈利能力，创业投资持股比例与企业的盈利能力无显著相关关系。

关键词：数字新媒体行业；创业投资；企业价值

Abstract

In 2020, our government made some decisions and formulated some policies to develop 5G, artificial intelligence, industrial internet etc. in China, called New Infrastructure Construction. Therefore, digital new media industry, which is also called TMT industry, has ushered in another climax of development. Venture capital, as an important financing method for digital new media start-ups, influences digital new media start-up companies a lot. Based on the existing researches in related areas, this paper measures corporate value through the research and development capability, development capability and profitability of digital new media companies. This paper analyzes the latest data in 2019 in order to make sure how the venture capital impact startup company’s value in digital new media industry. The study found that the number of venture capital institutions impacts the research and development capability of digital new media start-ups positively, so does the shareholding ratio of venture capital; the number of venture capital institutions negatively affects the company’s the development capacity, while the proportion of venture capital holdings and the development capacity of the company have no significant correlation; the number of venture capital institutions negatively affects the profitability of TMT start-ups, and the shareholdings ratio from venture capital does not significantly influence profitability of TMT start-ups.

Key Words：Digital New Media Industry; Venture Capital; Corporate Value

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 研究背景及意义 1

1.2 国内外文献综述 1

1.2.1 创业投资相关研究 1

1.2.2 数字新媒体行业相关研究 2

1.2.3 创业投资对数字新媒体创业企业价值的影响相关研究 3

1.3 研究方法及研究结构 3

第2章 创业投资与数字新媒体创业企业发展现状 5

2.1 创业投资的定义、特征及发展现状 5

2.1.1 创业投资的定义及特征 5

2.1.2 创业投资的发展现状 6

2.2 数字新媒体行业的定义、特征及发展现状 8

2.2.1 数字新媒体行业的定义及特征 8

2.2.2 数字新媒体行业的发展现状 8

第3章 创业投资影响数字新媒体企业公司价值的作用机理 12

3.1 数字新媒体企业价值创造的核心内驱力 12

3.2 创业投资对被投数字新媒体企业价值的影响 12

3.3 创业投资不同退出方式对被投数字新媒体企业价值的影响 13

3.4 问题提出与实证假设 14

第4章 创业投资对上市数字新媒体企业公司价值影响的实证研究 16

4.1 数据来源 16

4.2 变量说明 16

4.2.1 创业投资指标的选取 16

4.2.2 企业价值指标的选取 16

4.2.3 控制变量的选取 17

4.3 描述性统计 17

4.4 模型设定 18

4.5 回归分析 18

4.5.1 创业投资影响数字新媒体企业研发能力的回归结果 18

4.5.2 创业投资影响数字新媒体企业发展能力的回归结果 20

4.5.3 创业投资影响数字新媒体企业盈利能力的回归结果 21

4.6 稳健性检验 22

第5章 研究结论与建议 24

5.1 研究结论 24

5.2 建议 24

5.2.1 对数字新媒体创业公司的建议 24

5.2.2 对创业投资机构的建议 25

5.2.3 对监管部门的建议 25

参考文献 26

致 谢 28

绪论

1.1 研究背景及意义

随着我国经济实力的不断增长，且政府构建的创业氛围愈加良好，大批创业者在我国开拓市场疆域，投资者也在不断探索蓝海。其中，数字新媒体行业（TMT行业）由于发展潜力巨大且拥有大批成功的先行者，颇受投资者青睐。虽然经过数十年的发展，TMT行业的蓝海已经逐渐演变成了红海，但是TMT行业在持续通过研发和技术进步来满足用户不断变化的需求。以互联网行业为例，移动互联网渗透率已经触及天花板，接下来的发展着力于5G建设；消费互联网流量已经封顶，精细化运营和内容消费是未来走势，2019年大火的淘宝直播让阿里尝到了电商直播带来的内容营销和直接面向消费者营销的甜头；产业互联网为企业级客户提供更高门槛的产品和服务，为资金密集型行业，亦是资本群雄逐鹿的赛场。2020年初的黑天鹅事件更让投资者看到了5G、云计算等产业的发展前景。

创业投资在TMT企业高速发展的历程中扮演非常重要的角色。创业投资起源于美国，上个世纪在欧美进行了快速发展。我国的创业投资相较欧美起源较晚，但是在上世纪90年代得到了高速发展。但我国的创投行业依然处于早期阶段，创业投资机构的内部运营治理存在一些问题，外部环境仍然有很大的提升发展空间。学习海外趋于成熟创业投资行业的机构运营模式、吸取前人的教训固然重要，我们也不能忽视我国的实际情况，要结合我国的具体情况进行本地化。