摘 要

近年来我国机构投资者发展壮大，日渐成为资本市场不可或缺的一部分。本文基于2010-2019年十年间的创业板市场上市企业的真实数据作为研究样本，对创业板市场上机构投资者持股比例与其持股企业盈利能力的相关性进行分析。此外，为进一步了解不同类型机构投资者对持股企业盈利能力的影响程度是否会有不同，本文按照Briekley(1988)的方法将机构投资者分为压力敏感型和压力抵制型。同时建立模型引入数据，基于上述分类进行实证研究分析。

本文首先对本文涉及的相关概念进行了界定。接下来，分别基于委托代理理论、利益相关者理论和信息不对称理论三种视角，对机构投资者持股对于创业板企业盈利能力的正向促进作用做出了相关分析，据此提出本文假设。而后，分析当前创业板市场上机构投资者和上市公司的发展历程，结合当前创业板市场上存在的不足，证明本文研究内容的必要性。最终，基于收集的创业板数据建立回归分析模型。在实证研究的基础上发现，企业盈利能力随着机构投资者持股比例的升高而提升，且在其他条件相同时，压力抵制型机构投资者对企业盈利能力的正向促进作用优于压力敏感型机构投资者。

关键词：机构投资者；企业盈利能力；创业板；压力敏感型机构投资者；压力抵制型机构投资者

Abstract

In recent years, China's institutional investors have developed and become an indispensable part of the capital market. This paper, based on the real data of gem listed companies from 2010 to 2019 as a research sample, analyzes the correlation between the shareholding ratio of institutional investors in gem and the profitability of the holding companies. Further, according to the method of Briekley(1988), institutional investors were divided into pressure-sensitive institutional investors and pressure-resistant institutional investors, and the influence of different types of institutional investors on the profitability of their shareholding enterprises on gem market was studied.
This paper firstly defines the related concepts involved in this paper. Then, based on three perspectives of principal-agent theory, stakeholder theory and information asymmetry theory, this paper makes a correlation analysis on the positive promoting effect of institutional investors' shareholding on the profitability of gem enterprises, and proposes the hypothesis of this paper. Then it expounds the development course of institutional investors in gem market, the development status and profitability of listed companies in gem market, and proves the necessity of the research content of this paper by combining with the shortcomings of corporate governance structure in gem market. Finally, a regression analysis model is established based on the collected gem data. On the basis of empirical research, it is found that institutional investors have a positive effect on the profitability of gem listed companies. The classification of institutional investors shows that different types of institutional investors have different impacts on the profitability of gem listed companies, and the positive impact of pressure-resistant institutional investors on the profitability of gem listed companies is obviously greater than that of pressure-sensitive institutional investors.

Key words: Institutional Investors; Enterprise Profitability; Gem;Pressure-sensitive Institutional Investors; Pressure-resistant Institutional Investors

目录

摘要 I

Abstract II

第1章 绪论. 1

1.1 选题背景与研究意义 1

1.1.1 选题背景 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 研究内容和框架 2

1.3 国内外研究动态 3

第2章 机构持股比例对创业板上市公司盈利能力影响的理论分析与假设提出 5

2.1 机构持股比例影响创业板上市公司盈利能力的相关概念界定 5

2.1.1 机构投资者的界定与特点 5

2.1.2 创业板企业盈利能力 6

2.2 机构持股比例影响上市公司盈利能力的理论分析 6

2.2.1 委托代理视角下的机构投资者影响上市公司盈利能力分析 6

2.2.2 利益相关者视角下的机构投资者影响上市公司盈利能力分析 7

2.2.3 信息不对称视角下的机构投资者影响上市公司盈利能力分析 8

2.3 机构持股比例影响创业板上市公司盈利能力的假设提出 8

2.3.1 机构持股比例对创业板上市公司盈利能力有影响 8

2.3.2 创业板市场上不同类型机构投资者影响其持股企业的程度不同 9

第3章 机构投资者持股比例影响创业板上市公司盈利能力的现状分析 10

3.1 我国机构投资者在创业板市场上的发展情况 10

3.2 创业板上市公司的发展现状及盈利能力 11

3.3 创业板企业现有治理结构对公司治理能力的影响 13

第4章 机构投资者持股比例影响创业板上市公司盈利能力的实证研究 15

4.1 数据来源、处理与变量选择 15

4.1.1 数据来源与处理 15

4.1.2 变量选择 15

4.2 计量模型设定 16

4.3 描述性统计 16

4.4 机构持股对创业板企业盈利能力的回归分析 17

第5章 机构投资者持股比例影响创业板上市公司盈利能力的研究结论与政策启示 19

5.1 研究结论 19

5.2 政策启示 19

5.2.1 完善创业板市场上市企业治理结构 19

5.2.2 完善创业板市场的信息披露制度 20

5.3 局限与展望 20

参考文献 22

致谢 23

绪论.

选题背景与研究意义

选题背景

机构投资者这一概念最开始诞生于欧美国家的证券市场，时间追溯到十八世纪六十年代，英国率先完成了工业革命，工业和科技的迅速发展让这个时期的英国人积累了大量的财富，本国市场已经无法满足其需求，因而英国人纷纷开始向外进行早期的投资。不幸的是，由于缺乏经验和专业的投资知识，其中的很大一部分人遭受了巨大的经济损失。在这样的时代背景下，管理更为专业化，行为更加规范化的早期机构投资者在欧美市场上应运而生。我国于1998年成立了封闭式基金，具有专业优势的机构投资者从此引入。随着我国经济水平的进一步发展，各种相关法律随之出台，机构投资者的队伍在我国逐渐发展完善。2014年沪港通在我国顺利推展，2015年机构投资者持股规模超过3.21万亿元，2016年深港通顺利开启，2017年有A股被纳入MSCI指数，并在2018年顺利实施。一切已经表明，在我国证券市场上机构投资者已然属于中坚力量。

创业板市场又被称为二板市场，其为许多资本规模较小、中长期业绩不足的企业提供融资途径。我国相比其他欧美国家创业板市场启动较晚，但该项目2009年一经启动就发展迅猛。2009-2011年三年期间，我国共有292家具有PE背景的公司成功上市，盈利总额高达1377.7亿元。但值得注意的是，近几年创业板公司业绩普遍有所下滑，2018年创业板上市公司业绩为458亿元，创下近三年来的最低值。与2017年的数据相比，创业板整体业绩降幅超过50%。