摘 要

有关货币政策传导机制的理论及发展应用，长久以来是金融学的重点，在市场经济发达的国家，其经济发展时间较长，金融市场较为完善和开放，因此货币政策更多的依赖于利率传导。当前，我国处于货币政策的转型时期，开始更多的使用价格型货币政策，由此更加依赖货币政策利率传导渠道，保障其有效性的重心在利率市场化，而对LPR报价形成机制的改革被视为利率市场化的关键一步，央行在2019年8月改革体现了其对于疏通利率传导机制的意向，这也在我国引发了更多的关注，在这种背景下，研究相关理论以及其有效性就显得有意义。

本文首先梳理有关货币政策利率传导机制的理论基础，以众多学者的研究为基础，回顾该机制在我国的发展应用史。并对当下我国货币政策利率传导路径进行梳理，根据2015-2019这5年的相关利率数据，建立VAR模型，探究路径的有效性，据此分析影响有效性的原因，并相应的提出了政策建议。

本文研究发现:（1）虽然我国早在2015年便在政策意义上完成了利率市场化，但在之后的5年中，利率传导渠道效率仍然有待进一步提升，金融市场上内部分割，市场利率的互相传导受限，同时市场利率向实体经济的传导时滞明显，且实体经济对于市场利率的敏感性不足。（2）我国仍然需要结合我国实际，借鉴西方国家相关的发展理论与应用经验，在保持经济运行稳定的前提下，坚持推动利率市场化进程，构建有效的利率走廊，打破两轨并存的局面，进一步疏通利率传导渠道。

本文特色：（1）使用了近5年的最新的数据，对传导效率进行考察。（2）对相关理论进行了探讨。

关键词：货币政策传导理论；利率传导机制；有效性；

Abstract

The theory that monetary policy transmits mechanism which development and applicant is a hotspot in finance.In many countries which have developed market economy, their economy has developed for a long time and financial markets are more complete and open than other countries. Therefore, their monetary policies rely more on interest rate transfers. Now is a transition period, our country is converting into monetary policy, so our monetary policies have begun to use more pricing types tools to ensure the effect of focusing more on marketing interest rates by relying more on the monetary rate transfer channel. In rates’liberalization, the LPR’s reform of its pricing mechanism was seen as an important step. The action that the central bank had done in August 2019 reflected its intentions, besides, it also caused more interest in our country.In this context, if we research the relevant theories and their effectiveness about transmission of interest rate are reasonable.

This paper first established a theoretical basis for monetary policy interest rate transfer mechanisms and reviews the development and application of this mechanism in China based on previous research. The current path to Chinese monetary policy interest rates has also been clear. Based on five years of relevant interest rate data from 2015 to 2019, the VAR model will be developed to analyze the reasons for its effectiveness and to present relevant policy proposals to investigate the effectiveness of the path.

This paper noted that (1) the marketization of interest rate policy was completed in 2015, but the interest rate transfer channel after 5 years also needed to improve its efficiency, the market is split, limited market rates conduct to each other, and market interest rates are delays in affecting the real economy, the real economy were insensitive to market rates. (2) China still has to combine the reality of China and learn from the application experience and theory development in these countries.On the premise that it maintains a stable economy, China must continue the process of liberalizing interest rates, build an effective interest rate corridor, break the coexistence of the two tracks, and continue to open interest rate transfer channels.

The features of this paper are: (1) used nearly five years of up-to-date data to investigate line efficiency. (2)discuss the relevant theories.

Key words: monetary policy transmission theory;Interest rate transmission mechanism;Effectiveness;

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 研究背景目的及意义 1

1.1.1 研究背景 1

1.1.2 研究目的及意义 1

1.2 国内外研究现状分析 2

1.2.1 国外研究 2

1.2.2 国内研究 2

1.2.3 研究现状评价 3

1.3 研究内容框架和研究方法 3

1.3.1 研究内容框架 3

1.3.2 研究方法 4

第2章 货币政策利率传导机制 5

2.1 货币政策利率传导机制理论 5

2.1.1 累积过程理论 5

2.1.2 凯恩斯货币政策传导理论 5

2.2 货币政策利率传导理论的发展 6

2.2.1 托宾Q理论 6

2.2.2 后凯恩斯主义及泰勒规则 6

第3章 中国货币政策利率传导机制的理论分析 8

3.1 机制沿革 8

3.1.1 改革开放之前的阶段 8

3.1.2 推行利率市场化阶段 8

3.2 现行利率体系 9

3.2.1 现存利率种类 9

3.2.2 基准利率 10

3.3 传导途径分析 11

3.3.1 货币政策传导途径 11

3.3.2 我国货币政策利率传导路径 13

第4章 我国当前货币政策利率传导机制的实证研究 15

4.1 验证指标选取 15

4.2 数据处理 16

4.3 利率传导机制有效性的检验 16

4.3.1 验证政策工具向基准利率的传导 17

4.3.2 基准利率向金融市场利率的传导 18

4.3.3 利率向实体经济的传导 20

第5章 总结与展望 24

5.1 对检验结果的总结 24

5.1.1 利率传导效果增强 24

5.1.2 利率传导环节存在着阻滞 24

5.2 政策建议 24

5.2.1 深化改革促进并轨 25

5.2.2 完善金融市场 25

5.2.3 增强市场利率向实体经济的传导 26

参考文献 27

致 谢 28

第1章 绪论

1.1 研究背景目的及意义

1.1.1 研究背景

以1993年为开端，利率市场化从基本设想的提出到如今的逐步深化改革，已进行了27年，这对于我国货币政策转型为价格型政策具有着重要推进作用。在不断地改革完善下，到2015年，行至央行放开存款利率上限。这一举措致使政策意义的利率市场化基本完成，依照理论逻辑，货币政策利率传导渠道的顺畅性得以加强，在货币政策传导机制中地位不断提高，时至今日，利率市场化改革进入了尾声，在央行对LPR形成机制进行完善改革后，该渠道进一步得到疏通，市场利率向信贷利率传导的有效性也被提高。2019年，央行在其工作会议提出了推进两轨合一，同时提出形成调控和传导机制以完善利率市场化。此举吸引了多方关注，随着利率市场化推进，我国利率双轨的困境在逐步解决，因此从逻辑上看上利率传导机制的有效性在逐步提升。

在未来，主要的传导渠道应会逐步转为利率传导，因此研究我国的货币政策利率传导机制对于货币政策利率的选择确定、疏通利率传导，具有理论与现实意义。