摘 要

盛世兴金融，从这些年比特币的迅猛发展中，人们开始注意到了“数字资产”的巨大潜力。而在“数字加密”技术的不断发展之下，其去中心化，方便快捷，高安全性以及资料公开透明等优点也让数字资产越来越贴近人们的生活。但是数字货币由于其本身的便捷性、隐蔽性等特性，不易于进行监管，当前国内外数字货币的相关案例都表明，数字货币的风险不容小觑，而央行发行数字货币面临的系统性风险将更为复杂，风险的覆盖面也更加广泛，如果对此没有充分的研究并采取充分的防范措施，一旦央行开始发行数字货币，将对我国的经济社会产生极为不利的影响。央行等七部委为维护金融秩序，在2017年9月4号发表的《关于防范代币发行融资风险的公告》将巨大的潜在风险基本清除，随后，比特币中国再度发表公告：数字货币平台暂停新用户登记；于９月底停止全部交易性操作，而矿池（国池）等运营将保持正常运行。比特币迎来了监管风暴，但比特币天然的国际性使得仍有人愿意以身涉险通过海外平台实行交易。

本文旨在以比特币为例在虚拟资产交易方面作相关研讨，甄别其中隐藏的巨大风险，并对央行未来法币化发现数字货币可能在零售支付方面出现的风险进行分析，针对性的提出风险防控的建议。

关键词：数字货币；比特币；系统性风险；

Abstract

With the rapid development of bitcoin over the past few years, people began to notice the great potential of "digital assets". Under the continuous development of "digital encryption" technology, its virtues, such as centralization, convenience, high security and transparency of information, have made digital assets more and more close to people's lives. But the digital currency is not easy to supervise because of its own convenience and concealment. At present, the domestic and foreign cases of digital money show that the risk of digital money can not be underestimated, and the systemic risk of the central bank's issuance of digital currency will be more complex andthe coverage of wind insurance is more extensive.If this is not fully studied and take adequate precautions, once the central bank begins to issue digital currency, it will have a very negative impact on the economy and society of our country. The seven ministries and committees, such as the central bank, in order to maintain the financial order, published the "bulletin on preventing the risk of the issuance and financing of the currency" in September 4, 2017 to remove the huge potential risks. Then, bitcoin China issued a new announcement: the digital currency platform suspended the registration of new users; the whole transaction operation was stopped at the end of September.And the operation of the pool will continue to operate normally.And the operation of the pool will continue to operate normally. Bitcoin has ushered in a regulatory storm, but the natural international nature of bitcoin has made it possible for some people to engage in transactions through overseas platforms.

The purpose of this paper is to take bitcoin as an example to make a discussion on the transaction of virtual assets, to identify the hidden risks, and to analyze the risk of digital currency in the retail payment of the central bank's future legal currency,and to put forward some suggestions on risk prevention and control.

Key Words：digital currency；bitcoin；systemic risk

目录

第1章 绪论 1

1.1研究背景及目的意义 1

1.2研究现状 1

1.3研究内容与方法 2

第2章 数字货币概论及特性 4

2.1数字货币概念 4

2.2比特币的特性 4

2.3比特币的优缺点 5

2.4比特币的交易 5

第3章比特币的产生发展与现状 6

3.1比特币的产生原理 6

3.2比特币的产生历程 6

3.3比特币的国内发展现状 7

第4章 数字货币风险分析 10

4.1风险类型概述 10

4.2比特币可能带来系统性风险的原因 14

第5章 防范风险措施及建议 16

5.1防范数字货币风险的建议 16

5.2 加强数字货币监管的建议 16

第6章 结论与展望 18

致谢 20

参考文献 21

第1章 绪论

1.1研究背景及目的意义

北京时间2018年3月9日上午，十三届全国人大一次会议新闻中心举行记者会，邀请中国人民银行行长周小川、副行长易纲（同年3月19日宣布接任行长）、副行长兼国家外汇管理局局长潘功胜就“金融改革与发展”的相关问题回答中外记者提问。周小川在记者会上表示，数字货币必然会发展 传统纸币有一天会消失。

在虚拟资产交易方面，近两年，比特币、ICO融资、虚拟货币平台等一直是一个非常热门的话题，像比特币和其他一些分叉产品的一些东西出的太快，不够慎重，如果迅速扩大或者蔓延的话，有可能给消费者带来很大的负面的影响。同时，也许也会对金融稳定、货币政策传导，都会产生一些不可预测的作用。在2017年9 月 4 日央行等七部委出台联合文件《中国人民银行 中央网信办 工业和信息化部 工商总局 银监会 证监会 保监会关于防范代币发行融资风险的公告》的文件，要求各类代币发行融资活动应当立即停止，同时任何组织和个人不得非法从事代币发行融资活动。

在零售支付方面，中国的电子支付发展日新月异，人们出行带个手机就能完成很多支付行为，但在效率越来越高的同时，也出现很多涉及安全性和隐私性的问题。央行正在研发数字货币DC/EP，在概念上来讲，业界对于数字货币的概念都不一样，央行用的研发名字叫"DC/EP"，DC，digital currency，是数字货币；EP，electronic payment，是电子支付。把两者结合起来，实现数字货币在零售支付方面的应用，本质上是追求零售支付系统的方便性和低成本，同时也考虑安全性和保护隐私。

因此，对于在虚拟资产交易方面如何防止市场将“数字货币”成为过度投机产品，在未来的零售支付方面如何把控其在货币政策、金融稳定政策的传导机制等的风险研究迫在眉睫。

1.2研究现状

比特币自问世以来，就受到广大研究人员的关注，许多经济学家对此进行了大量的研究，中国央行亦对其表现出足够的重视并成立专门的研究组。但作为一个新兴事物，中外关于比特币以及数字货币的参考文献极少，即便如此，本文仍对其中有帮助的文献作了汇总及归纳。

中本聪（2008）发布期刊，首次理论性阐述了数字货币的新构想，提出实时总账避免数字货币重复支付，即“区块链”概念；让用户运行特殊的软件计算来做一名“挖矿工”，以POW—一“工作量证明”方式来分配生成的新货币，最终达到2100万枚的上限^[1]。

吴晓霞(2016)指出央行数字货币风险分析中，从信息技术安全风险和网络安全风险存储介质安全风险等方面提出了担忧，并针对私人部门提出了建立健全私人部门数字货币发行和监督机制、强化对第三方支付机构的反洗钱监管、加强宣传教育引导社会公众理性投资，以及针对央行发行数字货币提出加大信息技术研发力度、进一步增强网络安全和妥善处理数字货币发现的基础问题的建议^[2]。

Hoelscher, Jamie L（2014）认为数字货币在虚拟资产交易中还存在很多未知的风险，应该通过组织内部审计进行风险评估，来降低风险发生的可能性^[3]。Turpin, Jonathan B（2014）则认为虚拟货币账户不受联邦存款保险公司（FDIC）的保险，与虚拟货币有关的投资因为它们的波动性可能对大多数投资者不适合。虚拟货币的投资者将高度依赖那些没有适当内部控制的不受监管的公司，它们可能比受监管的金融机构更容易受到欺诈和盗窃。Yao, Qian（2018）认为未来数字货币应该在央行的系统框架内运行，这样才能有效抑制数字货币的系统性风险^[4]。

宋俊莉（2014）、陈琴（2014）提出“挖矿”花费了电力与人工资源，构成了比特币的内部价值；目前已有多个国家承认比特币，民众也能够用其购置货物、举行捐款活动等，表明了比特币己有流通职能，比特币储存在硬盘里，作为一种社会财富，也具备了贮藏手段^[5]。

在综合对策研究方面，许井荣（2014）认为应加强比特币行业自查自律，同时研究国内相关监管体系；同时针对比特币匿名性的特点，加强资金流量监测，从比特币交易平台入手，从源头上把握比特币的流动，防止其成为洗钱逃税的通道^[6]。

徐燕燕、钱意心（2016）得出政府要加强从比特币的两6个方面来进行更深的研究。一方面是对非法代币进行监管；另一方面是加强政府主导的数字法币的研发^[7]。

综上所述，关于比特币的特性、职能属性、风险建议都有各方面的建言献策，对众多风险进行了警示。但随着时间的推进，比特币在17年以来引来有史以来的最高位以。及后来的大崩盘，其发展进入一个新的历史阶段。在这一阶段中所表现出来的特点，与之前有所不同，数字货币所带来的影响也更加巨大，影响力的增加也带来其是否会带来系统性风险的疑惑，未来能否建立切实可行的监管体系以及能否将其纳入货币发行体系之中，还有待人们佐证。

1.3研究内容与方法

1.归纳分析法，通过归纳分析的方法，在已有资料的基础上，对其中研究对象的特性、现状、风险的产生及成因进行分析总结。

2.案例分析法，结合已发生的代表性案例进行重点剖析，对其所产生的风险有更清晰的了解。

本文首先介绍数字货币的基本概念，包括数字货币去中心化，匿名性等特点，并且介绍了比特币的交易方式；接着介绍了数字货币的几个产生阶段和交易原理，并以此引出数字货币的投资风险、挖矿风险等几大风险，并进行一系列的分析，得出这几大风险产生的原因；最后再对我国数字货币防范风险和监管数字货币风险提出一些有效可行的意见。

第2章 数字货币概论及特性

2.1数字货币概念

数字货币缩写为DIGICCY，它是英文“Digital Currency”的缩写，是电子货币，数字黄金和数字存储器（DIGICCY）形式的替代货币。

数字货币与虚拟世界中的虚拟货币不同，因为它可以用于真实的商品和服务交易，而不仅仅用于在线游戏。数字货币是一种电子形式，比特币，莱特币和PPCoin等当前的数字技术依赖于控制加密技术来创建，分发和流通电子货币，其特点是使用点对点P2P技术发行，管理和分配货币。这理论上避免了官僚机构的批准，并赋予每个人发行资金的权利。

2.2比特币的特性

1.去中心化

比特币系统出现后，它根据特定的规定自主管理互联网，它并不存在于一个单独的服务器上，其运营规则不依赖于任何中央银行，政治机构，企业支持 或声誉保证。 依靠点对点网络区块文件实现传输协议，分散，自纠，透明化的综合工作原理。

2.安全

比特币的分布式账单系统，使得要想在比特币交易方面作假，至少要攻击其中百分之51的用户，才能不被系统发觉。同时比特币的每一笔交易都需要6次确认才能完成支付，同时每一笔交易都是透明公开的，因此交易双方不需要互相信任，也不需要通过银行等第三方中介，就可完成安全的交易。个人无法通过篡改历史记录的方式修改账户中的余额，在私钥没有泄露的情况下，他人无法授权进行比特币的转账。

3.总量一定

比特币总量限制为2100万枚，预计发放到2040年,且每隔4年产出数量减半。目前处于2016-2020年区间段，每10分钟产出12.5枚比特币。

4.匿名性

比特币它不受中央银行的管理，不需要像银行账户一样，不用提供任何个人身份信息即可发送和接受比特币。

5.极低的手续费

用比特币转账，无论金额多少均只需支付极低费用，转账手续费可自由设定，另外比特币并没有其它的隐藏成本，它没有过多的手续限制，只要你有地址，你就可以进行交易。

全世界流通.不管你在何时，也不管你身在何处，只要你又工具，你就可以进行挖掘比特币，它不受国家机构的限制，你在任何一个地方都可以兑换比特币。

2.3比特币的优缺点

（1）优点：首先，通过比特币无国界特性的介绍，我们可以看到，由于不受国家机构的管理和限制，在使用比特币交易的时候不会留下过多的交易记录，只需要等待P2P网络进行确认交易，就可以输送交易资金；其次由于它的匿名性，在使用的时候使用者可以免税免监管，它完全依赖于网络，就算政府不承认其合法性，比特币也不会消失，也不会造成纸币这样的通货膨胀等问题。

（2）缺点：无论如何，比特币虽然不受监管也存在一些优点，但由于它本身是依赖于网络平台的，就导致自身十分容易遭受黑客的攻击，目前比特币被盗事件也时有发生。另外比特币交易的时候会消耗非常多的时间下载历史交易数据块，所以它进行交易的时候等待时间较长，而且一般来说没有发行者的货币在很多地方还是不能承认它的合法性，很多人还是不能接受它的存在。更重要的是，由于比特币的匿名性，不少犯罪分子经常利用比特币进行干洗钱逃税等不合法的行为。

2.4比特币的交易

第一，获取方式。一般来说，获取比特币的方法有两种，一种是在市场上进行交易或者购买，另一种是通过计算机依照繁杂的计算方法进行挖掘比特币。开采比特币的时候，用户需要不断地解密，如果能成功解出答案，就可以获得一定数量的比特币作为奖励。并且由于比特币系统采取的是分散化编程，它可以有效地抵御通货膨胀。

第二，交易方式。比特币的使用首先需要一个比特币钱包和一个比特币地址，有点类似发电子邮件，汇款的时候通过电脑或者手机，按照收款人给出的比特币地址，将比特币打入对方账户。这个地址一般是由33位长的字符组成的，并且这个地址和密钥是一起出现的，这个地址就相当于银行卡而这个密钥就是你的银行卡密码，有了这个密钥就代表你对这个地址上所拥有的比特币有了所有权，你就可以使用这些比特币。当你进行交易的时候，这些交易数据会被存入到一个数据块中，当这个数据块连接到前一个数据块的时候这个交易就成功了。

第三，消费方式，目前在中国，我国政府还没有承认比特币的合法性还不允许比特币进行交易，但是，有不少科技网站都开始接受比特币交易，美国也早就说明了比特币的合法性，包括一些大型网站Mtgox等都接受了比特币兑换的服务。

第3章比特币的产生发展与现状

3.1比特币的产生原理

谈比特币的产生原理之前，我首先得说一下特解，所谓特解就是平常我们所学方程组中很多个答案中的其中一个。而比特币的本质，事实上就是一系列繁杂的计算方法所得到的特解。比特币就是所谓的挖矿过程中不断的去寻找某系列方程组的各个特解。就比如说某个方程组它的解有3000万个，那么这个比特币的上线就是3000万。要挖掘比特币，一般来说首先要去网络上下载一些比特币的计算工具，接着通过网站进行注册，把注册得到的数据填入这个计算工具中，然后就可以点击开始进行运算，最后可以通过Bitcoin的客户端获取一个网址并获得以一个私有密钥，别人可以通过这个网址向你付款，你也可以通过这个网址进行付款。

3.2比特币的产生历程

比特币问世十年以来，逐渐吸引全世界范围内投资者的关注，从一个简单的概念，到如今数千亿美元的市值，有人狂热的吹捧他，也有人竭力的贬低他，比特币究竟为何会如此饱受争议。在探究其根源之前，追本溯源，先来看一看他的发展历程。

1.比特币的初生（2008.10-2010.7）

2008年10月，一个叫“中本聪”的人提出了比特币的概念并公布了第一版开源比特币客户端——Bitcoind，世界上首个区块链产生，属于比特币的区块链，第一批50枚比特币被创造。2009年10月按照开采比特币所耗费的电量成本等首次公布比特币兑美元的比率为1美元兑换1309.03个比特币。随后2010年5月，首次赋予比特币以“支付媒介”的属性，美国佛罗里达州的一位程序员豪涅兹用一万枚比特币交换了价值25美元的披萨券，这也是比特币史上第一次实现实物交易。

2.比特币的起伏发展（2010.7-2013.12）