一、选题的目的与意义

我国航运企业正处于国际金融危机以来最不景气的市场情况下，国内一大批知名航运公司业绩明显处于下滑阶段，企业陷入亏损状态。从目前经济形势来看，航运业短期内仍将低位徘徊。目前航运业呈现”需求放缓、运力过剩、成本上涨、运价下降、亏损扩大”的总体态势。如何突破这种状况，成为航运企业亟待解决的现实问题。所以研究我国航运企业在经济周期中的投融资决策具有很强的现实意义和指导意义。本文通过对我国航运企业在运行过程中企业本身以及外部大环境存在的问题进行分析，浅显研究航运企业如何根据经济周期的变动采取相应投资融资决策方案，并探讨怎样从企业自身管理方面更好地降低投资融资风险的操作，同时得出相应的投资融资决策。

二、文 献 综 述

航运业是典型的周期性行业，由于受供求关系、成本状况、金融风险以及欧债危机冲击等因素影响，目前正处于低谷期。在当今需求放缓、运力增加、成本上涨、运价下降、亏损扩大的态势之下，大批中小航运企业存在破产倒闭的风险。一方面，我国航运企业融资困难：我国航运企业大多数为民营企业，很难达到银行控制风险的要求，所以难以得到银行的贷款，并且法律、法规有关保护银行支持航运企业融资的法制建设滞后，相关法律法规制度不健全。另一方面，我国航运业市场供需矛盾严重：2003年至2008年，航运经济经历了一段空前高速发展的黄金时期，巨大的收益刺激传统船东、航运公司、大量货主甚至资本投资者疯狂订造大批船舶陆续投放市场，航运运力急剧膨胀。市场过热时大量资本进入，导致运力增速远超实际需求。[1]

如何解决我国航运企业在经济周期中的投资融资问题以达到持续发展，航运企业如何降低投融资风险变得尤为重要。国内学者在分析航运企业目前的主要现状的前提下，对该问题进行了诸多的研究，并且根据经济周期的波动提出了很多的投融资决策方案。

任静、冯鑫源(2012)认为航运企业自身在进行投资时，要依据运价指数的波动规律选择合适的时机做出最佳的融资决策。当经济周期处于复苏和繁荣的情况下，航运市场良好，运价高升，此时航运企业都会增加对船舶的需求量，从而对新船的需求也增加，船厂手中的订单量也会逐渐攀升，从而导致造船价格的上涨。但是航运市场运价对造船市场成交量的影响有一定的滞后期，造船价格的提高也有一定的延后性。所以当船厂制造出船舶提供给航运公司时，航运市场可能已经进入经济周期的衰退或低谷阶段，所以从理论上来讲，船东应该在市场低点的时候购入船舶。因为买入船舶的时间和价格对于船东或者航运企业将有长期持久的影响。所以航运企业应该根据航运市场历年来的走向趋势进行研究分析，预测未来动向，结合理论和以往积累的经验，从航运市场和造船市场的周期循环中找到合适的时机，把握好机会进行投资融资决策。[2]

李嘉华(2005)应对经济周期对航运企业的影响提出了反波段操作，他认为在航运市场处于热周期时，主要以少投资、多获取市场高回报为主；当航运市场处于冷周期时，主要以多投资、多获取市场基本回报为主。[3]

那么面对经济周期的波动影响，应该怎样进行投融资决策研究呢？李嘉华认为应该航运企业进行融资时可以通过利润积累、银行借贷、增资吸纳、上市募集、融资租赁、资产处置变现等渠道来实现，从而达到融资渠道多层化、融资工具多样化、融资结构多元化、融资事件阶梯化的格局，有效控制融资风险；在企业要进行投资时，主业投资和非主业投资比例关系应遵循”二八定律”，即主业投资占八成，非主业投资占两成，从而形成”既确保强势主业发展，又向相关产业渗透”的航运企业产业发展态势，同时采用多种投资方式相结合，从而降低投资成本，分散投资风险。[3]

航运企业面临着巨大而复杂的竞争态势，新造船投融资金额巨大，回收期长，风险大，银行贷款门槛较高，所以为了规避或者减少航运企业受经济周期的影响而面临的资金风险，许多学者提出了新的融资方式。比如说，融资租赁可以是船舶融资的新途径。张磊(2005)认为，如果国内航运企业采用这种更市场化的投融资方式，将可以大大促进航运企业和船舶工业的发展，改善船舶工业尤其是船舶出口严重依赖国家政策性信贷资金的现状。[4] 欧诚、陈梓松(2009)也认为设立大规模船舶融资租赁公司不失为解决航运资金融通难题的又一大途径。[5]刘斌(2005)认为应该引进新型融资方式，他认为为了有效控制船舶融资风险．必须对融资模式进行创新：花旗银行从2O世纪5O年代就开始采用船舶抵押担保、船舶租赁合同抵押担保的形式提供造船融资，这种方式已成为国际通行和主要的船舶融资模式，值得我们借鉴。债券作为一种政府公债，从风险和收益上权衡是较为理想的选择。目前债券融资在我国航运业还是理论上的一种融资方式，他建议国家允许发行更长期的债券或可滚动发行债券，利于水运建设。[6]另外，许多学者通过我国航运企业与其他国家航运企业投融资政策进行了比较，提出了航运企业并购来降低经济周期带来的风险。王世凯(2006)认为，我国众多的航运企业多数处于独立经营状态，经营成本高、箱位利用率低，容易处于竞争劣势，影响企业发展。他认为，我国航运企业不但要重视与国外航运企业的联营，还要重视与国内其他航运企业的联营，尤其是中小型航运企业更要加快联营速度，加大联营力度。这样有利于航运企业持续发展，提高自身抗风险能力。[7]

综观国内学者对我国航运企业在经济周期中的投融资决策分析的研究，取得了一定的成果，具有很好的指导意义，为本课题提供了基础，但是还存在一些不足：（1）理论研究太多，实际可操作性比较困难，投融资决策都是简单概括叙述。（2）具体经济周期如何判断缺少依据和必要的数理统计。（3）投融资决策研究不具有具体的代表性。所以本课题将根据调查数据分析航运业具体的周期状况，剖析经济周期与投融资决策的具体关系，运用财务管理的贴现模型、投资回收期等制定投资方案，从企业外部和内部两方面进行融资方案，从而降低航运企业经营风险，促进我国航运企业持续发展。