（1）研究背景

融资约束是约束企业投资活动的重要原因。在市场经济状态下，一个企业的市场评级越高，面临的融资约束就会相对较弱。现如今，虽然国内的供给约束和需求约束有所突破，但市场信用评级的建设尚未完善，企业的所有制性质和政府的产业政策取向成为了影响企业融资的重要因素，因此中小企业、民营企业依然面临很大的融资约束。

并购交易是企业实现利润增长的重要途径之一，随着我国经济结构转型和升级，并购交易依旧是投资者关注的热点。尤其目前的贸易战催生产业结构升级，经济结构转型，迫在眉睫。并购确实能帮助中小企业合理整合资源，提高市场竞争力，但是企业管理层作出并购投资决策的依据是什么呢？哪些信息应该被重点关注从而提高资源配置的有效性呢？现有的大量研究表明股价信息含量对于资本的配置效率有着重要影响，可以帮助投资者做出更有效的投资决策。同时，现金作为企业并购的主要支付方式，融资约束的方面不可忽视，在这种情况下，股价信息含量对中小企业并购投资的影响值得深入探讨。

（2）研究意义

随着我国资本市场的发展和不断完善，经济发展处于转型加速期阶段，外延式扩张的需求空前高涨，资本市场的并购成为促进实体经济转型升级的重要手段，这为研究上市公司在并购市场上投资行为的相关理论提供了一个动态的视角。融资约束是约束企业投资活动的重要原因。不完美市场中，企业内外部信息不对称，导致企业向外部市场融资时频频碰壁。融资约束问题在我国中小企业、民营企业、高新技术企业尤其显著。研究在融资约束下，股价信息含量的提高能否促进并购市场资本配置效率，判断股价的变动是否影响公司的并购决策，丰富了关于股价信息含量与资本配置效率的理论研究。价格反映了管理者所不知道的信息，从而为管理者并购投资决策提供了指导，意味着金融市场将引导实体经济，有可能提高投资的效率;另一方面，价格对实体经济的反馈有可能导致价格被操纵，从而导致实体经济低效率。本文将研究融资约束及股价中私人信息的衡量方式，对并购投资规模的关系，从而对并购市场的投资决策进行有效分析，为公司并购决策提供有效参考，也为增强股票市场的有效性提供一些建议。

（3）国内外研究现状分析

①融资约束产生的原因。

Greenwald、Stigliz和Weiss（1984），Myers和Majluf（1984）以及Myers（1984）最先把信息不对称问题引入到资本市场的研究中，建立了不完美市场下的融资优序理论，他们认为内外部融资成本的差异，即企业面临的融资约束的程度，与信息不对称的程度呈正相关。Bernanke和Gertler（1989，1990）以及Gertler（1992）指出，在一个不完美的资本市场里，除了信息不对称的问题外，代理问题也同样会使得外部融资的成本高于内部融资的成本，并且由于这种融资约束的存在，企业的投资行为不仅取决于投资需求，也会受到所拥有的内部资本的影响。