本文着眼于住房抵押贷款证券化中的违约风险，对其来源、特征、影响机制、与证券定价的内在联系进行详细阐述，运用KMV违约风险公式构建MBS定价模型，并分析中国MBS产品的具体定价，以促进国内住房抵押贷款证券化定价机制的完善，使证券产品能够合理反映市场风险溢价，从而进一步提升信息披露质量与风险应对能力，提高市场活跃程度，推动发展多元化的投融资机构。

1.2 研究意义

1.2.1现实意义

现实看，发展住房抵押贷款证券化有利于商业银行在经营中安全性、流动性、盈利性管理。通过信贷资产证券化和证券结构的有效设计，银行将贷款转变成为可在市场上流通和出售的证券，以应对资产流动不足以及利率风险等问题，对于改善银行业务模式、降低实体经济资金成本，保障房地产市场的稳健运行具有重要意义。而定价研究是住房抵押贷款证券研究的最根本问题，研究MBS定价可以使其得到更好地应用和推广。住房抵押资产证券化作为一种新兴的创新金融手段，给广大投资者提供了新的理财渠道，有利于金融市场的多元发展。但是目前中国的MBS市场相较于国外来说活跃程度不高，证券流通度较低，其中一个很重要的原因是缺乏系统完善的定价机制。如果MBS的价格过高，投资者可能不愿意购买，而如果为了尽快处理低信用等级资产以过低的价格诱使投资者购买，又会给投资者带去较大的风险。合理的定价应该是使证券化产品准确反映市场状况和风险溢价，如果证券的风险报酬不匹配，那么科学的交易制度和信用体系无法建立，这种情况下很难吸引到大量经济主体的参与，导致整个MBS市场资源配置效率较低。因此，研究中国MBS的定价问题对于促进市场效率的提升具有实际性的应用价值。

1.2.2理论意义

理论看，研究住房抵押贷款证券化定价有利于认识住房抵押贷款证券价值的基本构成,有助于拟发行MBS的机构进行条款设计决策及投资者的价格判断,不仅可以加强MBS研究领域的相关理论建设, 同时也为研究、设计出更多适合中国市场融资需求的金融工具做好理论铺垫。相较于国外，国内对于MBS的研究起步较晚，大部分研究主要在于分析MBS的运行机制、风险关系等，对于定价问题的涉及较少。而在已有的定价研究中，以基于提前偿还和市场利率的价格建模为主。本文将视角放置于MBS的违约风险上，运用测算违约概率的方法来研究证券的定价机制，对于丰富国内住房抵押贷款证券化定价研究具有一定意义。

1.3 国内外研究现状

资产证券化是20世纪70年代最有影响力之一的金融创新，而住房抵押贷款证券化是最常见的资产证券化形式。通过对住房抵押贷款证券化定价的影响因素及定价方法进行分析，可以发现，影响住房抵押贷款证券化定价的主要因素是市场利率、违约风险、提前偿还风险；住房抵押贷款证券化定价的方法可以分为传统定价法和现代计量模型定价法，而后者是目前国内外学者研究MBS定价问题的主流方法。