摘 要

2018年底，国家总书记习近平提出要营造民营经济发展环境、解决民营经济融资难融资贵问题，在这样的政策背景下，研究和探讨民营企业融资方式和手段尤其重要。中国民营企业大部分是中小企业，对于中小企业来说，信用缺失、资信等级低、固有规模小等特点，使得中小企业融资尤其困难，再加上信息不对称、法律法规不完善，提供贷款的金融机构不健全、资本市场不完善等外部原因，更让中小企业融资雪上加霜。因此，为了有效解决融资难的问题，民营经济需要一种“成本低、门槛低”的新的融资方式。股权众筹，一个投资者通过互联网平台对感兴趣的项目进行股权投资的新型投资模式，正好满足了中小企业融资需求，对民营经济融资有着极大支持作用。本文将从股权众筹融资门槛低、投资门槛低、平台提供全套服务、股权众筹与民营企业融资契合度和股权众筹所带来的效益和成果这几个方面，来剖析股权众筹如何推动中国民营经济发展，从宏观和微观的层面，解释股权众筹对个体企业和对整个民营经济群体的影响，并且论述如何降低股权融资的风险，来更加扩大股权众筹给中小企业带来的便利。

关键字：民营企业 中小企业融资 股权众筹 风险防范

Abstract

At the end of 2018, general secretary xi jinping proposed to create an environment for the development of private economy and solve the problem of difficult and expensive financing for private economy. Under such a policy background, it is particularly important to study and discuss the financing methods and means of private enterprises. China's private enterprises are mostly small and medium-sized enterprises, for small and medium-sized enterprises, the lack of credit, credit level is low, the inherent characteristics such as small scale, financing of small and medium-sized enterprises is especially difficult, plus the information asymmetry, imperfect laws and regulations, to provide loans to financial institutions is not perfect, imperfect capital market such as external reasons, more let small and medium-sized enterprise financing. Therefore, in order to effectively solve the problem of financing, private economy needs a new financing method with low cost and low threshold. Equity-based crowdfunding, a new investment mode in which investors make equity investment in projects they are interested in through the Internet platform, just meets the financing needs of small and medium-sized enterprises and plays a great role in supporting the financing of private economy. This article from the suggests low threshold, low investment threshold, platform, provide a full range of services, equity raise with the fit and equity financing for private firms benefits brought by the raise and the results of this a few aspects, to analyze the equity and the raise how to promote the development of private economy in China, from the macro and micro level, explain the raise on individual firms and the impact on the private economy in the whole group, and discusses how to reduce the risk of equity financing, to raise brings to the small and medium-sized enterprises more expanding equity the convenience.

Keywords:

private enterprises, sme financing, equity crowdfunding, risk prevention

目录

第1章 绪论 6

第2章 民营企业融资难现状的成因 8

2.1 缺乏政府支持 8

2.2 中小企业融资的金融机构不健全 9

2.3 经营风险高 9

2.4 创业者融资经验缺乏 10

第3章 股权众筹的运营模式 10

3.1 股权众筹的定义与性质 10

3.2 股权众筹与债权众筹的区别 11

3.3 股权众筹与奖励众筹的区别 11

3.4 股权众筹与捐助众筹的区别 12

第4章 股权众筹对民营企业发展的促进作用 12

4.1 股权众筹降低融资成本 13

4.2 股权众筹降低投资门槛 13

4.2.1 “领投” “跟投”机制降低大众投资者的技术门槛 14

4.2.2 认证要求较低使得投资者易入驻 14

4.2.3 股权众筹使企业融资需求与大众投资需求更加匹配 15

4.3 股权众筹为融资者提供全套服务 15

4.4 股权众筹为民营经济带来巨大效益和成果 16

第5章 股权众筹的风险及解决方案 17

5.1 易越线成“非法集资” 17

5.1.1 外部监管必须加强 18

5.1.2 法律明确股权众筹合法性 18

5.2 平台资金管理具有风险 19

5.2.1 建立资金托管制度 19

5.2.2 返还时间成本 20

5.3 信息不对称导致合同欺诈 20

5.3.1 投资人与筹资人进行线下约谈 21

5.3.2 建立完善的征信制度 21

5.3.3 平台自身需接受监督 22

5.4 小股东权益保护问题 22

5.4.1 建立完善中小股东保护机制 22

5.4.2 建立健全信息披露制度 23

5.5 知识产权易受侵犯与创意剽窃 23

5.5.1 项目发起人把握信息公开的“度” 24

5.5.2 建立严格的资格审查制度 24

5.5.3 国家完善产权保护制度 24

第6章 结语 25

参考文献 26

致谢 27

2. 绪论

2018年8月20日，国家副总理刘鹤在中小企业发展工作第一次会议上明确地提出“解决好民营企业和小微企业融资难、融资贵问题”的要求。在会上刘鹤副总理再一次要求相关部门要下大力气解决中小企业发展中存在的融资贵融资难问题。同年12月24日，李克强提出要完善普惠金融定向降准政策，增强市场主体活力和发展信心，2019年金融系统要贯彻落实好党中央和国务院的决策部署，下大力气，解决好民营企业融资难融资贵问题。

之所以有这样的政策背景，是因为近些年来融资问题一直是中小企业发展过程中的一大难题。传统金融机构往往难以满足中小企业的融资需求，民间融资又由于其信用风险、高额成本和法律法规等问题使得中小企业融资者望而止步。这样的现状让民营企业的发展问题不得不再次引发关注。

对于中小企业融资困难的原因，张立泉认为有以下几点：中小企业与金融机构双方信息不对称、资本市场的不完善、企业自身经营不规范以及法律法规不完善；卜振兴认为中小民营企业融资难的原因是缺乏合格抵押、缺乏风险识别以及缺乏规范经营。

截止2018年初，国内共有私营企业2726.3万户，个体户6579.4万户，共占中国市场主体的94.8%。从民营经济对国家的贡献率来看，民营经济所创税收占全国50%，拉动了60%的GDP，提供了70%的技术创新，增加了80%的就业率，可见民营中小企业对中国经济的发展有着巨大的拉动作用，但民营企业的初创与发展却受到融资问题的阻挠，因此，解决好民营经济融资过程中出现的问题，让民营经济更好发挥其经济增长加速器的作用，乃是当务之急。

自2011年起，互联网众筹已成为国内公司的重要筹资方式。众筹作为一个新兴融资模式，为个体企业家和创业公司提供了新的营销工具和资金渠道，对中小企业的融资有着巨大的帮助作用。Kickstarter网站，美国第一个众筹性质的网站在2009年成立，这是众筹开始发展的起点，随后众筹迅速普及各国。截止到2018年初，我国众筹平台共募集资金220.25亿元。Mollick和Robb认为，众筹流行于大众的原因是众筹能使广大投资者更加自由地投资自己感兴趣的项目。我国现存的众筹通常被学术界划分为四种模式：股权众筹（Equity crowdfunding）、债权众筹（debt crowdfunding）、奖励众筹（reward crowdfunding）以及捐赠众筹（donation crowdfunding）。本文将以众筹范畴中的股权众筹作为研究对象。

对于股权众筹在我国发展的意义，何梦薇指出“股权众筹的发展可以有效解决创新需求与创业资金的不平衡；满足小微金融发展的需要；建立多层次资本市场的需要。”

对于股权众筹的运营模式及其存在的风险，杨东、苏伦嘎在《股权众筹平台的运营模式及风险防范》一文中从业务范围、平台运营的操作流程和平台资金管理过程和方式细致地分析了股权众筹平台的运营模式。并且提出了“股权众筹有着项目审核和推荐的风险、事件风险、资金流的风险、入资方式风险和金额风险”，同时提出了具体的解决对策。

对于如何更好的发挥股权众筹对民营企业的促进作用，王永胜在《股权众筹对民营科技企业融资支持的创新研究》中从企业信用建设、政府政策扶持和金融人才培养的角度提出方案，但并没有从股权众筹平台本身和创投双方的角度进行分析。

股权众筹有着极大的发展空间和前景，而当前民营中小企业又处于融资贵融资难的困境，因此研究股权众筹对民营经济的促进作用具有重要意义。不同于其他针对股权众筹对民营企业的促进作用的研究，本文将首先分析当前中小民营企业融资难的原因，再介绍股权众筹的特点及其运营模式，然后分析股权众筹的这些特点是如何有益于民营企业融资，最后从股权众筹平台本身的缺陷、股权众筹的经济环境及政策环境、投资端和融资端的角度来分析股权众筹的风险并且提出解决办法。

1. 民营企业融资难现状的成因

致使中小民营企业融资难的既有外部因素也有内部因素。其中外部因素有缺乏政府支持、中小企业融资的渠道狭窄；内部因素有企业缺乏规范管理，此外对于创业者来说融资经验的缺乏是其进行融资创业的软肋。

• 1. 缺乏政府支持

政府虽然多次强调民营企业的重要性，但实际上却少有让民营企业真正收益的实际作为。这一方面是因为民营经济和国营经济不一样，地方政府因为没有相应指标考核的激励，于是就没有动力去管。又因为中小民营企业数量太多，政府本就有大量国有企业需要管理与监督，于是不可能关注到每一个中小民营企业；二是因为政府没有责任去管。如果国有企业等大型企业在经营过程出出现了问题，由于国有企业牵扯的事物太多，很容易对当地的经济造成比较大的波动，于是政府十分重视。而民营中小企业由于其规模小、影响力差，在政府的眼中“存在感”较低，其兴衰很大程度上与政府的责任并挂不上钩；其三是政府缺乏相应领域的管理能力，民营企业的特点是规模小、经营模式多样和主营业务多变，地方政府并不是万能的，缺乏在相应领域的管理能力，无法去照顾到各类民营企业的发展。

• 1. 中小企业融资的金融机构不健全

我国大多中小民营企业融资基本上只能依赖国有商业银行，但国有商业银行内部缺乏统一的管理，并且也缺乏竞争机制，导致民营中小企业融资的难度高且成本也高，此外由于中国市场经济处在发展中状态，企业融资渠道缺乏，资本市场不完善，中小民营企业不得不通过融资成本低、信用门槛低的非正式渠道进行融资，而这些非正式的融资方式由于大部分是处于非法的地位，可能受到监管部门的打击，这无疑会阻碍中小企业的融资。

• 1. 经营风险高

上文提到民营中小企业的特点就是规模小、经营模式多样和主营业务多变，在某种程度上经营模式多变意味着企业管理者抓住了商机，积极地开发着市场，这本该是民营企业的优势，但这也造成了企业经营风险较高的问题，万一经营策略失败，企业往往面临着破产的危险，这恰恰是传统的信贷所规避的。有时候企业有着比较好的项目计划书，却因资金缺乏而难以付诸实践，最终也无法获得由项目带来的盈利和竞争力，企业无法扩大规模，久而久之，企业因融资难而无法得以继续发展，因经营规模小而无法得到银行等金融机构的青睐，于是陷入了一个恶性循环。

• 1. 创业者融资经验缺乏

对于个人创新创业者来说，创业之前通常从事多年专业性工作，其精力主要放在专业技术上面，没有足够的创业融资经验，甚至对投融资知识一窍不通，在融资过程中很容易选错融资渠道，因信息不对称而导致的道德风险也会让个人创业者承受巨大的风险与融资成本。

1. 股权众筹的运营模式
   1. 股权众筹的定义与性质

股权众筹是众筹中的一种类别，它是指借助第三方——股权众筹平台，通过发布项目的创意、方案以及可行性来吸引具有资格的投资人进行投资，一般人数限制在50个以内，在一定时间内筹资金额满后由第三方即股权众筹平台为投创双方提供合伙企业创立的服务，投资人即成为该企业的股东，持有该企业的股份，企业形式一般是有限合伙企业。

股权众筹的特点有以下几点：一是借助互联网和大数据技术；二是类似于股权投资，投资人将会成为公司的股东；三是高风险、高回报；四是在投融资过程中存在第三方即股权众筹平台，贯穿于项目从发布到运行的全过程；五是如果项目投资额未满，金额将会退给投资者。

• 1. 股权众筹与债权众筹的区别

在债权众筹中，投资者对企业或者企业项目进行投资，企业将会给投资者一定比例的债券，投资者则成为该企业的债权人，未来债券到期时企业将返还本金和利息，它的特点是投资者仅仅只是作为企业的债权人而不参与其经营活动；相比债权众筹，投资者在投资企业后获得的是该企业的股权，投资者即成为企业的股东，有着参与企业的经营决策的权利，并分享企业收益。这种模式的优势在于投资者入股并不增加企业的负债，企业将会有较少的负债压力，并且对于企业创始人来说，由于企业的发展状况深切的关系到股东的利益，因此股东会积极参加到企业建设中来，为企业出谋划策，企业创始人通过股权众筹所获得的不仅是资金，还有各尽其才的股东，这对企业发展初期帮助十分巨大。

• 1. 股权众筹与奖励众筹的区别

奖励众筹指的是投资者在对企业项目投资后，如果企业项目顺利运营并实现了盈利，筹资者将视情况给予投资者一定的奖励，这种奖励一般是小额并且通常是以产品实物的形式，其典型案例便是大众所熟知的“电影众筹”，当电影顺利开拍并成功上映后电影制作方将会给众筹投资人邮递电影票，以此方式作为奖励。2015年国产动画电影《大圣归来》便是“电影众筹”的成功案例。这种奖励众筹的奖励一般会比当初众筹时投资人投资的金额稍微高一点点，但这种“利息”与股权众筹获得的收益却是相差甚远，并且风险极大，如果项目夭折投资人基本上会一无所获。但股权众筹却不同，股权众筹的投资者获得的是企业的股权，具有法律效力，依《公司法》的规定应当有权参加公司经营决策并分享公司收益，而这种收益对于发展中的新兴公司往往是巨大的，众筹时投资的五万元有可能在未来变为五十万元，试想如果当初投资马云的人不只孙正义一人，而是采取股权众筹的形式，那么在未来又将会多出多少亿万富翁。