一、研究背景及目的

由于人民币汇率直接影响我国产品的国际竞争实力进而影响国际收支，而外汇储备规模反映我国对外支付的能力，是我国政府抵御各种金融风险和在国际事务中发挥更大作用的经济基础。因此，人民币汇率和外汇储备规模问题一直是各界研究和关注的重点。

以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度在1994年的人民币汇率改革中确定，同时汇率被设定在1美元兑换8.62人民币的水平。随着同业拆借市场利率的开放，利率也开始逐渐向市场转化。近年来，按照既定基本路线和步骤，利率市场化改革稳步推进，取得了阶段性成果。我国新的货币制度于2005年7月1日正式实行，该制度建立在市场供求关系之上，管理浮动汇率以一篮子货币政策为参考。人民币与美元之间的汇率也做了调整，即1美元兑8.11人民币，除美元外，人民币的兑换币种也更加多样化，汇率弹性增大。2005年7月汇改后，人民币汇率（以兑美元汇率为代表）曾经出现了长达数年的持续性单边升值，外汇储备额度也于2012年年底突破了3万亿美元的大关。

然而从2012年开始，人民币对美元的汇率出现了宽幅震荡，在2015年下半年甚至出现了连续数月贬值的情况，这一时期的人民币对美元汇率的趋势较之前数年发生了显著的变化。与此同时，我国的外贸顺差额开始逐步收窄，外汇储备额开始出现减少；而另一方面，人民币的国际化步伐逐步加快，并且于2015年纳入了IMF特别提款权SDR货币篮子，人民币较以往更容易受到国际市场的影响，也更容易受到作为全球储备货币——美元的相关货币政策的影响。截止到2017年，1美元兑6.26人民币，而与此同时我国的外汇储备规模自2017年1月触底后，中国外汇储备规模已经连续11个月回升，截止到2017年，已达31399亿美元。巨额外汇储备不但存在着高额的机会成本，造成国家有效资源的损失，而且还使中国成为西方国家的攻击目标，他们指责中国利用巨额外汇储备进行不正当贸易，操纵汇率市场，妨碍人民币汇率的自由浮动。外汇储备并非多多益善，近年来中国外汇储备规模的急剧扩大对经济发展产生了许多负面影响，有必要研究人民币汇率变化不确定性对外汇储备变化的影响机制，提出有效管理我国巨额外汇储备的对策。

二、国内外相关文献综述

关于汇率与外汇储备的现有研究成果已经比较丰富，国内外学者对汇率对外汇储备影响、作用机制等方面进行了理论与实证的探讨。

汇率与外汇储备之间的联系，一直是学术界研究的热点，从外汇储备需求决定因素方面对外汇储备与汇率的关系进行理论和实证分析。首先Friedman（1953）认为一国央行在外汇市场买卖外汇，会使汇率维持在固定的水平，外汇储备的存量也会相应有所改变。Agarwal（1971）通过建立Agarwal模型，认为发展中国家外汇储备的适度需求是指在固定汇率上，国家外汇储备持有量能够融通预料之外的国际收支逆差，且持有外汇储备的成本和收益相等。Girton和Roper（1977）认为外汇市场上对一国货币的超额供给或需求引发了一国汇率的波动和外汇储备的调整。Frenkel（1983）发现布雷顿森林体系崩溃以后转向浮动汇率降低了储备水平。Beaufort和Kapteyn（2001）指出汇率制度的类型会影响外汇储备需求。Ramkishen S.Rajan（2002）分析了发展中国家持有外汇的原因和规模。认为害怕汇率的浮动是持有高额外汇的重要原因。James W.Dean和Ramkishen S.Rajan（2004）分析了中国近几年持有外汇成本的理论，考察了外汇储备的需求和供给动机以及预防动机。Paresh Kumar Narayan和Russell Smyth（2006）使用1980年至2002年的月度数据,分析了中国的实际汇率、外汇储备和实际利率与美国的利差之间长期和短期的关系。通过大量的测算结果表明实际汇率对外汇储备的影响在统计学上十分显著，实际利率对外汇储备的影响并不显著。长期来看，外汇储备是汇率变动的格兰杰原因。Robert（2009）研究了汇率和利率之间的相互作用关系，认为决策者可以将汇率当作一种稳定的政策工具使用。

许承明（2001）收集从1978-1999年近二十年的数据，建立了适应我国外汇储备要求的动态调整模型。该模型表明我国的外汇储备需求是由国际收支波动率、经济规模和汇率波动率决定的，外汇储备需求与汇率波动率呈负相关关系。金中夏（2003）以1980-2002年的月度数据为样本，利用内嵌协整关系的向量自回归模型对人民币实际有效情况和我国的外汇储备进行动态分析，结果表明：人民币实际的有效情况与外汇储备存在协整关系，人民币的升值是致使我国外汇储备加速增长的主要原因。朱元倩（2007）的研究发现随着一国国际地位的提升,内外利差对外汇储备的非线性影响呈现由正向转为负向的趋势,汇率弹性的增大是汇率对外汇储备的非线性贡献产生的动因之一,控制外汇储备的快速增长应该增大汇率弹性、实现汇率的双向波动。黄飞雪、李成（2011）运用非线性的STR模型进行实证分析，通过研究人民币实际汇率变动对我国外汇储备增长的影响机制表明，人民币实际汇率对外汇储备增长存在动态的非线性影响，影响机制较为复杂。陈浪南、黄寿峰（2012）从国际收支视角和外汇储备需求视角出发。首先构建了人民币汇率对我国外汇储备影响的随机存货理论模型，然后选取从1994年1月之后的15年共180组月度数据实证检验了人民币汇率波动与外汇储备额之间的影响机制，认为从理论模型与短期影响机制的实证检验结果来看，汇率变动与外汇储备变动的方向相反，但是从长期实证检验的结果来看，汇率与外汇储备之间的变动方向却是一致的。陈浪南、黄寿峰（2012）认为长期影响机制与短期影响机制不一样的原因在于我国汇改后，大部分人对人民币抱有升值预期，这种升值预期在长期上将会遏制汇率变动对外汇储备变动的不利影响，符合我国的实际情况。陈守东、谷家奎（2013）以经济不确定性为理论基础，构建了时变参数马尔科夫区制转移异方差模型，考察了人民币汇率变化的不确定性，认为人民币汇率变化不确定性主要来源于国际环境等外部原因，国内汇率政策等内部原因对汇率变化的不确定性影响较小，并且一般而言，源于国际环境等外部冲击的汇率不确定性将会抑制外汇储备的增长。罗素梅、张逸佳（2015）选取1994-2013年共20年的年度数据，分析了出口总额、外商直接投资、人民币汇率及人民币利率对我国外汇储备可持续性的决定机制和影响，并通过 VAR 模型实证检验了影响因素，实证结果表明人民币汇率是我国高额外汇储备的长期决定因素。

2. 研究的基本内容与方案

一、研究内容及目标