1. 前言

现今国际之间，对资本经济的较量越发重视，股市作为资本经济的产物，当它处于低迷状态甚至发生“股灾”对于国家国际资本经济的影响颇为严重，而资本经济与实体经济相辅相成，是实体经济发展的保障，牵一发而动全身，股市不稳定甚至造成资源错配影响到实体经济的发展。股价崩盘会严重损害股东的利益，动摇投资者对资本市场的信心不利于金融市场稳定健康发展。现今股市中影响颇大的案例即阿里巴巴集团创下52周股价新低，120天跌幅超30%。2018年10月10日，阿里巴巴集团周二盘中股价创下52周内新低，仅为146.47美元。至收盘时，该公司股价跌幅在2.78%，报收于146.94美元。阿里巴巴在2018年曾创下历史新高，6月5日盘中，阿里巴巴曾达到最高点的211.70美元。与之相比，股价跌幅累计超过30%，市值蒸发160亿，缩水掉三个小米公司的市值。本文不但深化了股价崩盘风险影响研究因素，而且有助于我们全面认识提振股市政策对于国家资本市场的影响，以及如何防范股价崩盘从中思考稳定股价的相应措施，促进资本市场健康有序发展。由此可见提振股市的政策效果研究，具有极其重要的现实意义。

习近平总书记在十九大中提到“要深化金融体制改革，增强金融服务于实体经济的能力”。提振股市并非为了将股价指数一直提升，而是为了让股市处于一个健康稳定的发展状态，给国家经济发展提供可靠的保障。本文具体分析了股价崩盘风险恶化的原因，以及抑制股价崩盘风险恶化的相应研究。文中涉及到一些相关理论：双重差分法（Differences-in-Differences），政策效应评估方法中的一大利器，通过对政策实施前后对照组和处理组之间差异的比较构造出反应政策效果的双重差分统计量。

搜集资料的主要范围为一些近5年与经济管理和金融市场相关的期刊与著作，如《当代经济》、《经济研究》、《Journal of Corporate Finance》等。在中国知网以及凤凰财经网络等一些知名网站上查阅了相关资料，以精确匹配的方式进行搜索。

1. 国内外相关文献综述

经过整理分析关于提振股市的刺激性政策在国内外的研究现状分为以下两个方面：

2.1基于股价崩盘的研究以及相关发现

股市随着资本市场的发展应运而生，是实体经济的重要部分。从国际竞争的角度看，资本市场的振兴是经济全面崛起的重要标志。从国内看，发展股市融资是转变经济增长方式的关键。而今股市始终动荡不安，近几年发生的股灾更是对金融市场带来了很大的震动。

中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏指出，股市振兴的关键在提振股价。他表示，低股价造成的伤害是显而易见的：首先，过低的市盈率使股市无法充分发挥融资功能，会对经济全局产生重大威胁；其次，低迷的股市会对新兴中产阶级形成沉重打击，损害社会公平正义；更重要的是，民众的“三信”——信心、信仰、信任也在股市低迷和彷徨与愤懑中渐渐消耗殆尽。以下是一些基于股价崩盘风险的研究文献，这些文献为解决股价崩盘风险的难题提供理论和经验证据。

2.1.1导致股价崩盘风险恶化的相关研究

一般认为，股价崩盘源于公司内部人长期隐瞒坏消息，当这些坏消息无法继续隐瞒而被释放时，会对股价造成巨大冲击，导致股价剧烈下跌。为此，关于股价崩盘风险影响因素的研究，一些学者做了据实的研究。彭俞超、倪骁然、沈吉合作撰写的论文[1]“企业lsquo;脱实向虚rsquo;与金融市场稳定——基于股价崩盘风险的视角”发表在《经济研究》2018年第10期。对此进行了研究，构建了一个包含公司、经理人和市场的三期博弈模型。模型分析的结果表示，企业为了隐藏主营业务的负面消息而持有金融资产，将导致未来的股价崩盘风险上升。接着，为了检验模型分析的结论，该文基于2007-2016年沪深两市A股非金融上市公司财务数据，实证分析了企业金融化对股价崩盘风险的影响，分析结果表明，企业金融化将显著提高该企业股票价格未来出现崩盘的概率。上市公司持有金融资产占总资产的比重每上升1个标准差，该公司未来一年的股价崩盘风险将提高约5.5%个标准差。往年也有其他学者就企业隐瞒负面消息会导致股价崩盘风险升高表达了观点，[11]许年行，李晓蓉，Kam C.Chan于2014年发表的论文《超额特殊待遇和股价崩盘风险：来自中国的证据》中表示，他们调查了超额特殊待遇对中国国有企业的碰撞风险的影响，为了享受超额待遇，国有企业的高管们有动力长期保留坏消息，导致未来股价暴跌风险升高。