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1. 研究目的与意义及国内外研究现状

公开市场操作就是央行买卖二级市场债券，其说到底就是政策手段，是用来调试市场货币供应量的。三大货币方针工具之中，公开市场操作就占其一，它处于及其重要的位置，它对于法定准备金和再贴现来说，其灵活性、多样性、积极性其实是很受央行喜爱的。以成熟稳定的债券市场当作依托的公开市场，飞速的实施公开市场业务，用以提升它的影响力和作用力。主动性操作与防御性操作是央行实行公开市场操作的主要手段。前一个操作主要是央行主动去改变货币量的供给，从而达到改变市场利率的目的。而后一个操作则是指央行被迫利用公开市场操作保持住货币的供给量，尤其是在金融体系发生一些临时性变化时。实行操作的同时在一定程度上对市场利率进行稳定。中央银行开展公开市场操作最显要的是利用国债当作操作工具，它的操纵对象是商业银行的发行额总量，其主要目标是为了使我国的金融体系变得更加稳定，它主要通过发行短期的国债来实现这个目的。一般央行国债的持有总量高达一半以上，而美国联邦储蓄这一比重更是达到80%以上。最近几年，央行加快了公开市场操作，其规模也在不断扩大，发行的票据种类也越来越多，央行想借此来达到更好的引导作用。目前，央行开始进行吞吐基础货币，主要是借助公开市场操作的方法，其规模也越来越大。除此之外，还可以通过提升商业银行的信用和调节货币的供应量等措施，使得公开市场业务成为货币政策工具中不可缺少的一部分。

在货币政策下，成熟的债券市场是公开市场业务开展的基础，央行主要通过实行公开市场操作来调节货币量，当债券交易的量达到一定规模时，央行才可以贯彻它的货币目标。拥有一个成熟且稳定的债券市场是及其重要的，它不但可以传递出及时准确的信息，而且还可以可以使货币需求变得稳定。债券市场受到公开市场操作影响也可以从侧面体现资本市场受到货币政策的影响，而且它在金融理论研究领域内向来是一个重要的课题。货币政策的实施者希望可以通过实行货币政策能对资本市场产生影响，达到某种目标，进一步引导资金流动。货币政策对资本市场的影响是极其快速的，货币政策这边只要稍微一变动，资本市场那边就会察觉，马上就会产生反应，相应的导致资产负债的结构方面的调整。从理论上讲，公开市场的主体是央行，资金实力又很雄厚它可以是个体甚至是任何单位，作用应该会很明显。对公开市场业务的研究有助于决策者对市场做出正确的判断，进一步了解市场运行规律，同时也能更加对投资规律有更清楚的理解。长久以来，我国在这方面并不是没有做过相应的研究。与此相反，我国有很多的金融学家都研究过公开市场操作和债券市场的关系，可能是因为研究并没有特别的深入，这一定程度上也影响了货币政策对资本市场影响的有效性。这些金融学家没有完全考虑到资本市场的作用，他们不知道其实资本市场一定程度上起到了阻碍的作用。对于债券市场的投资人来说，只有搞清楚市场规律，对外界信息进行合理地识别，才能得到更高的收益。从另一个方面来说，这使得投资者不用承担高风险，就能够得到高收益率。公开市场操作对债券市场的影响的研究对债券的投资者来说有很多好处，比如能够使他们对整个市场的规律更加理解。同时也可使市场的波动减少。从另一方面来看，这样也就可以提高市场的效率。实质上对公开市场操纵对债券市场的影响的研究，说清楚一点就是在研究资本市场和货币市场之间存在的关系，这样也就可以建立一个有效的货币体系制了。

2. 研究的基本内容

本文选取 2013-2015年为研究区间，研究中央银行公开市场操作对债券市场的影响，用来判断货币政策产生的效果如何。最近几年，央行展开大规模的公开市场业务，使得其成为央行货币政策操作的主要调控手段。本文从理论上研究了公开市场操作和债券市场之间的联系以及分析了公开市场业务是如何影响债券市场现状的，此外，本文还基于VAR模型进行了实证分析，分析出公开市场业务操作对债券市场着实存在一定的震慑，但是效果并不是显而易见的。最后，文章还提出了要使公开市场操作恰到好处的引导债券市场的政策性建议，让其提高上升的愈来愈好。

3. 实施方案、进度安排及预期效果

一.实行方案

此次研究主要采取理论分析与实证分析结合的方法对公开市场业务对债券市场的影响这一问题进行研究和探讨。

1.通过在校期间的学习熟悉相关的理论知识，对公开市场操作有了一定的了解，为之后论文的拽写奠定了基础。

2.通过在图书馆查阅资料，以及自己网上搜集资料，了解更多。

3.和老师进行多次的沟通，方便论文的实施。

二．工作进度

起讫时间	工作内容
2016-~2016-1-13	收集资料，撰写开题报告
2016-1-14~2016-2-1	完成外文翻译，熟悉相关资料、大纲
2016-2-2~2016-2-29	完成理论分析部分
2016-3-1-~2016-3-31	完成实证分析部分
2016-4-1~2016-4-10	中期检查
2016-4-11~2016-5-10	整合论文，修改文稿
2016-5-11~2016-5-20	完成初稿，导师审阅，完成查重
2016-5-21~2016-5-21	论文答辩

三．预期效果

央行的公开市场操作，会影响到商业银行的可用资金，也就是超储率。因为商业银行是债券市场的最主要参与者，商业银行的可用资金，不是用来放贷款、就是用来买债券，所以公开市场操作会影响到债券收益率。

从数量的角度来说，如果公开市场资金净投放，那么商业银行可用资金就多了，用来买债券的资金也就多了，债券就要上涨。如果公开市场资金净回笼，那么商业银行可用资金就少了，用来买债券的资金也就少了了，债券就要下跌。但是这样说的前提是公开市场操作量相对于超储很大，如果很小，那么影响也是有限的。

另外呢，如果央行是直接改变公开市场操作的利率，那么市场会直接跟着这个利率来调节，这个利率相当于美国联邦基金利率。这个利率一般都会反映央行对利率的定位，所以很重要，对债市影响很大。我们现在，1Y央票利率是个银行间的基准利率，3Y央票利率就没那么重要，可以看到每次调整1Y央票利率，都会引起债券市场震动。如果1Y央票发行利率高于1年定存利率，就会引发加息预期。

4. 参考文献

[1] john .b.taylor:“expection,open market operation and changes in the federal funds rate”,the federal reserval of st.louts review, july/august,2001.

[2]shaw e s. financial deepening in economic development. oxford university press, 2000

[3]charles e maxwell.financial markets and institutions-the global view. west publishing company,2001

[4]merril a heddy.optimal porfolio policy in a bond market.the degree doctor of philosophy.new york university.2003