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1. 研究目的与意义及国内外研究现状

1. 理论意义 本文以企业社会责任为起点、企业排污治污为主线、企业债券信用评级为载体，通过调查单次发行债券的评级以及对企业本身信用评级情况，研究企业的社会责任表现是否对企业自身有积极或消极影响。从外部为国家要求企业承担维护环境效益提供理论支持，从内部让企业产生主动承担社会责任的积极性。2. 现实意义尽管国家对于环境治理和保护问题投入了可观的政策力度和实施力度，但不可否认的是，目前我国的环境状况依然不容乐观，尤其是区域性的环境污染，仍然亟需国家花大力气整治。2020年北京冬奥会已经近在咫尺，随着中国的经济实力和国际地位不断提高，国际舞台上中国的身影越来越活跃，我们需要有一个干净、美丽、崭新的面貌面对全世界的目光。而在国内，经济飞速发展，人民生活水平有了显著提高，除了物质要求外，人们越来越关注自己的生存环境，企业作为中国社会主义市场经济的重要组成部分，如果企业能积极主动地承担起自己保护环境的社会责任，那么居民生活环境的改善将会更加有成效。

国内外研究现状

1.国外研究状况在环境绩效方面，Nakao，Amano，Matsumura，Genba，＆Nakano（2007）；Burnett＆Hansen（2008）； Lanoie，Patry，＆Lajeunesse（2008）等相当多的学者，自1991年起，先后对企业的环境绩效与经济绩效的关系进行了研究，他们的研究证实了两者之间存在着积极正向的关系，即努力提高环境绩效的企业将会收获更好的经济绩效表现，而经济绩效正是企业债券评级的重要指标之一。Vafeas和Nikolaou（2001）的研究则表明，有大量污染活动的企业通常企业管理情况也较差，这会导致公司内部管理和控制的弱化，从而影响企业的信用评级。Peter M. Clarkson； Yue Li； Gordon D. Richardson； Florin P. Vasvari（2008）使用来自美国五大污染行业的191家公司的样本，发现环境绩效与环境披露水平之间存在正相关关系。Attig则在2013年的研究中发现对社会负责任的公司往往会获得较高的债券评级，表明债券评级机构在对企业进行信用评级的时候也会将企业社会责任活动纳入考虑。

基于前文所述结论，Brian Chabowski, Wen-Chyuan Chiang, Kailing Deng, Li Sun（2018）选取了来自不同行业310家公司1987年到2015年的4969个数据，包括企业的化学品释放量，以及企业规模、资产收益率、杠杆、次级债等作为控制变量，研究企业的环境绩效对于债券信用评级的影响。Brian等人将这近5000个数据分别采用年度和行业进行分类，发现化工行业对于环境有较为明显的影响。Brian等人采用Ordered Logit模型对数据进行分析，结果显示环境非效率与企业债券信用评级存在着显著的负相关关系，即污染较多的企业将会获得较低的债权信用评级。

2. 国内研究状况

胡曲应（2012）使用格兰杰因果检验，以上市公司2006-2009年的数据为样本，选取了公司规模、资产负债率等指标作为控制变量，研究了环境绩效和财务绩效之间的关系。该研究发现，单纯对污染结果的管理并不一定带来更好的财务绩效，但当企业建立积极有效的环境检测管理系统时，最终的环境绩效和财务绩效都会有改善。黎文靖、路晓燕（2015）则从投资者的角度研究污染企业环境绩效的提升是否能为企业带来更好的经济效益。该研究表明，有较好环境绩效的企业更容易获得政策支持，从而获得更高的贷款额度、更低的贷款成本，在提升企业自身价值的同时，也能为长期投资者带来高额回报。杨丽娟（2017）企业社会责任和财务指标之间有相互影响。衡晓慧（2017），将探寻环境绩效与财务绩效的目光聚焦于新能源企业，对105家上市新能源企业2011-2015年的数据进行实证分析，得到了企业环境绩效的提高对财务绩效的提高有正向作用的结论。吴昊洲，刘琦（2018）也得到企业环境绩效和财务绩效有显著正相关，媒体关注在两者之间起到中介作用的结论。张仪华,王园（2018）对1996~2016年间钢铁上市公司的环境资本投入与营业总收入进行研究，得到结论钢铁行业环境绩效与财务绩效之间存在长期稳定的关系。王璐，王志亮（2019）认为企业环境绩效的评价与披露，不仅能起到控制企业排污、改善环境的作用，对于企业本身也可以改善企业形象、促进企业的未来发展，包括企业利益相关者都可以从中获得收益。 综合国内外的研究情况来看，国际研究者更早地发现了企业环境绩效与经济绩效之间存在的联系，并对此进行了深入成熟地研究。而在国内，随着近年来环境问题逐渐受到国家和人民的重视，相关学者对于环境绩效的研究也逐渐深入，环境绩效对公司经济指标影响的研究范围也在不断扩大。在目前的研究状况下，国内外学者普遍认为，致力于改善企业环境绩效的企业将会在财务绩效等经济指标方面获得更好的表现。

2. 研究的基本内容

本文选取了38家上市公司2011至2012年间的污染及债券信用评级数据，研究企业环境绩效和债券信用评级之间的关系。

文章通过建立有序回归模型，对企业的环境绩效对当次发行债券信用评级及发行机构长期信用评级结果的影响分别进行实证分析。

研究结果表明企业的环境绩效与债券信用评级呈显著正相关，即，在环境治理上支出更多的企业将会收获更高的信用评级。

3. 实施方案、进度安排及预期效果

实行方案：本课题采用理论分析与实证研究相结合的方法，深入分析我国企业环境绩效和债券信用评级之间的关系，提出完善企业环境治理及债券评级机制的建议。

研究进度：

2016.03.01-03.10 完成论文开题及相关工作

4. 参考文献

[1] jorion, p., liu, z., shi, c. (2005). information effects of regulation fd: evidence from rating agencies. journal of financial economics, 76(2), 309–330

[2] peter m. clarkson,yue li,gordon d. richardson,florin p. vasvari. revisiting the relation between environmental performance and environmental disclosure: an empirical analysis[j]. accounting, organizations and society,2007,33(4).

[3] brian chabowski, wen-chyuan chiang, kailing deng, li sun(2018). environmental inefficiency and bond credit rating. journal of financial economics, 2018.08.003