金融科技的演变：后危机时代的新范式？

原文作者 Douglas W. Arner ; Janos Nathan Barberis ; Ross Buckley

单位 Social Science Research Network electronic journal

摘要：“FinTech”是“Financial technology”的缩写，指的是由技术支持的金融解决方案。如今，它常常被视为金融服务和信息技术的新结合。金融和信息技术的相互融合有着悠久的历史，并在三个不同的时代中发展，在这三个时代中，金融和技术一起发展:首先是在模拟环境中，然后是20世纪后期开始的金融数字化过程。自2008年以来，发达国家和发展中国家都进入了金融科技的新时代。这个时代不是由提供的金融产品或服务定义的，而是由谁提供这些产品和在零售和批发层面上快速发展的应用技术来定义的。由初创企业领导的金融科技的快速演变，给监管机构和市场参与者都带来了挑战，尤其是在平衡创新所带来的潜在利益和潜在风险方面。本文分析了金融科技在过去150年的发展，并在此基础上，反对在这个关键时刻对其进行过早或僵化的监管。

关键词：金融科技；金融监管；金融风险

1.引言

“金融科技”指的是利用技术提供金融解决方案。这个词的起源可以追溯到20世纪90年代初，指的是“金融服务技术联盟”，这是花旗集团发起的一个旨在促进技术合作的项目。然而，直到2014年，该行业才吸引了监管机构、行业参与者和消费者的关注。目前，金融科技指的是一个规模庞大、发展迅速的行业，截至2014年，该行业的投资规模在120亿美元至1970亿美元之间，具体取决于是只考虑初创企业(FinTech 3.0)，还是包括传统金融机构在内的全领域应用(FinTech 2.0)。这种快速增长导致了更为严格的监管审查，考虑到金融科技在金融及其基础设施运作中发挥的根本作用，这是十分有必要的。

如今的金融科技常常被视为金融服务和信息技术的独特结合。金融和技术的相互联系有着悠久的历史。事实上，长期以来金融和技术的发展是相互交织、相互促进的。2008年的全球金融危机(GFC)是一个分水岭，也是金融科技现在演变成一种新模式的部分原因。这种演变给监管机构和市场参与者都带来了挑战，尤其是在平衡创新的潜在利益和潜在风险方面。在发展中国家，尤其是亚洲，这种平衡的挑战最为严峻。

本文分析了金融科技行业的演变和前景，并考虑了其愈加严格的监管影响。首先考虑了金融服务和科技(尤其是信息技术)的相互关联的演变。然后，在更广泛的发展背景下探索金融科技环境，这对于了解其当前状态和未来发展是必要的(第2 - 4章节)。接下来，关注2008年全球金融危机后的影响和相关的监管发展，进一步分析当今金融科技形势的发展(第3章节)。第5章节以发展中国家为例，特别是非洲和亚太地区，在这些地区，金融科技发展已成为金融市场发展的中心特征。第6章节强调监管机构有必要积极与该行业互动，特别是通过发展“监管技术”以履行和维护其职能。最后一章节试图提供一个框架，用以理解如何在金融科技和监管之间实现平衡。

2. 金融科技:金融与科技关系的新术语

广义的金融科技指的是科技在金融领域中的应用。这个定义引出了三个具体的涵义。

首先，金融科技本身对于金融服务业来说并不是一个内在的新发展。事实上，电报的引入(1838年首次商业应用)和1866年(由大西洋电报公司)成功铺设的第一条跨大西洋电缆为19世纪末金融全球化的第一个主要时期提供了基础设施。这一时期通常被认为是从1870年左右开始，随着跨大西洋电缆和其他类似设备的铺设，直到第一次世界大战爆发。随后，1967年巴克莱银行(Barclays Bank)引入自动取款机(ATM)，可以说标志着当今金融科技时代演变的开始。ATM的影响使得美联储(fed)前主席保罗bull;沃尔克(Paul Volcker, 1979-1987)曾在2009年评论全球金融危机中金融创新的作用时说过一句名言:

在过去的20年里，我所见过的最重要的金融创新就是ATM，它真的帮助了人们，减少人们去银行，极大便利了大家的生活。

其次，金融服务业一直是全球信息技术(IT)产品和服务的主要买家之一，2014年的总支出超过1970亿美元。这不是最近才出现的趋势，而是可以追溯到20世纪90年代中期，当时金融服务业成为IT行业的最大单一买家，并一直保持到今天。因此，至少20年来，传统金融服务一直是IT行业的驱动力，而这一趋势并没有放缓。事实上，预计该行业将使IT行业的支出增加一倍，其部分原因就是金融科技的现代发展。自20世纪80年代末以来，金融一直是一个以数字信息的传输和操纵为基础的行业。如今，对于大多数消费者来说，ATM通常是使金融从纯数字体验向实体商品(如现金)转变的唯一途径。

第三，“金融科技”一词并不局限于特定部门(如融资)或商业模式(如点对点(P2P)借贷)，而是涵盖了传统上由金融服务业提供的服务和产品的整个范围，这一主题将在第4章节中进行详细讨论。

然而，这一历史观点并不能解释为什么当今的行业活动增加和政策制定者或该行业本身的担忧增加。金融科技并非新鲜事物，其机遇、风险和法律影响也不应是新鲜事物;1985年，罗伊·古德爵士(Sir Roy Goode)等人在《电子银行:法律影响》(Electronic Banking: the Legal Implications)一书中讨论了在银行中增加使用电子支付和认证所带来的法律后果。相反，政策制定者和行业目前的担忧并不是来自技术本身，而是来自如何将技术应用到金融中。自2008年以来，创造和提供金融服务的科技公司已经迅速扩张，此外，相关技术也得到迅速发展和普及，最能体现在引人注目的智能手机时尚中。

区分金融科技发展的三个主要时期十分重要。从1866年到1967年，尽管金融服务业与科技紧密相连，但至少在公众的印象中，金融服务业基本上仍是一个模拟行业，我们将这一时期称为金融科技1.0。从1967年开始，用于通信和交易处理的数字技术的发展，使金融日益从模拟产业转变为数字产业。最迟到1987年，至少在发达国家的金融服务不仅再次高度全球化，而且又一次数字化。这一时期一直持续到2008年，我们称之为金融科技2.0。在此期间，金融科技主要由传统受监管的金融服务行业主导，它们使用技术来提供金融产品和服务。然而，自2008年(我们称之为金融科技3.0时期)以来，情况就不再如此了。新的初创企业和成熟的科技公司已经开始直接向企业和公众提供金融产品和服务。

2.1金融科技1.0(1866-1967):从模拟产业到数字产业

正如一开始所指出的那样，金融和技术从发展的最初阶段就相辅相成。金融起源于国家行政管理系统，例如在美索不达米亚，一些最早的书面记录的例子证明了金融交易。因此，金融和技术之间有着明确的联系，在这种情况下，金融和书面记录(信息技术的最早形式之一)的发展过程相辅相成。同样，货币本身和金融的发展显然是相互交织的，法定货币(一种证明可转让价值的技术)是现代经济的定义特征之一。人们可以在算盘等早期计算技术的出现中看到类似的过程。这种渐进的发展也可以在贸易的背景下体现，金融从早期阶段发展到支持贸易(例如为船舶、桥梁、铁路和运河等基础设施提供融资和保险)，以及支持贸易产品的生产。复式记账法——现代经济的另一种基础技术，是中世纪晚期和文艺复兴时期金融和贸易相互交织的演变过程中产生的。

如今，许多历史学家都认为，17世纪末欧洲涉及股份公司、保险和银行的金融革命，在工业革命中发挥了重要作用。从这方面来讲，金融为工业的技术发展提供了支撑。

2.1.1金融全球化第一阶段

在19世纪末，金融和科技的融合使金融全球化进入了第一阶段，这一阶段一直持续到第一次世界大战开始。在这一时期，电报、铁路、运河和轮船等技术支撑了跨境金融的发展，使全球金融信息、交易和支付得以快速传递。与此同时，金融部门为开发这些技术提供了必要的资源。凯恩斯(J.M. Keynes)在1920年的一篇文章中，清晰地描述了在第一个金融全球化阶段，金融和科技之间的相互联系:

伦敦的居民可以在家里喝着早茶，通过电话订购世界上各种各样的产品，并且等待它们被送到家门口进行交易;他还可以在同一时间，以同样的方式，毫不费力地在世界上任何地方的自然资源或者新的事业中进行投资。

2.1.2战后初期

在战后时期，虽然金融全球化受限了几十年，但是战时产生的技术得到了迅速发展，特别是在通信和信息技术方面。在信息技术的背景下，国际商业机器公司(IBM)开发了密码破译工具用于商业用途，并于1967年由德州仪器公司(Texas Instruments)首次生产了手持金融计算器。20世纪50年代也是美国人开始使用信用卡的时期(1950年的大莱银行，1958年的美国银行和美国运通)。1966年，美国银行卡协会(即现在的万事达信用卡)的成立进一步推动了这场消费革命。到1966年，全球电传网络已经建立，为金融科技发展的下一阶段提供了必要的基本通信。第一个商业用途的传真机，是由施乐公司在1964年以远程静电复印术(LDX)的名义推出的。1967年巴克莱银行在英国部署了第一台ATM机。如前所述，在这些技术发展的综合影响下，标志着金融科技2.0时代的开始。

外文文献出处：Arner D.W., Barberis J.N., Buckley R.P. The Evolution of Fintech: A New Post-Crisis Paradigm? [J]. Social Science Electronic Publishing, 2015, 47(4):1271-1319.

附外文文献原文

1. Introduction

“Financial technology”or“FinTech” refers to the use of technology to deliver financial solutions. The termrsquo;s origin can be traced to the early 1990s and referred to the“Financial Services Technology Consortium”, a project initiated by Citigroup to facilitate technological cooperation efforts. However, it is only since 2014 that the sector has attracted the focused attention of regulators, industry participants and consumers alike. The term now refers to a large and rapidly growing industry representing between US$12 billion and US$197 billion in investment as of 2014, depending on whether one considers start-ups (FinTech 3.0) only or the full spectrum of applications, including traditional financial institutions (FinTech 2.0).This rapid growth has attracted greater regulatory scrutiny, which is certainly warranted given the fundamental role FinTech plays in the functioning of finance and its infrastructure.

FinTech today is often seen as a uniquely recent marriage of financial services and information technology. However, the interlinkage of finance and technology has a long history. In fact, financial and technological developments have long been intertwined and mutually reinforcing. The Global Financial Crisis (GFC) of 2008 was a watershed and is part of the reason FinTech is now evolving into a new paradigm.This evolution poses challenges for regulators and market participants alike, particularly in balancing the potential benefits of innovation with the potential risks. The challenge of this balancing act is nowhere more acute than in the

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