摘 要

突发事件会影响股票市场，这几乎众人皆知，然而突发事件如何影响股票市场，影响到什么程度，什么样的突发事件才会产生影响，这些都不能从某一之间的表面直观的得出结论。已有的研究有的用事件研究法研究某一个特定事件或者某类特定事件对某行业股票产生正向或负向影响，还有的研究通过数学模型方法分析重大突发事件对整个股票市场的影响。上一年，全球国际局势动荡、金融形势混乱、天灾人祸的频繁发生，使学者们对国内外突发事件的研究开始逐渐重视。但目前此类研究还是比较少，并没有形成系统性。因此，论文尝试从几个单一的突发事件中系统性的研究2015年国内外重大突发事件对国内股票市场的影响，从研究股市股价的表层开始，对其影响因素及影响机理进行深入研究。

在国内外研究基础上，论文采用2015年国内发生的重大突发事件作为研究对象，根据突发事件的定义对事件进行筛选，选出符合定义的突发事件，继而构建国内重大突发事件对股票市场影响的数学模型。然后从突发事件热度为出发点，来分析股票市场的波动模型。根据国际通用的对突发事件进行的定义，筛选出符合论文定义的国内外重大突发事件，以上证 A 股主板上市公司为样本，对筛选出的事件分别用事件法研究来研究股票价格异常与突发事件的相关性关系、用向量自回归模型来检验突发事件对股票市场的影响程度，最后分析得出突发事件对股票市场随机效应影响的数学模型。事件研究法中考察了样本股票的异常收益、累积超常收益；通过异动检验分别检验了时间窗内事件前后样本股票的日振幅平均与短期波动情况；在向量自回归分析中通过计算每日突发事件的热度和每日的异常收益率数据，建立VAR模型，对突发事件热度影响股票市场进行深层次量化分析。

关键词：2015国内突发事件；事件研究法；股价异动检验；向量自回归模型

Abstract

Unexpected events will affect the stock market, which almost everyone knows. However, how does the unexpected events influence the stock market and to what extent, what kind of unexpected events will have an impact, these can’t be concluded from the surface. Some of the existing research use event study method to analysis a particular event or a specific event in stock industry produce positive or negative influence, and others research by mathematical model analysis of influence of major emergencies on the stock market. Last year, global turbulence of international situation, financial situation were chaos, occurrence of natural disasters are frequent, what makes the scholars of domestic pay more attention to it. But at present, this kind of research is still relatively less, and have not formatted a systematic. Therefore, this thesis attempts to analysis from several single emergency system of 2015 domestic and foreign major emergencies on the domestic stock market influence, from the surface of the stock market, we find the influence mechanism and influence factors of the in-depth study.

Based on research at home and abroad, the 2015 domestic major emergencies as the research object, screened according to the definition of emergency events, selected in line with the definition of unexpected events, and then to construct the impact of domestic emergencies on the stock market model. Then, from the point of view of the sudden incident, analysis the volatility model of stock market. Based on the international definition of emergency screened conforms to the definition of domestic and foreign major emergencies, use Shanghai A shares on the main board of listed companies as a sample, selected events were used to event study to study the abnormal stock price and the sexual relations related to unexpected events, with the vector auto regression model to test impact of emergencies on the stock market, finally by analyzing the mathematical model of the effects of emergencies on stock market random effects. Event study method examines the sample abnormal stock return, cumulative abnormal return; The diurnal amplitude were tested before and after the transaction through the inspection of events within the time window of sample stock and average short-term fluctuations; In the vector auto regression analysis, the heat and daily abnormal return data are calculated to build the VAR model, then study the deep level quantitative analysis of the impact of the stock market on the sudden incident heat.

Key Words: domestic emergency events in 2015; Event study method; Stock transaction test; Vector auto regression

目 录

摘 要 I

Abstract II

第一章 绪论 1

1.1 研究背景 1

1.2 国内外研究现状 1

1.3 研究目的及意义 2

1.3.1 研究目的 2

1.3.2 研究意义 2

第二章 模型与方法概述 4

2.1 事件分析法 4

2.2 VAR模型 5

第三章 事件研究及实证分析 6

3.1 事件定义 6

3.2 样本选取 6

3.2.1 数据来源与所选取的变量 7

3.3 计算正常收益与超常收益 7

3.3.1 正常收益模型选择 7

3.3.2 异常收益率的估计 8

3.4 描述性统计： 9

3.5 检验程序 11

3.6 实证分析 12

第四章 突发事件热度对股票市场的实证分析 14

4.1 突发事件热度的描述性分析 14

4.1.1 数据来源 14

4.1.2 描述性分析 14

4.2 建立VAR模型 16

4.2.1 平稳性检验 16

4.2.2 格兰杰检验 16

4.2.3 建立VAR模型 17

4.2.4 脉冲响应函数 18

4.2.5 方差分解 19

4.3 本章小结 19

第五章 结论与建议 21

5.1 研究结论 21

5.2 建议 21

5.3 研究的不足与展望 22

参考文献 23

致 谢 25

第一章 绪论

1.1 研究背景

2015年国际形势动荡，天灾人祸接连不断, “新加坡国父”李光耀病逝，“小国大领袖”时代落帷幕.中国虽然国内政治形势平和稳定，然而人祸可免，天灾难防，中国在这一年间也发生了许多重大事件，8月12日22时52分许，天津市滨海新区天津港7号卡子门瑞海国际物流公司危险品仓库集装箱堆场，装有危险品的集装箱起 火爆炸，截至今日中午12时，此次爆炸事故共造成44人死亡，其中包括12名消防官兵；住院治疗520人，其中重症伤员66人。灭火过程发生2次爆炸，部分救援人员被困。2015年6月1日晚约21：30，重庆东方轮船公司所属“东方之星”旅游客船由南京开往重庆，突遇大风翻沉。据该轮船公司提供的信息，船上载有乘客406人，船员47人，导游5人，共458人。

1.2 国内外研究现状

关于突发事件对股票市场的影响，国内外的研究中还并没有系统性的提出。此方面的研究的目标是研究某个或者某类特定的突发事件对股票市场影响的相互比较。国外对此方面的研究主要集中于两个方向，一是用事件研究法研究股市内股价的异常收益，并对其进行显著性检验，观察突发事件是否对股价波动造成了影响，并观察股价会在事件发生多少日之后开始反弹。第二个研究的方向是研究突发事件的哪些因素引起了股价的异动，并且影响的程度是多少^[4]。下面介绍国内外已有的此方面的研究文献：

Arin等(2008) ^[5]研究的是恐怖袭击对金融市场的影响，研究用6个恐怖袭击对金融市场影响的时间序列进行分析，研究结果得出的结论是恐怖分析会对股票市场的波动性产生强烈的影响，而且越是新兴的市场，其影响的程度越大。Capelle-Blancard和Laguna（2010）^[6]研究的是工业灾难会对股票价格会产生怎样影响。他们选取的样本是从1990年到2005年间，在全球范围内放生的64次化工企业的爆炸事件。选取的研究时间窗为时候1个交易日、事后2个交易日和事后120个交易日。研究结果发现所选取的样本企业在时间窗为事后2个交易日时，其股票市值大幅降低1.3%。他们以设施的损失程度、死亡人数、是否发生了化学物质泄露以及历史发生的事故次数作为解释变量，来对股市的短期波动进行了解释。Huang等（2010）^[7]研究的内容是在2004年台湾的总统竞选期间，股价的波动。研究选取的时间区间是总统竞选日的前后23个股票交易日，研究了在这期间台湾股市的短期波动与企业业绩与企业管理之间的问题。研究结果显示出政治危机时间下台湾股市会发生明显的波动，并且企业的管理会对企业业绩造成显著的影响。