摘 要

近年来，随着世界经济的缓慢复苏，资金开始了全球化流动。美国、欧洲等发达国家都在积极进军国际市场。中国的证券市场在这种背景下虽然才刚刚起步，但仍然在不断发展。随着融资融券试点在2010年的推出，整个股票市场正式展开了多元化的投资策略。

配对交易是统计套利中的一种套利方法，在对冲交易策略中起着重要作用。统计配对交易策略经过了国外长时间的研究，理论和操作性都趋近成熟。但在国内市场的研究中依然偏少，所以本文对证券配对交易策略的研究具有重要意义。

本文基于国内外的研究现状，从构建股票池、股票对检验以及配对交易策略三个方面结合国内股票市场进行了统计配对交易策略的研究。数据指标使用日收盘价，为了使研究具有时效性，样本内数据选取为2013年5月19日至2015年5月19日，把2015年5月20日至2016年5月20日的日收盘价数据作为样本外数据进行收益检验。

在构建股票池方面，选取目前比较热门的金融业进行实证分析，采取了统计方法中的聚类分析。选取了每股收益、每股净资产、净利润增长率、资产负债率和净资产收益5个指标(2014年主要财务指标)进行聚类分析，分别从价值、成长性、盈利性、风险性等方面对股票进行刻画，选出类型相似的6只股票，组成原始股票池。再通过相关性分析，计算相关系数矩阵，选出相关性最高的两只股票，作为股票对。

在股票对的检验方面，通过ADF检验法检验原始数据和一阶差分数据的平稳性，确保是单整数据。然后运用OLS方法估计协整方程，通过协整分析检验是否存在协整关系，以进行配对交易策略。

在配对交易策略方面，首先确定了价差序列，确保价差序列是平稳的。然后构建股票交易模型，设立无套利区间、套利区间和止损区间，根据两只股票的价差情况来判定何时进行交易，最终获利。

关键词：统计套利；聚类分析；相关性分析；协整检验；配对交易

Abstract

In recent years, with the slow recovery of the world economy, globalization of capital began to flow. United States, Europe and other developed countries are actively enter the international market. China's stock market in this context, although only just started, but still evolving. With the margin pilot launched in 2010, the entire stock market launched a diversified investment strategy.

Pairs trading is a statistical arbitrage arbitrage plays an important role in hedging strategies. Statistics pairs trading strategy after a long period of research abroad, both theoretical and operational approaches maturity. But research in the domestic market is still less than normal, so this is important research pairing securities trading strategy right.

Based on the current research, from the pool to build stock, stock trading strategies for testing and matching three aspects combined with the domestic stock market trading strategies paired statistical research. In order to study time-sensitive, paper selected closing price as the sample in the data May 19, 2013 to May 19, 2015, and the closing price on May 20, 2015 to May 20, 2016 in as data-sample test data for revenue.

Construction of the pool in terms of stock, select the current financial industry more heat empirical, statistical methods adopted in the cluster analysis. Select the earnings per share, net assets per share, net profit growth, asset-liability ratio and return on net assets 5 indicators (in 2014 the main financial indicators) cluster analysis, respectively, from value, growth, profitability, risk other aspects of the stocks portray elect a similar type 6 stock, consisting of the original stock pool. Through correlation analysis, calculate the correlation coefficient matrix, select the most relevant two stocks, as stock right.

In the inspection of the stock of using daily closing price as the primary data. Verifying the original data and the first-order differential data stability by ADF test, to ensure that the data is a single whole. Then use the OLS method to estimate cointegration equation, through cointegration analysis to verify the presence of cointegration to pair trading strategies.

In pairs trading strategy, first determine the spread sequence to ensure that the spread sequence is stationary. Then build stock trading model, the establishment of no-arbitrage interval, the interval arbitrage interval and stop, according to the case of two stocks spread to determine when to trade, and ultimately profit.

Keywords：Statistical arbitrage；Cluster analysis；Correlation analysis；Cointegration；

Pairs trading

目 录

摘 要 I

Abstract II

目 录 III

第1章 绪论 1

1选题背景及意义 1

1.1文献综述 2

1.2文献综述小结 3

第2章 统计套利的相关理论 4

2.1统计套利和无风险套利 4

2.3聚类分析理论 7

2.4协整理论 8

第3章 股票池构建 11

第4章 配对交易策略 14

4.1相关性分析 14

4.2平稳性检验 15

4.3协整检验 16

4.4确定价差序列 17

4.5交易规则 19

4.6样本外收益分析 20

第5章 总结与不足 21

参考文献 22

致谢 23

第1章 绪论

1选题背景及意义

中国资本市场开放以后，中国的证券市场已经运行了20多年。但这么长的时间里，虽然证券市场日益繁荣，但交易方式单一一直是其弊端所在。单向做多的交易方式，会使得股价更容易被操纵，市场的资源配置功能被弱化，极大的限制投资者的交易策略，加大投资者的风险，更会限制证券市场的发展。

在美国次贷危机结束后，世界经济缓慢复苏，金融市场的国际化进程加快，美国、欧洲等发达国家都在积极的投资国际市场，尤其是发展中国家，期望在海外投资中寻求转机，开拓市场。同时中国逐渐放开对股票市场的管制，逐步开放股票市场，允许境外投资者进行国内投资，吸引国外资金，促进国内经济发展。尤其是2010年3月起，国内证券市场开展了融资融券业务和股指期货业务。实现了证券市场的本质性变化。